Fed สหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ย แต่ส่งสัญญาณปรับขึ้นในช่วงปลายปีภายใต้การนำของ Kevin Warsh

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ภายใต้การนำของประธานคนใหม่ Kevin Warsh ได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% แม้ว่าการคงอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้จะเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่การปรับปรุงประมาณการทางเศรษฐกิจของธนาคารกลางกลับส่งสัญญาณถึงท่าทีที่เข้มงวดขึ้น (hawkish) โดยผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้

การทบทวนนโยบายครั้งแรกของ Warsh และมติเป็นเอกฉันท์

ในการทบทวนนโยบายครั้งสำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งต่อจาก Jerome Powell นั้น Kevin Warsh ได้นำคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) สู่มติเป็นเอกฉันท์ในการคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ตามเดิม ซึ่งถือเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งปีที่คณะกรรมการสามารถบรรลุฉันทามติเป็นเอกฉันท์เกี่ยวกับมติเรื่องอัตราดอกเบี้ย

แม้จะมีการคงอัตราดอกเบี้ย แต่ Fed ได้ยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) เกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต เพื่อให้คณะกรรมการมีความยืดหยุ่นมากขึ้น โดย FOMC ระบุว่าแม้กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะขยายตัวใน "อัตราที่มั่นคง" แต่ความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ยังคงส่งผลกระทบต่อภาพรวมเศรษฐกิจ ทั้งนี้ การเติบโตของผลิตภาพ (productivity) และการลงทุนในทุนยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่อัตราการว่างงานยังคงค่อนข้างทรงตัว

การคาดการณ์เงินเฟ้อและประมาณการทางเศรษฐกิจที่พุ่งสูงขึ้น

ประเด็นสำคัญจากการประชุมครั้งนี้คือการที่ Fed ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อขึ้น โดยธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าแรงกดดันด้านราคามีความต่อเนื่องมากกว่าที่เคยคาดไว้ ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อยู่ในระดับสูงสุดในรอบสามปี และ Fed คาดการณ์ว่าเงินเฟ้ออาจจะไม่กลับเข้าสู่เป้าหมายที่ 2% ก่อนปี 2028

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในสรุปประมาณการทางเศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) ได้เผยให้เห็นการพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการคาดการณ์ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) โดยปัจจุบัน Fed คาดว่า PCE จะแตะระดับ 3.6% ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณการที่ 2.7% เมื่อเดือนมีนาคม มุมมองที่เข้มงวด (hawkish) นี้มีสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากภาวะช็อกด้านอุปทาน (supply shocks) โดยเฉพาะในภาคพลังงาน

สัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี

แม้อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันจะยังคงที่ แต่ช่องทางสำหรับการคุมเข้มนโยบายการเงินนั้นยังคงเปิดกว้าง โดยจากเจ้าหน้าที่ 19 ท่านที่เข้าร่วมในการทำประมาณการทางเศรษฐกิจ มีถึง 18 ท่านที่คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี 2024

การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นนี้เกิดขึ้นตามข้อมูลล่าสุดที่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นถึง 4.2% โดยมีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่เพิ่มสูงขึ้น แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากมีการบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักสำหรับ Fed ท่าทีดังกล่าวทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยในทันทีนั้นเป็นไปได้ยาก เนื่องจากนโยบายที่ผ่อนคลายลงอาจไปกระตุ้นอุปสงค์โดยไม่ตั้งใจ และซ้ำเติมแรงกดดันด้านราคา

การเปลี่ยนแปลงรูปแบบความเป็นผู้นำ

นอกเหนือจากตัวเลขแล้ว การแต่งตั้ง Kevin Warsh ยังส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงทางวัฒนธรรมที่ Federal Reserve ต่างจาก Jerome Powell ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า ซึ่งเป็นที่รู้จักในด้านสไตล์การสื่อสารที่ตรงไปตรงมาและเข้าถึงง่าย คาดว่า Warsh จะใช้แนวทางที่ "สุขุมและลึกลับ" มากขึ้น ซึ่งชวนให้นึกถึงอดีตประธาน Alan Greenspan นักสังเกตการณ์คาดว่าจะมีการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะน้อยลง และมีการหารือภายในที่เข้มข้นมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้การให้ความเห็นแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับความผันผวนทางเศรษฐกิจในระยะสั้นลดน้อยลง

สรุปประเด็นสำคัญ