Por qué la Fed puede permitirse mantener la paciencia ante la moderación de los riesgos de inflación

A medida que los riesgos de inflación continúan moderándose en todo Estados Unidos, la Reserva Federal se encuentra en una posición de fortaleza en lugar de urgencia. Según Steve Englander, de Standard Chartered Bank, el panorama económico actual permite a los responsables de la política monetaria adoptar un enfoque de "esperar y ver" sin la presión inmediata de pivotar sobre los tipos de interés.

Factores estructurales que reducen la presión inflacionaria

La razón principal por la que la Reserva Federal puede permitirse mantener la paciencia es la significativa moderación de las presiones de precios internos. En declaraciones a ET Now, Steve Englander destacó que los impulsores tradicionales de la inflación están actualmente atenuados. Específicamente, se espera que los costes laborales unitarios —que suelen ser el factor más significativo de las presiones de precios internos— se mantengan "muy, muy moderados" hasta 2026.

Además, la combinación de un fuerte crecimiento de la productividad y la caída de los precios del petróleo ha creado un entorno económico equilibrado. Con estas fuerzas estructurales trabajando en conjunto, la urgencia de una acción política agresiva ha disminuido. Englander señaló que, debido a que no existen desequilibrios evidentes en la actividad económica o en la inflación, la Fed tiene el lujo de supervisar cómo estas fuerzas moldean las perspectivas a largo plazo.

Cambios en el mercado: de las esperanzas de julio a la realidad de fin de año

Aunque los participantes del mercado intentan con frecuencia adelantarse a las decisiones de la Reserva Federal, las tendencias recientes sugieren un retorno al realismo. Englander observó que, si bien los operadores "coquetearon" brevemente con la idea de un movimiento de tipos ya en julio, las expectativas se han desplazado desde entonces hacia finales de año.

Este cambio parece ser más técnico que fundamental. Curiosamente, el sentimiento de los inversores se ha visto reforzado por el tono positivo adoptado por el presidente de la Fed, Kevin Warsh, en el foro de Sintra. Esta sensación de que la inflación se está conteniendo con éxito ha proporcionado un impulso muy necesario a las acciones estadounidenses, señalando que los mercados se están ajustando a un periodo de "tipos más altos durante más tiempo" o a una transición más gradual.

Corrección de los metales y perspectivas del yen japonés

Más allá de los tipos de interés de EE. UU., Englander ofreció perspectivas sobre las clases de activos globales. Desestimó el reciente retroceso del oro y la plata como una mera corrección a corto plazo. El descenso fue impulsado por inversores que redujeron sus posiciones tras un aumento inesperado de los tipos de interés reales y nominales, en lugar de un cambio fundamental en la demanda. Dadas las persistentes presiones por el lado de la oferta y el crecimiento global resiliente, las perspectivas a largo plazo para los metales preciosos siguen siendo favorables.

En los mercados de divisas, el yen japonés sigue siendo un punto de preocupación. Englander argumentó que la fuerte depreciación del yen no puede solucionarse mediante una mera intervención en el mercado de divisas. Para que el yen experimente una recuperación duradera, es probable que Japón necesite una acción de política monetaria más agresiva —específicamente, subir los tipos más rápido de lo que el mercado espera actualmente— en lugar de depender únicamente de la intervención del mercado.

Conclusiones clave

• Moderación de las presiones: Los contenidos costes laborales unitarios y la caída de los precios del petróleo han reducido significativamente los riesgos inmediatos de inflación, permitiendo que la Fed mantenga la paciencia.
• Calendario del mercado: Las expectativas de los inversores sobre los cambios en los tipos de interés se han desplazado de un movimiento a principios de verano hacia finales de año.
• Tendencias globales: La reciente caída de los metales preciosos se considera una corrección técnica temporal, mientras que el yen requiere subidas de tipos estructurales en lugar de solo intervención para fortalecerse.