بانک مرکزی هند (RBI) برای محافظت از نقدینگی، با تسویه حساب آفشور برای اوراق قرضه دولتی مخالفت کرد
بانک مرکزی هند (RBI) علیرغم اصلاحات مالی اخیر، تصمیم گرفته است از فعالسازی تسویه مستقیم اوراق بهادار دولتی از طریق پلتفرمهای آفشور مانند Euroclear خودداری کند. در عوض، این بانک مرکزی قصد دارد سرمایهگذاران خارجی را ملزم کند که مستقیماً از طریق پلتفرم داخلی هند، یعنی Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM)، معامله کنند.
اولویت دادن به نقدینگی داخلی نسبت به پلتفرمهای جهانی
اگرچه هند بازارهای اوراق قرضه خود را به شکلی تهاجمی به روی سرمایههای خارجی باز کرده است — که بارزترین نمونه آن لغو مالیات بر عایدی سرمایه برای سرمایهگذاران خارجی در تاریخ ۵ ژوئن بود — اما RBI همچنان در مورد نحوه تسویه این معاملات محتاط است. نگرانی اصلی بانک مرکزی، احتمال تکهتکه شدن نقدینگی بازار است.
RBI با الزام سرمایهگذاران خارجی به استفاده از پلتفرم NDS-OM، قصد دارد تمام فعالیتهای معاملاتی را در یک مجموعه واحد تجمیع کند. کارشناسان صنعت معتقدند که اجازه دادن به پلتفرمهای تسویه جهانی برای مدیریت تسویهها میتواند بازار را تقسیم کند و حفظ نقدینگی عمیق را دشوارتر سازد. یک منبع آگاه از موضوع اظهار داشت: «بگذارید تمام نقدینگی در NDS-OM باشد و خارجیها نیز در NDS-OM مشارکت کنند. اگر به پلتفرمهای تسویه جهانی اجازه دهیم، نقدینگی تکهتکه خواهد شد.»
گذار از موانع مالیاتی به یکپارچگی ساختاری
در سالهای گذشته، بحثها در مورد تسویه حساب آفشور به دلیل مالیاتهای بالای عایدی سرمایه و مالیاتهای کسر از منبع با مانع روبرو بود. با رفع این موانع مالیاتی، تمرکز از مشوقهای مالی به سمت ساختار بازار تغییر یافته است. موضع فعلی RBI بر کشف بهتر قیمت و خرید و فروش روان از طریق شرکت تسویه محلی تأکید دارد.
پلتفرم داخلی NDS-OM یک سیستم الکترونیکی است که برای معاملات بازار ثانویه در اوراق قرضه دولتی طراحی شده است. در حالی که Euroclear یک استاندارد جهانی برای بسیاری از سرمایهگذاران اوراق قرضه است، RBI معتقد است که مشارکت مستقیم در بازار داخلیِ مبتنی بر سفارش، مزایای نقدینگی برتری را ارائه میدهد. جایش میهتا، نایب رئیس و مدیرعامل DSP Finance، خاطرنشان کرد که از منظر نقدینگی، سرمایهگذاری مستقیم از طریق سیستم داخلی، گزینه بهتری برای ثبات بازار است.
یکپارچگی تکنولوژیک و گنجاندن در شاخصهای جهانی
The move toward direct domestic trading is being supported by evolving fintech solutions. Last year, MarketAxess launched an electronic trading platform that uses a plug-in model to link foreign investors directly to the Clearing Corporation of India’s NDS-OM platform. Bloomberg is also reportedly in the process of establishing a similar link to the NDS-OM system.
This structural push comes at a critical time for Indian debt markets. Following India's inclusion in the J.P. Morgan Emerging Market Bond Index and the Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index, foreign interest has surged. Since the removal of taxes in June, Indian bonds have attracted $2 billion from overseas investors, a significant jump from the $1.6 billion seen in the first five months of the year.
Key Takeaways
- Liquidity Consolidation: The RBI prefers the NDS-OM platform to prevent market fragmentation and ensure all trading activity remains in a single, deep liquidity pool.
- Tax Reforms vs. Settlement Rules: While tax exemptions have successfully driven $2 billion in foreign inflows, the RBI is maintaining strict control over the settlement mechanism.
- Fintech Support: Platforms like MarketAxess and Bloomberg are bridging the gap by providing plug-in models that link global investors directly to India's domestic clearing systems.