Чому ФРС може дозволити собі зберігати терпіння на тлі пом'якшення інфляційних ризиків
Оскільки інфляційні ризики в Сполучених Штатах продовжують зменшуватися, Федеральна резервна система опинилася в ситуації сили, а не терміновості. За словами Стіва Енгландера з Standard Chartered Bank, нинішній економічний ландшафт дозволяє політикам обрати підхід «почекаємо і побачимо» без негайного тиску щодо зміни процентних ставок.
Структурні чинники, що знижують інфляційний тиск
Основною причиною, чому Федеральна резервна система може дозволити собі зберігати терпіння, є значне пом'якшення внутрішнього цінового тиску. У розмові з ET Now Стів Енгландер підкреслив, що традиційні чинники інфляції наразі пригнічені. Зокрема, очікується, що витрати на одиницю праці — які часто є найважливішим чинником внутрішнього цінового тиску — залишатимуться «дуже, дуже низькими» до 2026 року.
Крім того, поєднання стрімкого зростання продуктивності та зниження цін на нафту створило збалансоване економічне середовище. Завдяки тому, що ці структурні сили діють узгоджено, потреба в агресивних діях з боку політики зменшилася. Енгландер зазначив, що оскільки у економічній активності чи інфляції немає явних дисбалансів, ФРС має можливість спостерігати за тим, як ці сили формують довгострокові перспективи.
Ринкові зсуви: від надій на липень до реальності кінця року
Хоча учасники ринку часто намагаються випередити рішення Федеральної резервної системи, останні тенденції свідчать про повернення до реалізму. Енгландер зауважив, що хоча трейдери ненадовго схилялися до ідеї зміни ставок уже в липні, з того часу очікування змістилися на кінець року.
Цей зсув здається радше технічним, ніж фундаментальним. Цікаво, що настрої інвесторів зміцнилися завдяки позитивному тону, який задав голова ФРС Кевін Ворш на форумі в Сінтрі. Відчуття того, що інфляцію вдається успішно стримувати, надало необхідного поштовху американським акціям, сигналізуючи про те, що ринки адаптуються до періоду «вищих ставок протягом тривалого часу» або більш поступового перехідного періоду.
Корекція цін на метали та прогноз щодо японської єни
Окрім процентних ставок у США, Енгландер поділився думками щодо глобальних класів активів. Він відкинув нещодавнє падіння цін на золото та срібло, назвавши його лише короткостроковою корекцією. Спад був спричинений тим, що інвестори скорочували свої позиції після несподіваного зростання реальних і номінальних процентних ставок, а не фундаментальною зміною попиту. З огляду на постійний тиск з боку пропозиції та стійке глобальне зростання, довгострокові перспективи дорогоцінних металів залишаються сприятливими.
На валютних ринках японська єна залишається предметом занепокоєння. Енгландер стверджував, що різке знецінення єни неможливо виправити лише валютними інтервенціями. Щоб єна продемонструвала стійке відновлення, Японії, ймовірно, знадобиться більш агресивна монетарна політика — зокрема, підвищення ставок швидше, ніж зараз очікує ринок, — а не просто покладання на ринкові інтервенції.
Основні висновки
- Пом'якшення тиску: Низькі витрати на одиницю праці та падіння цін на нафту значно знизили безпосередні інфляційні ризики, що дозволяє ФРС зберігати терпіння.
- Час ринку: Очікування інвесторів щодо зміни процентних ставок змістилися з початку літа на кінець року.
- Глобальні тренди: Нещодавнє падіння цін на дорогоцінні метали розглядається як тимчасова технічна корекція, тоді як для зміцнення єни потрібне структурне підвищення ставок, а не лише інтервенції.