Le groupe Shapoorji Pallonji sollicite des prolongations de dette face à des difficultés de refinancement
Le groupe Shapoorji Pallonji (SP) traverse d'importantes difficultés de liquidité alors qu'il cherche de nouvelles prolongations pour d'importantes obligations de dette. Le conglomérat négocie actuellement avec les détenteurs d'obligations pour retarder les remboursements, ce qui souligne la pression croissante pour refinancer sa dette à haut rendement dans un contexte de fluctuation des valorisations boursières.
Demande de prolongations pour Goswami Infratech et Porteast
Le groupe SP tente d'obtenir le consentement des obligataires pour repousser le remboursement de 143 milliards de roupies (1,5 milliard de dollars) d'obligations à coupon zéro dues par sa filiale, Goswami Infratech Pvt. Le groupe a proposé une commission de 30 points de base pour encourager l'approbation d'un report d'au moins un mois par rapport à la date d'échéance initiale du 30 juin.
Parallèlement, le groupe cherche à prolonger une condition de dette critique de sa branche de financement, Porteast Investment. La demande vise à reporter une échéance clé du 15 juillet au 30 septembre. Cela fait suite à une augmentation temporaire de la limite du ratio prêt-valeur (LTV) plus tôt cette année, qui était passée de 34 % à 40 % pour un prêt de 3,4 milliards de dollars contracté en mai de l'année dernière.
Crise des garanties : l'impact sur la valorisation de Tata Sons
Les obligations de dette détenues par Goswami et Porteast sont fondamentalement liées à la participation de 18,4 % du groupe SP dans Tata Sons Pvt., la société holding non cotée du groupe Tata. Cette garantie est devenue de plus en plus sensible en raison de la baisse des valorisations sur le marché élargi.
Une grande partie de la valorisation de Tata Sons est liée à ses participations dans Tata Consultancy Services (TCS). La volatilité récente et la vente massive d'actions dans le secteur des logiciels ont conduit les actions de TCS à s'échanger près de leur plus bas niveau depuis six ans, pesant directement sur la valorisation de la garantie soutenant les emprunts massifs du groupe SP. Cette baisse de valorisation a intensifié la pression sur la capacité du groupe à respecter les calendriers de remboursement par le biais du refinancement.
Dette à haut rendement et négociations avec les créanciers
La complexité financière de ces négociations est soulignée par les rendements élevés en jeu. Les obligations à coupon zéro de Goswami Infratech, qui faisaient partie de la plus grande vente de dette à haut rendement en Inde en 2023 avec un rendement de 18,75 %, ont vu leur rendement grimper à 21,75 %, alors que le principal restant s'élève à 83,42 milliards de roupies.
La dette de 3,4 milliards de dollars contractée par Porteast présente un rendement élevé de 19,75 % et est détenue par d'importants créanciers mondiaux, notamment Ares Management Corp., Cerberus Capital Management, Davidson Kempner Capital Management, Farallon Capital Management et Deutsche Bank AG. Bien que la plupart des prêteurs auraient signalé leur consentement aux prolongations proposées, Ares Management négocie toujours les conditions, ajoutant une couche d'incertitude à la feuille de route de financement immédiate du groupe.
Points clés
- Demandes de prolongation de dette : Le groupe SP propose une commission de 30 points de base pour retarder le remboursement d'obligations de 143 milliards de roupies par Goswami Infratech et cherche à prolonger une condition de dette clé pour Porteast Investment jusqu'au 30 septembre.
- Vulnérabilité des garanties : Les emprunts du groupe sont garantis par sa participation de 18,4 % dans Tata Sons, une valorisation actuellement sous pression en raison de la baisse du cours de l'action TCS.
- Pressions de refinancement : Malgré les tentatives de refinancement depuis la fin de l'année dernière, les titres à haut rendement voient leurs rendements augmenter, et des créanciers clés comme Ares Management sont encore en train de finaliser les conditions.