सॉवरेन बॉन्ड की तरलता की रक्षा के लिए RBI ने ऑफशोर सेटलमेंट को खारिज किया

हालिया राजकोषीय सुधारों के बावजूद, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने Euroclear जैसे ऑफशोर प्लेटफॉर्म के माध्यम से सरकारी प्रतिभूतियों (government securities) के प्रत्यक्ष सेटलमेंट को सक्षम करने के खिलाफ निर्णय लिया है। इसके बजाय, केंद्रीय बैंक का इरादा यह अनिवार्य करना है कि विदेशी निवेशक भारत के घरेलू Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) प्लेटफॉर्म के माध्यम से सीधे व्यापार करें।

वैश्विक प्लेटफॉर्म के बजाय घरेलू तरलता को प्राथमिकता देना

हालांकि भारत ने विदेशी पूंजी के लिए अपने बॉन्ड बाजारों को आक्रामक रूप से खोला है—विशेष रूप से 5 जून को विदेशी निवेशकों के लिए कैपिटल गेन्स टैक्स को समाप्त करके—RBI इस बात को लेकर सतर्क है कि इन ट्रेडों का सेटलमेंट कैसे किया जाता है। केंद्रीय बैंक की प्राथमिक चिंता बाजार की तरलता (liquidity) का संभावित विखंडन (fragmentation) है।

विदेशी निवेशकों को NDS-OM प्लेटफॉर्म का उपयोग करने के लिए आवश्यक बनाकर, RBI का लक्ष्य सभी ट्रेडिंग गतिविधियों को एक ही पूल में समेकित करना है। उद्योग विशेषज्ञों का सुझाव है कि ग्लोबल क्लियरिंग प्लेटफॉर्म को सेटलमेंट संभालने की अनुमति देने से बाजार विभाजित हो सकता है, जिससे गहरी तरलता बनाए रखना कठिन हो जाएगा। मामले से परिचित एक सूत्र ने कहा, "पूरी तरलता NDS-OM पर होनी चाहिए और विदेशियों को भी NDS-OM पर ही भाग लेना चाहिए। यदि हम ग्लोबल क्लियरिंग प्लेटफॉर्म की अनुमति देते हैं, तो इससे तरलता खंडित हो जाएगी।"

टैक्स बाधाओं से संरचनात्मक एकीकरण की ओर बदलाव

पिछले वर्षों में, ऑफशोर सेटलमेंट के संबंध में चर्चाएं उच्च कैपिटल गेन्स और विदहोल्डिंग टैक्स के कारण बाधित थीं। अब उन टैक्स बाधाओं के हटने के साथ, ध्यान राजकोषीय प्रोत्साहन (fiscal incentives) से हटकर बाजार संरचना पर केंद्रित हो गया है। RBI का वर्तमान रुख स्थानीय क्लियरिंग कॉर्पोरेशन के माध्यम से बेहतर प्राइस डिस्कवरी और निर्बाध खरीद-बिक्री पर जोर देता है।

घरेलू NDS-OM प्लेटफॉर्म एक इलेक्ट्रॉनिक प्रणाली है जिसे सरकारी बॉन्ड में सेकेंडरी मार्केट ट्रेडिंग के लिए डिज़ाइन किया गया है। जबकि Euroclear कई ऋण निवेशकों (debt investors) के लिए एक वैश्विक मानक है, RBI का मानना है कि ऑर्डर-संचालित घरेलू बाजार में प्रत्यक्ष भागीदारी बेहतर तरलता लाभ प्रदान करती है। DSP Finance के वाइस चेयरमैन और CEO जयेश मेहता ने उल्लेख किया कि तरलता के दृष्टिकोण से, घरेलू प्रणाली के माध्यम से सीधे निवेश करना बाजार स्थिरता के लिए एक बेहतर विकल्प है।

तकनीकी एकीकरण और वैश्विक सूचकांक समावेश

प्रत्यक्ष घरेलू ट्रेडिंग की ओर बढ़ते रुझान को विकसित होते फिनटेक समाधानों से समर्थन मिल रहा है। पिछले साल, MarketAxess ने एक इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म लॉन्च किया जो विदेशी निवेशकों को सीधे Clearing Corporation of India के NDS-OM प्लेटफॉर्म से जोड़ने के लिए प्लग-इन मॉडल का उपयोग करता है। खबरों के अनुसार, Bloomberg भी NDS-OM सिस्टम के साथ इसी तरह का लिंक स्थापित करने की प्रक्रिया में है।

यह संरचनात्मक प्रोत्साहन भारतीय ऋण बाजारों के लिए एक महत्वपूर्ण समय पर आया है। J.P. Morgan Emerging Market Bond Index और Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index में भारत के शामिल होने के बाद, विदेशी निवेशकों की रुचि में भारी उछाल आया है। जून में करों को हटाने के बाद से, भारतीय बॉन्ड ने विदेशी निवेशकों से $2 बिलियन आकर्षित किए हैं, जो साल के पहले पांच महीनों में देखे गए $1.6 बिलियन की तुलना में एक महत्वपूर्ण वृद्धि है।

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