بنك الاحتياطي الهندي (RBI) يرفض التسوية خارج الحدود للسندات السيادية لحماية السيولة

قرر بنك الاحتياطي الهندي (RBI) عدم السماح بالتسوية المباشرة للأوراق المالية الحكومية عبر منصات خارجية مثل Euroclear، على الرغم من الإصلاحات المالية الأخيرة. وبدلاً من ذلك، يعتزم البنك المركزي إلزام المستثمرين الأجانب بالتداول مباشرة من خلال منصة Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) المحلية في الهند.

إعطاء الأولوية للسيولة المحلية على المنصات العالمية

وبينما فتحت الهند أسواق سنداتها بقوة أمام رأس المال الأجنبي — لا سيما من خلال إلغاء ضرائب الأرباح الرأسمالية للمستثمرين الأجانب في 5 يونيو — لا يزال بنك الاحتياطي الهندي (RBI) حذراً بشأن كيفية تسوية هذه الصفقات. ويكمن القلق الرئيسي للبنك المركزي في التفتت المحتمل لسيولة السوق.

ومن خلال إلزام المستثمرين الأجانب باستخدام منصة NDS-OM، يهدف بنك الاحتياطي الهندي إلى توحيد كافة أنشطة التداول في مجمع واحد. ويرى خبراء الصناعة أن السماح لمنصات المقاصة العالمية بالتعامل مع التسويات قد يؤدي إلى تقسيم السوق، مما يجعل من الصعب الحفاظ على سيولة عميقة. وصرح مصدر مطلع على الأمر قائلاً: "دع كل السيولة تكون في NDS-OM ودع الأجانب يشاركون في NDS-OM. إذا سمحنا لمنصات المقاصة العالمية، فسيؤدي ذلك إلى تفتيت السيولة".

التحول من العوائق الضريبية إلى التكامل الهيكلي

في السنوات السابقة، تعرقلت المناقشات المتعلقة بالتسوية خارج الحدود بسبب ارتفاع ضرائب الأرباح الرأسمالية وضرائب الاستقطاع. ومع إزالة تلك العوائق الضريبية الآن، انتقل التركيز من الحوافز المالية إلى هيكل السوق. ويؤكد موقف بنك الاحتياطي الهندي الحالي على تحسين عملية اكتشاف الأسعار وتسهيل عمليات البيع والشراء بسلاسة من خلال شركة المقاصة المحلية.

تُعد منصة NDS-OM المحلية نظاماً إلكترونياً مصمماً للتداول في السوق الثانوية للسندات الحكومية. وبينما تُعد Euroclear معياراً عالمياً للعديد من مستثمري الديون، يعتقد بنك الاحتياطي الهندي أن المشاركة المباشرة في السوق المحلية القائمة على الأوامر توفر مزايا سيولة فائقة. وأشار جايش ميهتا، نائب رئيس الرئيس التنفيذي لشركة DSP Finance، من منظور السيولة، إلى أن الاستثمار مباشرة عبر النظام المحلي يعد خياراً أفضل لاستقرار السوق.

التكامل التكنولوجي والإدراج في المؤشرات العالمية

يدعم التوجه نحو التداول المحلي المباشر حلول التكنولوجيا المالية المتطورة. ففي العام الماضي، أطلقت MarketAxess منصة تداول إلكترونية تستخدم نموذج plug-in لربط المستثمرين الأجانب مباشرة بمنصة NDS-OM التابعة لـ Clearing Corporation of India. وتفيد التقارير أن Bloomberg تعمل أيضًا على إنشاء رابط مماثل بنظام NDS-OM.

يأتي هذا الدفع الهيكلي في وقت حرج لأسواق الدين الهندية. ففي أعقاب إدراج الهند في مؤشر J.P. Morgan Emerging Market Bond Index ومؤشر Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index، شهد الاهتمام الأجنبي طفرة كبيرة. ومنذ إلغاء الضرائب في يونيو، جذبت السندات الهندية 2 مليار دولار من المستثمرين في الخارج، وهي قفزة كبيرة مقارنة بـ 1.6 مليار دولار التي سُجلت في الأشهر الخمسة الأولى من العام.

أهم النقاط المستخلصة