ה-RBI דוחה סליקה מחוץ למדינה עבור אג"ח ממשלתי כדי להגן על הנזילות

הבנק המרכזי של הודו (RBI) החליט שלא לאפשר סליקה ישירה של ניירות ערך ממשלתיים באמצעות פלטפורמות מחוץ למדינה כמו Euroclear, למרות רפורמות פיסקליות אחרונות. במקום זאת, הבנק המרכזי מתכוון לחייב משקיעים זרים לסחור ישירות דרך הפלטפורמה המקומית של הודו, ה-Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM).

מתן עדיפות לנזילות מקומית על פני פלטפורמות גלובליות

בעוד שהודו פתחה באגרסיביות את שוקי האג"ח שלה להון זר – בולטת במיוחד ביטול מס רווחי הון למשקיעים זרים ב-5 ביוני – ה-RBI נותר זהיר לגבי האופן שבו עסקאות אלו מוסדרות. החשש העיקרי של הבנק המרכזי הוא פיצול פוטנציאלי של נזילות השוק.

באמצעות דרישה ממשקיעים זרים להשתמש בפלטפורמת ה-NDS-OM, ה-RBI שואף לרכז את כל פעילות המסחר במאגר אחד. מומחי תעשייה מצביעים על כך שמתן אפשרות לפלטפורמות סליקה גלובליות לטפל בסליקה עלול לפצל את השוק, מה שיקשה על שמירה על נזילות עמוקה. "הנזילות כולה צריכה להיות ב-NDS-OM ותנו לזרים להשתתף ב-NDS-OM. אם נאפשר פלטפורמות סליקה גלובליות, זה יפצל את הנזילות", ציין מקור המעורה בנושא.

המעבר מחסמי מס לאינטגרציה מבנית

בשנים קודמות, הדיונים בנוגע לסליקה מחוץ למדינה הושבתו בשל מס רווחי הון גבוה ומס במקור. עם הסרת חסמי המס הללו, המוקד עבר מתמריצים פיסקליים למבנה השוק. העמדה הנוכחית של ה-RBI מדגישה גילוי מחירים טוב יותר וקנייה ומכירה חלקות באמצעות תאגיד הסליקה המקומי.

פלטפורמת ה-NDS-OM המקומית היא מערכת אלקטרונית המיועדת למסחר בשוק המשני באג"ח ממשלתיות. בעוד ש-Euroclear היא סטנדרט גלובלי עבור משקיעי חוב רבים, ה-RBI מאמין שהשתתפות ישירה בשוק המקומי המונע על ידי פקודות (order-driven) מציעה יתרונות נזילות עדיפים. ג'ייעש מהטה (Jayesh Mehta), סגן יו"ר ומנכ"ל DSP Finance, ציין כי מנקודת מבט של נזילות, השקעה ישירה באמצעות המערכת המקומית היא אפשרות טובה יותר ליציבות השוק.

אינטגרציה טכנולוגית והכללה במדדים גלובליים

המעבר למסחר מקומי ישיר נתמך על ידי פתרונות פינטק מתפתחים. בשנה שעברה, MarketAxess השיקה פלטפורמת מסחר אלקטרונית המשתמשת במודל plug-in כדי לקשר משקיעים זרים ישירות לפלטפורמת ה-NDS-OM של ה-Clearing Corporation of India. על פי הדיווחים, גם Bloomberg נמצאת בתהליך של יצירת קישור דומה למערכת ה-NDS-OM.

דחיפה מבנית זו מגיעה במועד קריטי עבור שוקי החוב ההודיים. בעקבות הכללתה של הודו במדד ה-J.P. Morgan Emerging Market Bond Index ובמדד ה-Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index, העניין הזר זינק. מאז ביטול המסים ביוני, אגרות החוב ההודיות משכו 2 מיליארד דולר ממשקיעים מחו"ל, קפיצה משמעותית לעומת ה-1.6 מיליארד דולר שנרשמו בחמשת החודשים הראשונים של השנה.

נקודות מפתח