তারল্য রক্ষায় সার্বভৌম বন্ডের অফশোর সেটেলমেন্ট প্রত্যাখ্যান করল RBI

সাম্প্রতিক আর্থিক সংস্কার সত্ত্বেও, রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ ইন্ডিয়া (RBI) ইউরোক্লিয়ার (Euroclear)-এর মতো অফশোর প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে সরকারি সিকিউরিটিজের সরাসরি সেটেলমেন্ট করার সিদ্ধান্ত থেকে সরে এসেছে। এর পরিবর্তে, কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কটি বিদেশি বিনিয়োগকারীদের ভারতের অভ্যন্তরীণ Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে সরাসরি ট্রেড করার নির্দেশ দেওয়ার পরিকল্পনা করছে।

গ্লোবাল প্ল্যাটফর্মের চেয়ে অভ্যন্তরীণ তারল্যকে অগ্রাধিকার প্রদান

যদিও ভারত অত্যন্ত আগ্রাসীভাবে তার বন্ড বাজারকে বিদেশি পুঁজির জন্য উন্মুক্ত করেছে—বিশেষ করে ৫ জুন বিদেশি বিনিয়োগকারীদের জন্য ক্যাপিটাল গেইন ট্যাক্স বাতিল করার মাধ্যমে—তবুও এই ট্রেডগুলো কীভাবে সেটেল করা হবে সে বিষয়ে RBI সতর্ক রয়েছে। কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের প্রধান উদ্বেগ হলো বাজারের তারল্য খণ্ডিত হওয়ার সম্ভাবনা।

বিদেশি বিনিয়োগকারীদের NDS-OM প্ল্যাটফর্ম ব্যবহার করতে বাধ্য করার মাধ্যমে, RBI সমস্ত ট্রেডিং কার্যক্রমকে একটি একক পুলে একত্রিত করার লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে। শিল্প বিশেষজ্ঞরা পরামর্শ দিয়েছেন যে, গ্লোবাল ক্লিয়ারিং প্ল্যাটফর্মগুলোকে সেটেলমেন্টের দায়িত্ব দিলে বাজার বিভক্ত হয়ে যেতে পারে, যা গভীর তারল্য বজায় রাখা কঠিন করে তুলবে। বিষয়টি সম্পর্কে অবগত একটি সূত্র জানিয়েছে, "সমস্ত তারল্য যেন NDS-OM-এ থাকে এবং বিদেশিরা যেন NDS-OM-এর মাধ্যমেই অংশগ্রহণ করে। আমরা যদি গ্লোবাল ক্লিয়ারিং প্ল্যাটফর্মগুলোকে অনুমতি দিই, তবে তা তারল্যকে খণ্ডিত করবে।"

করের বাধা থেকে কাঠামোগত সংহতির দিকে পরিবর্তন

বিগত বছরগুলোতে, অফশোর সেটেলমেন্ট সংক্রান্ত আলোচনা উচ্চ ক্যাপিটাল গেইন এবং উইথহোল্ডিং ট্যাক্সের কারণে বাধাগ্রস্ত হয়েছিল। সেই করের বাধাগুলো এখন সরে যাওয়ায়, মনোযোগ আর্থিক প্রণোদনা থেকে সরে বাজারের কাঠামোর দিকে স্থানান্তরিত হয়েছে। RBI-এর বর্তমান অবস্থান স্থানীয় ক্লিয়ারিং কর্পোরেশনের মাধ্যমে আরও উন্নত প্রাইস ডিসকভারি এবং নিরবচ্ছিন্ন কেনা-বেচার ওপর জোর দিচ্ছে।

অভ্যন্তরীণ NDS-OM প্ল্যাটফর্মটি সরকারি বন্ডের সেকেন্ডারি মার্কেট ট্রেডিংয়ের জন্য ডিজাইন করা একটি ইলেকট্রনিক সিস্টেম। যদিও অনেক ডেট ইনভেস্টরদের জন্য Euroclear একটি গ্লোবাল স্ট্যান্ডার্ড, RBI বিশ্বাস করে যে অর্ডার-চালিত অভ্যন্তরীণ বাজারে সরাসরি অংশগ্রহণ উন্নত তারল্য সুবিধা প্রদান করে। DSP Finance-এর ভাইস চেয়ারম্যান ও সিইও জয়েশ মেহতা উল্লেখ করেছেন যে, তারল্যের দৃষ্টিকোণ থেকে বাজারের স্থিতিশীলতার জন্য অভ্যন্তরীণ সিস্টেমের মাধ্যমে সরাসরি বিনিয়োগ করা একটি উন্নত বিকল্প।

প্রযুক্তিগত সংহতি এবং গ্লোবাল ইনডেক্স অন্তর্ভুক্তি

সরাসরি অভ্যন্তরীণ বাণিজ্যের দিকে এই অগ্রসরতা বিবর্তিত ফিনটেক (fintech) সমাধানগুলোর মাধ্যমে সমর্থিত হচ্ছে। গত বছর, MarketAxess একটি ইলেকট্রনিক ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম চালু করেছে যা একটি প্লাগ-ইন মডেল ব্যবহার করে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের সরাসরি Clearing Corporation of India-এর NDS-OM প্ল্যাটফর্মের সাথে যুক্ত করে। জানা গেছে যে, Bloomberg-ও NDS-OM সিস্টেমের সাথে অনুরূপ একটি সংযোগ স্থাপনের প্রক্রিয়ায় রয়েছে।

এই কাঠামোগত জোরালো পদক্ষেপটি ভারতীয় ঋণ বাজারের জন্য একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ সময়ে এসেছে। J.P. Morgan Emerging Market Bond Index এবং Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index-এ ভারতের অন্তর্ভুক্তির পর, বিদেশি বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ বহুগুণ বেড়ে গেছে। জুন মাসে কর প্রত্যাহার করার পর থেকে, ভারতীয় বন্ড বিদেশি বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে ২ বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করেছে, যা বছরের প্রথম পাঁচ মাসে দেখা ১.৬ বিলিয়ন ডলারের তুলনায় একটি উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি।

মূল বিষয়সমূহ