Raghuram Rajan Warns India: Build Oil Reserves and Diversify Trade

As geopolitical tensions reshape global trade routes, former RBI Governor Raghuram Rajan has issued a critical warning to Indian policymakers regarding energy security and economic resilience. He argues that the recent disruptions in the Strait of Hormuz serve as a wake-up call for India to strengthen its strategic buffers and reduce reliance on single-source dependencies.

Strengthening Energy Security and Strategic Reserves

Rajan emphasizes that India’s vulnerability to maritime disruptions is a structural reality that cannot be ignored. The Strait of Hormuz is a vital artery for India’s imports of crude oil, Liquefied Natural Gas (LNG), and Liquefied Petroleum Gas (LPG). Even if diplomatic resolutions, such as a potential US-Iran peace deal, occur, the underlying risk remains.

To mitigate this, Rajan suggests two parallel paths. First, India must significantly expand its strategic oil reserves. Second, the country needs flexible backup energy options. He points to China's model of being able to rapidly ramp up coal production as a tactical necessity, while simultaneously pushing for a long-term transition to renewables. However, he cautioned that the renewable transition brings its own risks; India remains heavily dependent on imported solar cells and wind components, necessitating a stronger domestic manufacturing push.

On the trade front, Rajan noted that while India is currently in a better position than it was earlier this year, new challenges are emerging. He highlighted an incoming 12.5% tariff tied to forced-labor concerns—a rate slightly higher than the 10% faced by neighbors like Pakistan and Bangladesh.

A more significant looming threat is a potential "excess capacity" probe by the US, which could lead to additional tariffs. To safeguard against such protectionist shifts, Rajan argues that India must aggressively diversify both its import sources and its export markets to ensure that a single geopolitical shock does not paralyze the economy.

Addressing FDI Gaps and the Weakening Rupee

Rajan odniósł się również do problemów strukturalnych wpływających na rupię indyjską, która w ciągu ostatnich dwóch lat straciła na wartości niemal 14% w stosunku do dolara amerykańskiego. Co ciekawe, przypisuje ten spadek w mniejszym stopniu zmienności cen ropy, a w większym brakowi bezpośrednich inwestycji zagranicznych (FDI). Choć napływ przekazów pieniężnych pozostaje silny, zauważył on niepokojącą lukę między wysokim wzrostem PKB Indii a rzeczywistym poziomem inwestycji krajowych.

Zasugerował, że choć bilans rachunku bieżącego pozostanie „stosunkowo łagodny”, jeśli cena ropy utrzyma się w okolicach 85 USD za baryłkę, decydenci powinni uważać, aby nie zareagować nadmiernie poprzez kosztowne zachęty do napływu kapitału. Zamiast tego należy skupić się na zmniejszeniu przepaści między „słowami a czynami” w kwestii inwestycji krajowych.

Patrząc poza ropę: Kolejna słabość

Patrząc w perspektywie najbliższych trzech do pięciu lat, Rajan ostrzegł, że kolejny duży szok może nie być związany z energią, lecz z kryzysem łańcucha dostaw surowców farmaceutycznych. Jako globalny lider w dziedzinie leków generycznych, zależność Indii od importowanych substancji czynnych może stać się krytycznym punktem awarii. Wzywa rząd do budowy strategicznych buforów oraz krajowych mocy produkcyjnych dla wszystkich kluczowych towarów, aby zapewnić długoterminową suwerenność gospodarczą.

Kluczowe wnioski