RBI એ લિક્વિડિટી જાળવી રાખવા માટે સોવરિન બોન્ડ્સના ઓફશોર સેટલમેન્ટનો અસ્વીકાર કર્યો

તાજેતરના નાણાકીય સુધારાઓ છતાં, રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) એ Euroclear જેવા ઓફશોર પ્લેટફોર્મ્સ દ્વારા સરકારી સિક્યોરિટીઝના સીધા સેટલમેન્ટને મંજૂરી ન આપવાનો નિર્ણય લીધો છે. તેના બદલે, સેન્ટ્રલ બેંકનો ઈરાદો એ છે કે વિદેશી રોકાણકારો ભારતના સ્થાનિક Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) પ્લેટફોર્મ દ્વારા સીધો વેપાર કરે તે ફરજિયાત બનાવવામાં આવે.

વૈશ્વિક પ્લેટફોર્મ્સ કરતાં સ્થાનિક લિક્વિડિટીને પ્રાધાન્ય

જોકે ભારતે તેના બોન્ડ માર્કેટને વિદેશી મૂડી માટે આક્રમક રીતે ખોલ્યું છે—ખાસ કરીને 5 જૂનના રોજ વિદેશી રોકાણકારો માટે કેપિટલ ગેઈન્સ ટેક્સ નાબૂદ કરીને—તેમ છતાં RBI આ વ્યવહારો કેવી રીતે સેટલ થાય છે તે બાબતે સાવધ છે. સેન્ટ્રલ બેંકની મુખ્ય ચિંતા માર્કેટ લિક્વિડિટીના સંભવિત વિભાજન (fragmentation) વિશે છે.

વિદેશી રોકાણકારોને NDS-OM પ્લેટફોર્મનો ઉપયોગ કરવા માટે ફરજ પાડીને, RBI તમામ ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓને એક જ પૂલમાં એકત્રિત કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે. ઉદ્યોગના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે સેટલમેન્ટ સંભાળવા માટે વૈશ્વિક ક્લિયરિંગ પ્લેટફોર્મ્સને મંજૂરી આપવાથી બજાર વિભાજિત થઈ શકે છે, જેનાથી ઊંડી લિક્વિડિટી જાળવવી મુશ્કેલ બનશે. આ બાબતથી પરિચિત એક સૂત્રએ જણાવ્યું હતું કે, "બધી લિક્વિડિટી NDS-OM પર જ રહેવા દો અને વિદેશીઓને પણ NDS-OM પર જ ભાગ લેવા દો. જો આપણે વૈશ્વિક ક્લિયરિંગ પ્લેટફોર્મ્સને મંજૂરી આપીશું, તો લિક્વિડિટી વિભાજિત થઈ જશે."

ટેક્સના અવરોધોથી માળખાગત એકીકરણ તરફનું પરિવર્તન

અગાઉના વર્ષોમાં, ઓફશોર સેટલમેન્ટ અંગેની ચર્ચાઓ ઊંચા કેપિટલ ગેઈન્સ અને વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સ દ્વારા અવરોધાયેલી હતી. હવે આ ટેક્સના અવરોધો દૂર થતા, ધ્યાન નાણાકીય પ્રોત્સાહનોથી ખસીને માર્કેટ સ્ટ્રક્ચર પર કેન્દ્રિત થયું છે. RBIનું વર્તમાન વલણ સ્થાનિક ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન દ્વારા બહેતર પ્રાઇસ ડિસ્કવરી અને સીમલેસ ખરીદી અને વેચાણ પર ભાર મૂકે છે.

સ્થાનિક NDS-OM પ્લેટફોર્મ એ સરકારી બોન્ડ્સમાં સેકન્ડરી માર્કેટ ટ્રેડિંગ માટે રચાયેલ એક ઇલેક્ટ્રોનિક સિસ્ટમ છે. જોકે ઘણા ડેબ્ટ ઇન્વેસ્ટર્સ માટે Euroclear એ વૈશ્વિક ધોરણ છે, પરંતુ RBI માને છે કે ઓર્ડર-ડ્રિવન સ્થાનિક બજારમાં સીધી ભાગીદારી શ્રેષ્ઠ લિક્વિડિટી લાભો આપે છે. DSP Finance ના વાઇસ ચેરમેન અને CEO જયેશ મહેતાએ નોંધ્યું હતું કે લિક્વિડિટીના દૃષ્ટિકોણથી, સ્થાનિક સિસ્ટમ દ્વારા સીધું રોકાણ કરવું એ બજારની સ્થિરતા માટે વધુ સારો વિકલ્પ છે.

ટેકનોલોજીકલ એકીકરણ અને વૈશ્વિક ઇન્ડેક્સનો સમાવેશ

સીધા સ્થાનિક ટ્રેડિંગ તરફના આ વલણને વિકસતા ફિનટેક સોલ્યુશન્સ દ્વારા ટેકો મળી રહ્યો છે. ગયા વર્ષે, MarketAxess એ એક ઇલેક્ટ્રોનિક ટ્રેડિંગ પ્લેટફોર્મ લોન્ચ કર્યું હતું જે વિદેશી રોકાણકારોને Clearing Corporation of India ના NDS-OM પ્લેટફોર્મ સાથે સીધા જોડવા માટે પ્લગ-ઇન મોડલનો ઉપયોગ કરે છે. અહેવાલો અનુસાર Bloomberg પણ NDS-OM સિસ્ટમ સાથે સમાન લિંક સ્થાપિત કરવાની પ્રક્રિયામાં છે.

આ માળખાગત પ્રોત્સાહન ભારતીય ડેટ માર્કેટ માટે નિર્ણાયક સમયે આવ્યું છે. J.P. Morgan Emerging Market Bond Index અને Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index માં ભારતનો સમાવેશ થયા પછી, વિદેશી રોકાણકારોનો રસ વધ્યો છે. જૂનમાં ટેક્સ હટાવ્યા પછી, ભારતીય બોન્ડ્સમાં વિદેશી રોકાણકારો પાસેથી $2 બિલિયનનું આકર્ષણ થયું છે, જે વર્ષના પ્રથમ પાંચ મહિનામાં જોવા મળેલા $1.6 બિલિયન કરતા નોંધપાત્ર વધારો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ