NSE IPO：目論見書草案で明らかになった不可解な法的紛争

インド国立証券取引所（NSE）が待望の新規株式公開（IPO）に向けて準備を進める中、目論見書草案（DRHP）によって、いくつかの予期せぬ法的問題が明らかになりました。IPOの巨額な評価額や規模に加え、投資家は誤った株式譲渡や、外国人所有権の透明性をめぐる紛争に関する開示内容を注視しています。

5,000株の誤送付をめぐる事例

DRHPにおける最も衝撃的な開示の一つは、2023年12月28日に、カシミール・ラル・ラナ（Kashmiri Lal Rana）という個人のデマット口座に、NSEの株式5,000株が誤って入金されたという重大なミスに関するものです。NSEとNuvama Wealth Financeは、これらの株式が購入依頼や支払いを伴わずに譲渡されたと主張しています。

事態は、ラナ氏が誤って入金された株式のうち3,685株をすでに売却していたことが取引所に判明したことで悪化しました。原告側はデリー高等裁判所に民事訴訟を提起し、株式の売却益にあたる1億4,300万ルピーの回収と、残りの保有株の返還を求めています。

2024年11月にNSEが行った4対1のボーナス発行（無償割当）により、紛争はさらに複雑化しました。残りの1,315株に対して、さらに5,260株のボーナス株が付与される権利が生じたためです。デリー高等裁判所は、ラナ氏に対して残りの株式を売却しないこと、NSDLに対してボーナス株を譲渡しないことを命じていますが、事案は依然として係争中です。

刑事告発と背任罪

民事訴訟に加え、NSEは刑事手続きも進めています。2025年7月、ムンバイのバンドラ・クラ・コンプレックス警察署にラナ氏に対する第一情報報告書（FIR）が登録されました。告訴状では、背任および詐欺に関連する罪が主張されており、具体的には、ラナ氏が故意に株式を保持し、そのうち3,685株を1億3,270万ルピーで現金化したとされています。

外国人所有権に関する透明性の懸念

また、DRHPには、パリナイ・シャルマ（Parinay Sharma）という個人がボンベイ高等裁判所に提起した別の法的異議も記載されています。申立人はNSEの株主構成の透明性に疑問を呈しており、具体的には、一部の投資家が直接投資の開示義務を回避するためにモーリシャス拠点の事業体を利用していると主張しています。

Sharma’s petition seeks to compel NSE to disclose the ultimate beneficial owners and KYC documents of its promoter group and shareholders. Notably, the petitioner has requested a stay on the entire NSE IPO process until these ownership details are fully clarified by SEBI and the exchange.

IPO Scale and Market Context

Despite these legal hurdles, the NSE IPO remains one of the most significant upcoming listings in the Indian market. The issue is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing approximately 6% of the exchange's paid-up capital.

With unlisted market valuations for NSE hovering around ₹5 lakh crore, market analysts estimate the IPO could be sized at approximately ₹30,000 crore. If successful, the NSE will list on the BSE, following the established pattern of Indian stock exchanges.

Key Takeaways

  • Share Transfer Dispute: NSE is fighting a legal battle to recover ₹1.43 crore and 5,000 shares that were erroneously credited to a private demat account.
  • Ownership Transparency: A Bombay High Court petition is seeking full disclosure of ultimate beneficial owners to ensure no Mauritius-based entities are masking investor identities.
  • Massive Valuation: The IPO, which is an Offer-for-Sale of 6% stake, is estimated to be worth roughly ₹30,000 crore based on current unlisted market trends.