Raghuram Rajan Warns India to Build Oil Reserves and Diversify Trade

As geopolitical tensions reshape global trade routes, economist Raghuram Rajan has issued a critical warning to Indian policymakers regarding energy security and economic resilience. He argues that the recent disruptions in the Strait of Hormuz serve as a vital wake-up call for India to fortify its strategic buffers and reduce dependency on volatile corridors.

Strengthening Energy Security and Strategic Reserves

Rajan emphasizes that the vulnerability exposed by the Strait of Hormuz crisis cannot be ignored, even if a US-Iran peace deal is reached. Given that the strait is a primary artery for India’s crude oil, LNG, and LPG imports, Rajan suggests that India’s current strategic oil reserves are insufficient.

To mitigate future energy shocks, he proposes a two-pronged approach: building significantly larger oil reserves and developing flexible backup options. He specifically highlighted the need for India to possess the capability to ramp up coal production quickly—similar to China’s model—to ensure industrial stability during supply disruptions. While he supports a long-term transition to renewables, Rajan warned that the green transition carries its own supply-chain risks, noting India's heavy reliance on imported solar cells and wind components. He called for the domestic industry to step up and build local manufacturing alternatives.

On the trade front, Rajan noted that while India is currently in a better position than earlier this year, new risks are emerging. He flagged a potential 12.5% tariff linked to forced-labor concerns, which is slightly higher than the 10% rates faced by neighbors like Pakistan and Bangladesh. However, a more significant threat lies in potential "excess capacity" probes that could impose additional tariffs on Indian goods.

To hedge against such geopolitical volatility, Rajan's core recommendation is radical diversification. India must expand its pool of import sources and seek a wider variety of export markets to ensure that a single regional conflict or policy shift does not paralyze the national economy.

Addressing the Rupee and FDI Gaps

Rajan a également abordé les problèmes structurels affectant la roupie indienne, qui s'est dépréciée de près de 14 % par rapport au dollar américain au cours des deux dernières années. Il a soutenu que ce recul n'est pas seulement une conséquence des prix du pétrole, mais le symptôme d'un problème plus profond : l'Inde ne parvient pas à attirer suffisamment d'investissements directs étrangers (IDE).

Malgré une forte croissance du PIB et des flux de transferts de fonds constants, il subsiste un décalage entre le potentiel économique de l'Inde et l'investissement intérieur réel. Rajan a averti que, bien que la position du compte courant semble gérable si le pétrole se maintient autour de 85 $ le baril, les décideurs politiques devraient éviter de surréagir avec des incitations coûteuses aux entrées de capitaux, telles que la proposition FCNR(B).

La prochaine vulnérabilité : au-delà du pétrole

En se tournant vers l'avenir, Rajan a préconisé une perspective stratégique à trois ou cinq ans. Il a averti que le prochain choc économique majeur pourrait ne pas être lié à l'énergie, mais pourrait découler d'une pénurie d'intrants pharmaceutiques utilisés dans la fabrication de médicaments génériques. Il a plaidé pour la constitution de réserves stratégiques et le renforcement des liens avec des « pays fournisseurs amis » afin d'éviter une répétition des récentes crises de la chaîne d'approvisionnement.

Points clés à retenir