Perché la Fed può permettersi di restare paziente in un contesto di attenuazione dei rischi inflazionistici

Mentre i rischi inflazionistici continuano a moderarsi in tutti gli Stati Uniti, la Federal Reserve si trova in una posizione di forza piuttosto che di urgenza. Secondo Steve Englander di Standard Chartered Bank, l'attuale panorama economico consente ai decisori politici di adottare un approccio di "attesa" (wait-and-see) senza la pressione immediata di cambiare rotta sui tassi di interesse.

Driver strutturali che riducono la pressione inflazionistica

La ragione principale per cui la Federal Reserve può permettersi di rimanere paziente è la significativa attenuazione delle pressioni sui prezzi interni. Parlando a ET Now, Steve Englander ha sottolineato che i driver tradizionali dell'inflazione sono attualmente contenuti. Nello specifico, si prevede che i costi unitari del lavoro — spesso il driver più significativo delle pressioni sui prezzi interni — rimarranno "molto, molto contenuti" fino al 2026.

Inoltre, la combinazione di una forte crescita della produttività e del calo dei prezzi del petrolio ha creato un ambiente economico equilibrato. Con queste forze strutturali che operano all'unisono, l'urgenza di un'azione politica aggressiva è diminuita. Englander ha osservato che, poiché non vi sono squilibri evidenti nell'attività economica o nell'inflazione, la Fed ha il lusso di monitorare come queste forze modelleranno le prospettive a lungo termine.

Svolte del mercato: dalle speranze di luglio alla realtà di fine anno

Sebbene i partecipanti al mercato tentino spesso di anticipare le decisioni della Federal Reserve, le tendenze recenti suggeriscono un ritorno al realismo. Englander ha osservato che, sebbene i trader abbiano brevemente "flirtato" con l'idea di un movimento dei tassi già a luglio, le aspettative si sono da allora spostate verso la fine dell'anno.

Questo spostamento sembra essere più tecnico che fondamentale. Interessante notare come il sentiment degli investitori sia stato sostenuto dal tono positivo assunto dal presidente della Fed Kevin Warsh al forum di Sintra. Questa sensazione che l'inflazione stia venendo contenuta con successo ha fornito una spinta molto necessaria alle azioni statunitensi, segnalando che i mercati si stanno adattando a un periodo di "tassi più alti per un periodo più lungo" (higher-for-longer) o a una transizione più graduale.

Correzione dei metalli e prospettive per lo yen giapponese

Oltre ai tassi di interesse statunitensi, Englander ha fornito approfondimenti sulle classi di attività globali. Ha liquidato il recente ribasso di oro e argento come una mera correzione a breve termine. Il calo è stato guidato dagli investitori che hanno ridotto le posizioni a seguito di un aumento inaspettato dei tassi di interesse reali e nominali, piuttosto che da un cambiamento fondamentale della domanda. Date le persistenti pressioni dal lato dell'offerta e la resiliente crescita globale, le prospettive a lungo termine per i metalli preziosi rimangono favorevoli.

Nei mercati valutari, lo yen giapponese rimane un punto di preoccupazione. Englander ha sostenuto che la forte svalutazione dello yen non può essere risolta attraverso il semplice intervento sui cambi. Affinché lo yen veda un recupero duraturo, il Giappone avrebbe probabilmente bisogno di un'azione di politica monetaria più aggressiva — nello specifico, spingendo i tassi verso l'alto più velocemente di quanto il mercato si aspetti attualmente — piuttosto che fare affidamento solo sull'intervento sul mercato.

Punti chiave

• Attenuazione delle pressioni: I contenuti costi unitari del lavoro e il calo dei prezzi del petrolio hanno ridotto significativamente i rischi immediati di inflazione, permettendo alla Fed di restare paziente.
• Tempistiche di mercato: Le aspettative degli investitori per i cambiamenti dei tassi di interesse si sono spostate da un movimento all'inizio dell'estate verso la fine dell'anno.
• Tendenze globali: Il recente calo dei metalli preziosi è visto come una correzione tecnica temporanea, mentre lo yen richiede aumenti strutturali dei tassi piuttosto che semplici interventi per rafforzarsi.