لماذا يمكن للفيدرالي تحمل التريث في ظل تراجع مخاطر التضخم
مع استمرار تراجع مخاطر التضخم في جميع أنحاء الولايات المتحدة، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف قوة بدلاً من موقف الاضطرار. ووفقاً لستيف إنجلاندر من بنك ستاندرد تشارترد، فإن المشهد الاقتصادي الحالي يسمح لصناع السياسات بتبني نهج "الانتظار والترقب" دون ضغوط فورية لتغيير مسار أسعار الفائدة.
المحركات الهيكلية التي تقلل من الضغوط التضخمية
السبب الرئيسي الذي يجعل الاحتياطي الفيدرالي قادراً على التريث هو التخفيف الكبير في ضغوط الأسعار المحلية. وفي حديثه لـ ET Now، سلط ستيف إنجلاندر الضوء على أن المحركات التقليدية للتضخم خاملة حالياً. وبشكل أكثر تحديداً، من المتوقع أن تظل تكاليف وحدة العمالة - والتي غالباً ما تكون المحرك الأهم لضغوط الأسعار المحلية - "خاملة للغاية" حتى عام 2026.
علاوة على ذلك، أدى الجمع بين النمو القوي في الإنتاجية وانخفاض أسعار النفط إلى خلق بيئة اقتصادية متوازنة. ومع عمل هذه القوى الهيكلية جنباً إلى جنب، تضاءلت الحاجة الملحة لاتخاذ إجراءات سياسية صارمة. وأشار إنجلاندر إلى أنه نظراً لعدم وجود اختلالات صارخة في النشاط الاقتصادي أو التضخم، فإن لدى الفيدرالي رفاهية مراقبة كيفية تشكيل هذه القوى للتوقعات طويلة الأجل.
تحولات السوق: من آمال يوليو إلى واقع نهاية العام
في حين يحاول المشاركون في السوق غالباً استباق قرارات الاحتياطي الفيدرالي، تشير الاتجاهات الأخيرة إلى العودة إلى الواقعية. وقد لاحظ إنجلاندر أنه بينما "تلمس" المتداولون لفترة وجيزة فكرة تحريك أسعار الفائدة في وقت مبكر من يوليو، فقد تحولت التوقعات منذ ذلك الحين نحو نهاية العام.
يبدو أن هذا التحول تقني أكثر منه أساسي. ومن المثير للاهتمام أن معنويات المستثمرين قد تعززت بفضل النبرة الإيجابية التي اتخذها رئيس الفيدرالي كيفن وارش في منتدى سينترا. وقد وفر هذا الشعور بالسيطرة الناجحة على التضخم دفعة تشتد الحاجة إليها للأسهم الأمريكية، مما يشير إلى أن الأسواق تتكيف مع فترة "أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول" أو فترة انتقال أكثر تدرجاً.
تصحيح المعادن وتوقعات الين الياباني
بعيداً عن أسعار الفائدة الأمريكية، قدم إنجلاندر رؤى حول فئات الأصول العالمية. وقد استبعد التراجع الأخير في الذهب والفضة باعتباره مجرد تصحيح قصير الأجل. وكان هذا الانخفاض مدفوعاً بقيام المستثمرين بتقليص مراكزهم في أعقاب ارتفاع غير متوقع في أسعار الفائدة الحقيقية والاسمية، بدلاً من حدوث تحول أساسي في الطلب. ونظراً لاستمرار الضغوط من جانب العرض والنمو العالمي المرن، تظل التوقعات طويلة الأجل للمعادن الثمينة إيجابية.
وفي أسواق العملات، لا يزال الين الياباني يمثل نقطة قلق. وجادل إنجلاندر بأن الانخفاض الحاد في قيمة الين لا يمكن إصلاحه من خلال مجرد التدخل في سوق الصرف الأجنبي. ولكي يشهد الين تعافياً مستداماً، ستحتاج اليابان على الأرجح إلى إجراءات سياسة نقدية أكثر صرامة - وتحديداً رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع مما يتوقعه السوق حالياً - بدلاً من الاعتماد على التدخل في السوق وحده.
النقاط الرئيسية
- تراجع الضغوط: أدت تكاليف وحدة العمالة الخاملة وانخفاض أسعار النفط إلى تقليل مخاطر التضخم الفورية بشكل كبير، مما سمح للفيدرالي بالبقاء صبوراً.
- توقيت السوق: تحولت توقعات المستثمرين بشأن تغييرات أسعار الفائدة من تحرك مبكر في الصيف نحو نهاية العام.
- الاتجاهات العالمية: يُنظر إلى الانخفاض الأخير في المعادن الثمينة على أنه تصحيح تقني مؤقت، بينما يتطلب الين رفعاً هيكلياً لأسعار الفائدة بدلاً من مجرد التدخل لتعزيز قوته.