Tại sao Fed có thể duy trì sự kiên nhẫn trong bối cảnh rủi ro lạm phát đang giảm dần

Khi các rủi ro lạm phát tiếp tục giảm bớt trên khắp Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang ở trong một vị thế chủ động thay vì phải hành động khẩn cấp. Theo Steve Englander từ Ngân hàng Standard Chartered, bối cảnh kinh tế hiện tại cho phép các nhà hoạch định chính sách áp dụng cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát" mà không gặp áp lực phải xoay trục lãi suất ngay lập tức.

Các động lực cấu trúc giúp giảm áp lực lạm phát

Lý do chính khiến Fed có thể duy trì sự kiên nhẫn là sự giảm bớt đáng kể của áp lực giá cả trong nước. Trao đổi với ET Now, Steve Englander nhấn mạnh rằng các động lực lạm phát truyền thống hiện đang ở mức thấp. Cụ thể, chi phí nhân công trên mỗi đơn vị sản phẩm—thường là động lực quan trọng nhất của áp lực giá cả trong nước—dự kiến sẽ duy trì ở mức "rất, rất thấp" cho đến hết năm 2026.

Hơn nữa, sự kết hợp giữa tăng trưởng năng suất mạnh mẽ và giá dầu giảm đã tạo ra một môi trường kinh tế cân bằng. Với các lực lượng cấu trúc này hoạt động song hành, tính cấp thiết của các hành động chính sách quyết liệt đã giảm bớt. Englander lưu ý rằng vì không có sự mất cân bằng rõ rệt trong hoạt động kinh tế hay lạm phát, Fed có lợi thế để theo dõi cách các lực lượng này định hình triển vọng dài hạn.

Sự chuyển dịch của thị trường: Từ kỳ vọng tháng 7 đến thực tế cuối năm

Mặc dù các thành viên thị trường thường xuyên cố gắng đón đầu các quyết định của Fed, các xu hướng gần đây cho thấy sự trở lại với thực tế. Englander quan sát thấy rằng mặc dù các nhà giao dịch đã từng thoáng qua ý tưởng về một đợt thay đổi lãi suất ngay từ tháng 7, nhưng các kỳ vọng kể từ đó đã chuyển sang thời điểm cuối năm.

Sự chuyển dịch này có vẻ mang tính kỹ thuật nhiều hơn là cơ bản. Thú vị là, tâm lý nhà đầu tư đã được củng cố bởi tông giọng tích cực của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại diễn đàn Sintra. Cảm giác rằng lạm phát đang được kiểm soát thành công đã tạo ra một cú hích cần thiết cho thị trường chứng khoán Mỹ, báo hiệu rằng thị trường đang điều chỉnh để thích nghi với giai đoạn "lãi suất cao kéo dài" hoặc một giai đoạn chuyển đổi dần dần hơn.

Sự điều chỉnh của kim loại quý và triển vọng đồng Yên Nhật

Ngoài lãi suất của Mỹ, Englander cũng đưa ra những nhận định về các loại tài sản toàn cầu. Ông bác bỏ đợt sụt giảm gần đây của vàng và bạc, coi đó chỉ là một sự điều chỉnh ngắn hạn. Sự sụt giảm này được thúc đẩy bởi việc các nhà đầu tư cắt giảm vị thế sau sự gia tăng bất ngờ của lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa, thay vì là một sự thay đổi căn bản về nhu cầu. Với áp lực cung kéo dài và tăng trưởng toàn cầu kiên cường, triển vọng dài hạn cho kim loại quý vẫn khả quan.

Trên thị trường ngoại hối, đồng Yên Nhật vẫn là một điểm đáng lo ngại. Englander lập luận rằng sự mất giá mạnh mẽ của đồng Yên không thể được khắc phục chỉ thông qua các biện pháp can thiệp ngoại hối đơn thuần. Để đồng Yên có sự phục hồi bền vững, Nhật Bản có thể sẽ cần các hành động chính sách tiền tệ quyết liệt hơn—cụ thể là đẩy lãi suất lên nhanh hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường—thay vì chỉ dựa vào việc can thiệp thị trường.

Các điểm chính cần lưu ý

• Áp lực giảm bớt: Chi phí nhân công trên mỗi đơn vị sản phẩm ở mức thấp và giá dầu giảm đã làm giảm đáng kể các rủi ro lạm phát tức thời, cho phép Fed duy trì sự kiên nhẫn.
• Thời điểm thị trường: Kỳ vọng của nhà đầu tư về việc thay đổi lãi suất đã chuyển dịch từ việc thay đổi vào đầu mùa hè sang thời điểm cuối năm.
• Xu hướng toàn cầu: Sự sụt giảm gần đây của kim loại quý được coi là một đợt điều chỉnh kỹ thuật tạm thời, trong khi đồng Yên cần các đợt tăng lãi suất mang tính cấu trúc thay vì chỉ can thiệp để mạnh lên.