لیکویڈیٹی کے تحفظ کے لیے RBI نے حکومتی بانڈز کے لیے آف شور سیٹلمنٹ کو مسترد کر دیا

حالیہ مالیاتی اصلاحات کے باوجود، ریزرون بینک آف انڈیا (RBI) نے Euroclear جیسے آف شور پلیٹ فارمز کے ذریعے سرکاری سیکیورٹیز کے براہ راست تصفیہ کی اجازت نہ دینے کا فیصلہ کیا ہے۔ اس کے بجائے، مرکزی بینک کا ارادہ ہے کہ وہ بیرون ملک سرمایہ کاروں کے لیے بھارت کے مقامی Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) پلیٹ فارم کے ذریعے براہ راست تجارت کرنا لازمی قرار دے۔

عالمی پلیٹ فارمز کے مقابلے میں مقامی لیکویڈیٹی کو ترجیح دینا

اگرچہ بھارت نے غیر ملکی سرمائے کے لیے اپنی بانڈ مارکیٹس کو بھرپور طریقے سے کھولا ہے—جس میں سب سے نمایاں 5 جون کو بیرون ملک سرمایہ کاروں کے لیے کیپیٹل گین ٹیکس کا خاتمہ ہے—تاہم RBI اس بات کے حوالے سے محتاط ہے کہ ان تجارتوں کا تصفیہ کیسے کیا جاتا ہے۔ مرکزی بینک کا بنیادی خدشہ مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کے ممکنہ بکھر جانے (fragmentation) کا ہے۔

غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے NDS-OM پلیٹ فارم کا استعمال لازمی قرار دے کر، RBI کا مقصد تمام تجارتی سرگرمیوں کو ایک ہی جگہ یکجا کرنا ہے۔ صنعت کے ماہرین کا کہنا ہے کہ عالمی کلیئرنگ پلیٹ فارمز کو تصفیہ کے لیے اجازت دینے سے مارکیٹ تقسیم ہو سکتی ہے، جس سے گہری لیکویڈیٹی برقرار رکھنا مشکل ہو جائے گا۔ معاملے سے واقف ایک ذریعے نے بتایا، "تمام لیکویڈیٹی کو NDS-OM پر رہنے دیں اور غیر ملکیوں کو NDS-OM پر ہی حصہ لینے دیں۔ اگر ہم عالمی کلیئرنگ پلیٹ فارمز کی اجازت دیتے ہیں، تو اس سے لیکویڈیٹی بکھر جائے گی۔"

ٹیکس کی رکاوٹوں سے ساختی انضمام کی طرف تبدیلی

گزشتہ برسوں میں، آف شور سیٹلمنٹ کے حوالے سے ہونے والی بحث میں زیادہ کیپیٹل گین اور ودہولڈنگ ٹیکسوں کی وجہ سے رکاوٹیں تھیں۔ اب ان ٹیکس کی رکاوٹوں کے ہٹ جانے کے بعد، توجہ مالیاتی مراعات سے ہٹ کر مارکیٹ کے ڈھانچے پر مرکوز ہو گئی ہے۔ RBI کا موجودہ موقف مقامی کلیئرنگ کارپوریشن کے ذریعے بہتر قیمتوں کے تعین (price discovery) اور بلا تعطل خرید و فروخت پر زور دیتا ہے۔

مقامی NDS-OM پلیٹ فارم ایک الیکٹرانک نظام ہے جو سرکاری بانڈز کی ثانوی مارکیٹ میں تجارت کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ اگرچہ Euroclear بہت سے ڈیٹ انویسٹرز کے لیے ایک عالمی معیار ہے، لیکن RBI کا ماننا ہے کہ آرڈر پر مبنی مقامی مارکیٹ میں براہ راست شرکت لیکویڈیٹی کے بہتر فوائد فراہم کرتی ہے۔ DSP Finance کے وائس چیئرمین اور سی ای او، جےیش مہتا نے نوٹ کیا کہ لیکویڈیٹی کے نقطہ نظر سے، مقامی نظام کے ذریعے براہ راست سرمایہ کاری مارکیٹ کے استحکام کے لیے ایک بہتر آپشن ہے۔

تکنیکی انضمام اور عالمی انڈیکس میں شمولیت

براہ راست مقامی تجارت کی طرف بڑھتے ہوئے قدم کو ارتقا پذیر فن ٹیک (fintech) حل سپورٹ کر رہے ہیں۔ گزشتہ سال، MarketAxess نے ایک الیکٹرانک ٹریڈنگ پلیٹ فارم لانچ کیا جو غیر ملکی سرمایہ کاروں کو براہ راست Clearing Corporation of India کے NDS-OM پلیٹ فارم سے جوڑنے کے لیے پلگ ان ماڈل کا استعمال کرتا ہے۔ اطلاعات کے مطابق Bloomberg بھی NDS-OM سسٹم کے ساتھ اسی طرح کا لنک قائم کرنے کے عمل میں ہے۔

یہ ساختیاتی تحریک بھارتی ڈیبٹ مارکیٹس (debt markets) کے لیے ایک اہم وقت میں آئی ہے۔ J.P. Morgan Emerging Market Bond Index اور Bloomberg Local Currency Emerging Market Bond Index میں بھارت کے شامل ہونے کے بعد، غیر ملکی دلچسپی میں اضافہ ہوا ہے۔ جون میں ٹیکسوں کے خاتمے کے بعد سے، بھارتی بانڈز نے بیرون ملک سرمایہ کاروں سے 2 ارب ڈالر حاصل کیے ہیں، جو سال کے پہلے پانچ مہینوں میں دیکھے گئے 1.6 ارب ڈالر کے مقابلے میں ایک نمایاں اضافہ ہے۔

اہم نکات