RBI ปฏิเสธการชำระราคาแบบนอกประเทศสำหรับพันธบัตรรัฐบาล เพื่อรักษาเสถียรภาพสภาพคล่อง

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ตัดสินใจที่จะไม่เปิดให้มีการชำระราคาหลักทรัพย์รัฐบาลโดยตรงผ่านแพลตฟอร์มนอกประเทศอย่าง Euroclear แม้ว่าจะมีการปฏิรูปทางการคลังเมื่อไม่นานมานี้ก็ตาม โดยธนาคารกลางมีเจตนาที่จะกำหนดให้นักลงทุนต่างชาติทำการซื้อขายโดยตรงผ่านแพลตฟอร์มภายในประเทศของอินเดียอย่าง Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) แทน

ให้ความสำคัญกับสภาพคล่องภายในประเทศมากกว่าแพลตฟอร์มระดับโลก

แม้ว่าอินเดียจะเปิดตลาดพันธบัตรให้กับเงินทุนต่างชาติอย่างเต็มที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการยกเลิกภาษีกำไรจากส่วนต่างราคา (capital gains tax) สำหรับนักลงทุนต่างชาติเมื่อวันที่ 5 มิถุนายนที่ผ่านมา แต่ RBI ยังคงมีความระมัดระวังเกี่ยวกับวิธีการชำระราคาของการซื้อขายเหล่านี้ โดยความกังวลหลักของธนาคารกลางคือความเป็นไปได้ที่จะเกิดการแตกตัวของสภาพคล่องในตลาด (market liquidity fragmentation)

การกำหนดให้นักลงทุนต่างชาติใช้แพลตฟอร์ม NDS-OM มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ RBI สามารถรวบรวมกิจกรรมการซื้อขายทั้งหมดไว้ในแหล่งเดียว ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมชี้ว่าการอนุญาตให้แพลตฟอร์มการชำระราคาระดับโลกเข้ามาจัดการการชำระราคาอาจทำให้ตลาดแยกส่วน ซึ่งจะทำให้การรักษาความหนาแน่นของสภาพคล่องทำได้ยากขึ้น "ขอให้สภาพคล่องทั้งหมดอยู่ที่ NDS-OM และให้นักลงทุนต่างชาติเข้ามามีส่วนร่วมใน NDS-OM หากเราอนุญาตให้ใช้แพลตฟอร์มการชำระราคาระดับโลก สภาพคล่องจะเกิดการแตกตัว" แหล่งข่าวที่ใกล้ชิดกับเรื่องนี้ระบุ

การเปลี่ยนผ่านจากอุปสรรคทางภาษีสู่การบูรณาการเชิงโครงสร้าง

ในปีที่ผ่านมา การหารือเกี่ยวกับการชำระราคานอกประเทศถูกขัดขวางโดยภาษีกำไรจากส่วนต่างราคาและภาษีหัก ณ ที่จ่ายที่อยู่ในระดับสูง เมื่ออุปสรรคทางภาษีเหล่านี้ถูกยกเลิกไป จุดสนใจจึงเปลี่ยนจากการใช้แรงจูงใจทางการคลังมาเป็นการเน้นที่โครงสร้างตลาดแทน จุดยืนปัจจุบันของ RBI ให้ความสำคัญกับการค้นหาราคา (price discovery) ที่ดีขึ้น รวมถึงการซื้อขายที่ราบรื่นผ่านองค์กรชำระราคาในท้องถิ่น

แพลตฟอร์ม NDS-OM ภายในประเทศเป็นระบบอิเล็กทรอนิกส์ที่ออกแบบมาสำหรับการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลในตลาดรอง แม้ว่า Euroclear จะเป็นมาตรฐานระดับโลกสำหรับนักลงทุนในตราสารหนี้จำนวนมาก แต่ RBI เชื่อว่าการเข้าร่วมโดยตรงในตลาดภายในประเทศที่ขับเคลื่อนด้วยคำสั่งซื้อขาย (order-driven) จะให้ข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องที่เหนือกว่า Jayesh Mehta รองประธานและซีอีโอของ DSP Finance ตั้งข้อสังเกตว่าหากมองจากมุมมองด้านสภาพคล่อง การลงทุนโดยตรงผ่านระบบภายในประเทศเป็นทางเลือกที่ดีกว่าสำหรับเสถียรภาพของตลาด

การบูรณาการทางเทคโนโลยีและการรวมเข้ากับดัชนีระดับโลก

การขับเคลื่อนไปสู่การซื้อขายภายในประเทศโดยตรงกำลังได้รับการสนับสนุนจากโซลูชันฟินเทคที่กำลังพัฒนาอย่างต่อเนื่อง เมื่อปีที่แล้ว MarketAxess ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ที่ใช้โมเดลแบบ plug-in เพื่อเชื่อมต่อผู้ลงทุนต่างชาติเข้ากับแพลตฟอร์ม NDS-OM ของ Clearing Corporation of India โดยตรง นอกจากนี้ยังมีรายงานว่า Bloomberg ก็กำลังอยู่ในกระบวนการสร้างการเชื่อมต่อที่คล้ายคลึงกันกับระบบ NDS-OM เช่นกัน

แรงผลักดันเชิงโครงสร้างนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญสำหรับตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย หลังจากที่อินเดียถูกรวมเข้าในดัชนี J.P. Morgan Emerging Market Bond Index และ Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index ความสนใจจากต่างชาติก็พุ่งสูงขึ้น นับตั้งแต่มีการยกเลิกภาษีในเดือนมิถุนายน พันธบัตรอินเดียสามารถดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนต่างชาติได้ถึง 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 1.6 พันล้านดอลลาร์ที่เห็นในช่วงห้าเดือนแรกของปี

ประเด็นสำคัญ