随着通胀风险缓解，美联储为何能够保持耐心
随着全美通胀风险持续缓解，美联储正处于优势地位，而非迫于紧迫压力。渣打银行的 Steve Englander 表示，当前的经济形势允许决策者采取“观望”态度，而无需立即面临调整利率的压力。
缓解通胀压力的结构性驱动因素
美联储能够保持耐心的主要原因是国内价格压力显著缓解。Steve Englander 在接受 ET Now 采访时强调，传统的通胀驱动因素目前正处于低迷状态。具体而言，单位劳动力成本（通常是国内价格压力的最重要驱动因素）预计在 2026 年之前将保持“非常、非常平缓”的状态。
此外，强劲的生产率增长与油价下跌相结合，创造了一个平衡的经济环境。随着这些结构性力量的协同作用，采取激进政策行动的紧迫性已经降低。Englander 指出，由于经济活动或通胀不存在明显的失衡，美联储有余力去观察这些力量将如何塑造长期前景。
市场转变：从七月的希望到年底的现实
虽然市场参与者经常试图抢在美联储决策之前进行操作，但近期的趋势表明市场正在回归理性。Englander 观察到，尽管交易员曾一度在七月左右对利率变动抱有期待，但此后的预期已转向年底。
这种转变似乎更多是技术性的而非基本面的。有趣的是，美联储主席 Kevin Warsh 在 Sintra 论坛上采取的积极基调提振了投资者情绪。这种通胀正被成功遏制的感观为美股提供了急需的支撑，表明市场正在适应“高利率维持更久”或更平缓的过渡期。
金属价格回调与日元前景
除了美国利率，Englander 还对全球资产类别提出了见解。他认为近期黄金和白银的回调仅仅是短期回调。这种下跌是由投资者在实际利率和名义利率意外上升后减仓驱动的，而非需求基本面的转变。鉴于持续的供应侧压力和韧性十足的全球增长，贵金属的长期前景依然看好。
在货币市场中，日元仍是一个令人担忧的问题。Englander 认为，日元的剧烈贬值无法仅通过外汇干预来解决。若要实现日元的持久复苏，日本可能需要采取更激进的货币政策行动——具体而言，是推动利率上升的速度要快于目前市场的预期——而不仅仅是依赖市场干预。
核心要点
- 压力缓解： 单位劳动力成本低迷和油价下跌显著降低了即时的通胀风险，使美联储能够保持耐心。
- 市场时机： 投资者对利率变化的预期已从初夏转向年底。
- 全球趋势： 近期贵金属的下跌被视为暂时的技术性回调，而日元若要走强，需要结构性的加息，而非仅仅依靠干预。