为保护流动性，印度储备银行拒绝主权债券离岸结算

尽管近期进行了财政改革，但印度储备银行（RBI）已决定不支持通过 Euroclear 等离岸平台直接结算政府证券。相反，央行打算强制要求海外投资者通过印度的国内议价交易系统-订单匹配系统（NDS-OM）平台进行直接交易。

国内流动性优先于全球平台

虽然印度一直在积极向外国资本开放其债券市场——最显著的举措是在 6 月 5 日取消了海外投资者的资本利得税——但 RBI 对这些交易的结算方式仍保持谨慎。央行最主要的担忧是市场流动性可能出现的碎片化。

通过要求外国投资者使用 NDS-OM 平台，RBI 旨在将所有交易活动整合到一个单一池中。行业专家表示，允许全球清算平台处理结算可能会导致市场分裂，从而难以维持深厚的流动性。一位知情人士表示：“让所有流动性都集中在 NDS-OM 上，让外国人也在 NDS-OM 上参与。如果我们允许全球清算平台，流动性将会碎片化。”

从税收壁垒向结构性整合的转变

在过去几年中，关于离岸结算的讨论一直受到高额资本利得税和预扣税的阻碍。随着这些税收壁垒的消除，焦点已从财政激励转向市场结构。RBI 目前的立场强调通过当地清算公司实现更好的价格发现以及无缝的买卖交易。

国内 NDS-OM 平台是一个专为政府债券二级市场交易设计的电子系统。虽然 Euroclear 是许多债务投资者的全球标准，但 RBI 认为，直接参与订单驱动的国内市场具有更优越的流动性优势。DSP Finance 副主席兼首席执行官 Jayesh Mehta 指出，从流动性角度来看，通过国内系统直接投资是维护市场稳定更好的选择。

技术整合与全球指数纳入

向直接国内交易转型的趋势正得到不断发展的金融科技解决方案的支持。去年，MarketAxess 推出了一个电子交易平台，该平台采用插件模式，将外国投资者直接连接到印度清算公司（Clearing Corporation of India）的 NDS-OM 平台。据报道，Bloomberg 也正在建立与 NDS-OM 系统类似的连接。

这种结构性的推动正值印度债券市场的关键时刻。随着印度被纳入摩根大通新兴市场债券指数（J.P. Morgan Emerging Market Bond Index）和彭博本地货币新兴市场债券指数（Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index），外国投资者的兴趣激增。自 6 月取消税收以来，印度债券已吸引海外投资者投入 20 亿美元，较今年前五个月的 16 亿美元有了显著增长。

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