RBI odrzuca rozliczenia offshore dla obligacji skarbowych w celu ochrony płynności

Reserve Bank of India (RBI) zdecydował o nieumożliwieniu bezpośredniego rozliczania papierów wartościowych emitowanych przez rząd za pośrednictwem platform offshore, takich jak Euroclear, pomimo niedawnych reform fiskalnych. Zamiast tego bank centralny zamierza nakazać inwestorom zagranicznym dokonywanie transakcji bezpośrednio poprzez indyjską krajową platformę Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM).

Priorytetyzacja płynności krajowej nad platformami globalnymi

Choć Indie agresywnie otworzyły swoje rynki obligacji na kapitał zagraniczny — co objawiło się zwłaszcza zniesieniem podatku od zysków kapitałowych dla inwestorów zagranicznych 5 czerwca — RBI zachowuje ostrożność w kwestii sposobu rozliczania tych transakcji. Główną obawą banku centralnego jest potencjalna fragmentacja płynności rynku.

Wymagając od zagranicznych inwestorów korzystania z platformy NDS-OM, RBI dąży do skonsolidowania całej aktywności handlowej w jednej puli. Eksperci branżowi sugerują, że dopuszczenie globalnych platform rozliczeniowych do obsługi transakcji mogłoby podzielić rynek, utrudniając utrzymanie głębokiej płynności. „Niech cała płynność znajdzie się na NDS-OM i niech obcokrajowcy uczestniczą w handlu na NDS-OM. Jeśli pozwolimy na korzystanie z globalnych platform rozliczeniowych, doprowadzi to do fragmentacji płynności” — stwierdziło źródło zaznajomione ze sprawą.

Przejście od barier podatkowych do integracji strukturalnej

W ubiegłych latach dyskusje na temat rozliczeń offshore były hamowane przez wysokie podatki od zysków kapitałowych oraz podatki u źródła. Po usunięciu tych barier podatkowych uwaga przesunęła się z zachęt fiskalnych na strukturę rynku. Obecne stanowisko RBI kładzie nacisk na lepsze odkrywanie cen oraz płynny proces kupna i sprzedaży za pośrednictwem lokalnej izby rozliczeniowej.

Krajowa platforma NDS-OM to system elektroniczny zaprojektowany do handlu obligacjami rządowymi na rynku wtórnym. Choć Euroclear jest globalnym standardem dla wielu inwestorów dłużnych, RBI uważa, że bezpośredni udział w krajowym rynku sterowanym zleceniami oferuje lepsze korzyści w zakresie płynności. Jayesh Mehta, wiceprzewodniczący i CEO DSP Finance, zauważył, że z perspektywy płynności inwestowanie bezpośrednio za pośrednictwem krajowego systemu jest lepszą opcją dla stabilności rynku.

Integracja technologiczna i włączenie do globalnych indeksów

Dążenie do bezpośredniego handlu krajowego jest wspierane przez rozwijające się rozwiązania fintech. W zeszłym roku firma MarketAxess uruchomiła platformę handlu elektronicznego, która wykorzystuje model plug-in, aby bezpośrednio połączyć zagranicznych inwestorów z platformą NDS-OM należącą do Clearing Corporation of India. Według doniesień Bloomberg jest również w procesie nawiązywania podobnego połączenia z systemem NDS-OM.

Ten strukturalny impuls następuje w krytycznym momencie dla indyjskich rynków długu. W następstwie włączenia Indii do indeksów J.P. Morgan Emerging Market Bond Index oraz Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index, zainteresowanie zagraniczne gwałtownie wzrosło. Od czasu zniesienia podatków w czerwcu, indyjskie obligacje przyciągnęły 2 miliardy dolarów od inwestorów zagranicznych, co stanowi znaczący wzrost w porównaniu do 1,6 miliarda dolarów odnotowanych w ciągu pierwszych pięciu miesięcy roku.

Kluczowe wnioski