तरलता जपण्यासाठी RBI ने सॉव्हरिन बाँड्ससाठी ऑफशोअर सेटलमेंट नाकारले

अलीकडील वित्तीय सुधारणांनंतरही, रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाने (RBI) Euroclear सारख्या ऑफशोअर प्लॅटफॉर्मद्वारे सरकारी रोख्यांचे (government securities) थेट सेटलमेंट करण्यास नकार दिला आहे. त्याऐवजी, परदेशी गुंतवणूकदारांनी भारताच्या देशांतर्गत Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) प्लॅटफॉर्मद्वारे थेट व्यापार करावा, असे बंधनकारक करण्याचा मध्यवर्ती बँकेचा मानस आहे.

जागतिक प्लॅटफॉर्मपेक्षा देशांतर्गत तरलतेला प्राधान्य

भारताने परदेशी भांडवलासाठी आपले बाँड मार्केट वेगाने खुले केले असले तरी—विशेषतः ५ जून रोजी परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी कॅपिटल गेन्स टॅक्स रद्द केल्यामुळे—या व्यवहारांचे सेटलमेंट कसे केले जाते याबद्दल RBI सावध आहे. बाजार तरलतेचे (market liquidity) संभाव्य विखंडन होणे, ही मध्यवर्ती बँकेची मुख्य चिंता आहे.

परदेशी गुंतवणूकदारांना NDS-OM प्लॅटफॉर्म वापरण्यास भाग पाडून, सर्व ट्रेडिंग क्रियाकलाप एकाच ठिकाणी एकत्रित करण्याचे RBI चे उद्दिष्ट आहे. जागतिक क्लिअरिंग प्लॅटफॉर्मना सेटलमेंट हाताळण्याची परवानगी दिल्यास बाजार विभागला जाऊ शकतो आणि सखोल तरलता राखणे कठीण होऊ शकते, असे उद्योग तज्ज्ञांचे म्हणणे आहे. या प्रकरणाशी संबंधित एका सूत्राने सांगितले की, "सर्व तरलता NDS-OM वर असू द्या आणि परदेशी गुंतवणूकदारांनाही NDS-OM वर सहभागी होऊ द्या. जर आपण जागतिक क्लिअरिंग प्लॅटफॉर्मना परवानगी दिली, तर तरलता विखंडित होईल."

कर अडथळ्यांकडून संरचनात्मक एकत्रीकरणाकडे बदल

गेल्या काही वर्षांत, ऑफशोअर सेटलमेंटबाबतच्या चर्चा उच्च कॅपिटल गेन्स आणि विथहोल्डिंग टॅक्समुळे अडकून पडल्या होत्या. आता हे कर अडथळे दूर झाल्यामुळे, लक्ष वित्तीय प्रोत्साहनांकडून बाजार संरचनेकडे वळले आहे. RBI चे सध्याचे धोरण उत्तम 'प्राईस डिस्कव्हरी' (किंमत शोधणे) आणि स्थानिक क्लिअरिंग कॉर्पोरेशनद्वारे अखंड खरेदी-विक्रीवर भर देते.

देशांतर्गत NDS-OM प्लॅटफॉर्म ही सरकारी बाँड्सच्या दुय्यम बाजार व्यवहारांसाठी तयार केलेली एक इलेक्ट्रॉनिक प्रणाली आहे. जरी Euroclear हे अनेक कर्ज गुंतवणूकदारांसाठी जागतिक मानक असले, तरी ऑर्डर-ड्रिव्हन देशांतर्गत बाजारपेठेत थेट सहभाग घेतल्याने उत्कृष्ट तरलता फायदे मिळतात, असे RBI मानत आहे. DSP Finance चे उपाध्यक्ष आणि CEO जयेश मेहता यांनी नमूद केले की, तरलतेच्या दृष्टीने, बाजार स्थिरतेसाठी देशांतर्गत प्रणालीद्वारे थेट गुंतवणूक करणे हा अधिक चांगला पर्याय आहे.

तांत्रिक एकत्रीकरण आणि जागतिक निर्देशांक समावेश

थेट देशांतर्गत व्यापाराकडे जाणारी वाटचाल विकसित होत असलेल्या फिनटेक (fintech) उपायांद्वारे समर्थित होत आहे. गेल्या वर्षी, MarketAxess ने एक इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग प्लॅटफॉर्म लाँच केला, जो परदेशी गुंतवणूकदारांना Clearing Corporation of India च्या NDS-OM प्लॅटफॉर्मशी थेट जोडण्यासाठी 'plug-in' मॉडेलचा वापर करतो. असेही समजते की Bloomberg देखील NDS-OM प्रणालीशी अशाच प्रकारची लिंक प्रस्थापित करण्याच्या प्रक्रियेत आहे.

हा संरचनात्मक वेग भारतीय कर्ज बाजारासाठी (debt markets) एका महत्त्वपूर्ण वेळी येत आहे. J.P. Morgan Emerging Market Bond Index आणि Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index मध्ये भारताचा समावेश झाल्यामुळे, परदेशी गुंतवणूकदारांचा रस लक्षणीयरीत्या वाढला आहे. जूनमध्ये कर हटवल्यापासून, भारतीय बाँड्सनी परदेशी गुंतवणूकदारांकडून $2 अब्ज आकर्षित केले आहेत, जे वर्षाच्या पहिल्या पाच महिन्यांत दिसलेल्या $1.6 अब्जच्या तुलनेत मोठी वाढ आहे.

मुख्य निष्कर्ष