El RBI rechaza la liquidación offshore para los bonos soberanos con el fin de proteger la liquidez

El Reserve Bank of India (RBI) ha decidido no permitir la liquidación directa de valores gubernamentales a través de plataformas offshore como Euroclear, a pesar de las recientes reformas fiscales. En su lugar, el banco central tiene la intención de exigir que los inversores extranjeros operen directamente a través de la plataforma nacional de la India, el Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM).

Priorizar la liquidez nacional sobre las plataformas globales

Si bien la India ha abierto agresivamente sus mercados de bonos al capital extranjero —especialmente al eliminar los impuestos sobre las ganancias de capital para los inversores extranjeros el 5 de junio—, el RBI se mantiene cauteloso sobre cómo se liquidan estas operaciones. La principal preocupación del banco central es la posible fragmentación de la liquidez del mercado.

Al exigir a los inversores extranjeros que utilicen la plataforma NDS-OM, el RBI busca consolidar toda la actividad comercial en un único fondo. Los expertos del sector sugieren que permitir que las plataformas de compensación globales gestionen las liquidaciones podría dividir el mercado, dificultando el mantenimiento de una liquidez profunda. "Que toda la liquidez esté en el NDS-OM y que los extranjeros participen en el NDS-OM. Si permitimos plataformas de compensación globales, la liquidez se fragmentará", afirmó una fuente familiarizada con el asunto.

El cambio de las barreras fiscales a la integración estructural

En años anteriores, las discusiones sobre la liquidación offshore se vieron obstaculizadas por los altos impuestos sobre las ganancias de capital y las retenciones. Con la eliminación de esas barreras fiscales, el enfoque ha pasado de los incentivos fiscales a la estructura del mercado. La postura actual del RBI enfatiza una mejor formación de precios y una compra y venta fluida a través de la corporación de compensación local.

La plataforma nacional NDS-OM es un sistema electrónico diseñado para la negociación en el mercado secundario de bonos gubernamentales. Si bien Euroclear es un estándar global para muchos inversores de deuda, el RBI cree que la participación directa en el mercado nacional basado en órdenes ofrece ventajas de liquidez superiores. Jayesh Mehta, vicepresidente y CEO de DSP Finance, señaló que, desde una perspectiva de liquidez, invertir directamente a través del sistema nacional es una mejor opción para la estabilidad del mercado.

Integración tecnológica e inclusión en índices globales

El avance hacia la negociación doméstica directa está siendo impulsado por la evolución de las soluciones fintech. El año pasado, MarketAxess lanzó una plataforma de negociación electrónica que utiliza un modelo plug-in para vincular directamente a los inversores extranjeros con la plataforma NDS-OM de la Clearing Corporation of India. Según se informa, Bloomberg también está en proceso de establecer un enlace similar al sistema NDS-OM.

Este impulso estructural llega en un momento crítico para los mercados de deuda de la India. Tras la inclusión de la India en el J.P. Morgan Emerging Market Bond Index y el Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index, el interés extranjero se ha disparado. Desde la eliminación de los impuestos en junio, los bonos indios han atraído 2.000 millones de dólares de inversores extranjeros, un salto significativo respecto a los 1.600 millones de dólares registrados en los primeros cinco meses del año.

Conclusiones clave