RBI Rejeita Liquidação Offshore para Títulos Soberanos para Proteger a Liquidez

O Reserve Bank of India (RBI) decidiu não permitir a liquidação direta de títulos governamentais por meio de plataformas offshore como a Euroclear, apesar das recentes reformas fiscais. Em vez disso, o banco central pretende exigir que os investidores estrangeiros negociem diretamente por meio da plataforma doméstica da Índia, o Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM).

Priorizando a Liquidez Doméstica em relação às Plataformas Globais

Embora a Índia tenha aberto agressivamente seus mercados de títulos ao capital estrangeiro — mais notavelmente ao extinguir os impostos sobre ganhos de capital para investidores estrangeiros em 5 de junho — o RBI permanece cauteloso sobre como essas negociações são liquidadas. A principal preocupação do banco central é a potencial fragmentação da liquidez do mercado.

Ao exigir que os investidores estrangeiros utilizem a plataforma NDS-OM, o RBI visa consolidar toda a atividade de negociação em um único pool. Especialistas do setor sugerem que permitir que plataformas globais de compensação lidem com as liquidações poderia dividir o mercado, tornando mais difícil manter uma liquidez profunda. "Que toda a liquidez esteja no NDS-OM e que os estrangeiros participem no NDS-OM. Se permitirmos plataformas globais de compensação, isso fragmentará a liquidez", afirmou uma fonte familiarizada com o assunto.

A Mudança das Barreiras Fiscais para a Integração Estrutural

Em anos anteriores, as discussões sobre a liquidação offshore foram dificultadas por altos impostos sobre ganhos de capital e retenção na fonte. Com a remoção dessas barreiras fiscais, o foco mudou de incentivos fiscais para a estrutura do mercado. A postura atual do RBI enfatiza uma melhor descoberta de preços e a compra e venda contínua por meio da corporação de compensação local.

A plataforma doméstica NDS-OM é um sistema eletrônico projetado para negociações no mercado secundário de títulos governamentais. Embora a Euroclear seja um padrão global para muitos investidores de dívida, o RBI acredita que a participação direta no mercado doméstico baseado em ordens oferece vantagens de liquidez superiores. Jayesh Mehta, Vice-Presidente e CEO da DSP Finance, observou que, do ponto de vista da liquidez, investir diretamente por meio do sistema doméstico é uma opção melhor para a estabilidade do mercado.

Integração Tecnológica e Inclusão em Índices Globais

A transição para negociações domésticas diretas está sendo apoiada por soluções fintech em evolução. No ano passado, a MarketAxess lançou uma plataforma de negociação eletrônica que utiliza um modelo plug-in para conectar investidores estrangeiros diretamente à plataforma NDS-OM da Clearing Corporation of India. Segundo relatos, a Bloomberg também está em processo de estabelecer uma conexão semelhante ao sistema NDS-OM.

Esse impulso estrutural ocorre em um momento crítico para os mercados de dívida indianos. Após a inclusão da Índia no J.P. Morgan Emerging Market Bond Index e no Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index, o interesse estrangeiro disparou. Desde a isenção de impostos em junho, os títulos indianos atraíram US$ 2 bilhões de investidores estrangeiros, um salto significativo em relação aos US$ 1,6 bilhão observados nos primeiros cinco meses do ano.

Principais Conclusões