چرا InCred ریسک ریزش ۴۰ درصدی برای سهام Vedanta و NALCO را پیشبینی میکند
سرمایهگذاران در بخش آلومینیوم هند با هشدار بزرگی روبرو هستند، زیرا InCred Equities نسبت به این بخش دیدگاه نزولی (bearish) پیدا کرده است. این کارگزاری با اشاره به سقوط احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی که ناشی از انتظارات نادرست بازار و تغییر در پویایی عرضه جهانی است، خروج کامل از سهام آلومینیوم را توصیه کرده است.
استدلال «فلز چرخشی»: چرا کسری عرضه بیش از حد بزرگ جلوه داده شده است
هسته اصلی تز نزولی InCred در نحوه درک بازار از عرضه آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران آلومینیوم را یک فلز اولیه با عرضه محدود میبینند — مشابه نفت خام یا زغالسنگ — این کارگزاری استدلال میکند که این یک سوءتفاهم اساسی است.
برخلاف کالاهای مصرفی، آلومینیوم یک منبع «چرخشی» یا «روی زمین» است. InCred تأکید میکند که در حال حاضر نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در سطح زمین وجود دارد و تقریباً ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده تا به امروز، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده باقی مانده است. در نتیجه، معیار واقعی عرضه تنها ظرفیت ذوب اولیه نیست، بلکه کارایی جمعآوری، مرتبسازی و ذوب مجدد ضایعات برای بازگرداندن آنها به زنجیره تأمین است.
نقش چین و ذخیره آلومینیوم ثانویه
این کارگزاری به چین به عنوان نمونهای بارز از دلیل گمراهکننده بودن دادههای عرضه اولیه اشاره کرد. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته — که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود — این «تنگی ساختاری» توسط یک ذخیره عظیم آلومینیوم ثانویه جبران میشود.
طبق گفته InCred، پیشبینی میشود مصرف آلومینیوم ثانویه چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد. علاوه بر این، انتظار میرود واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ برسد. با توجه به اینکه تقریباً ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، کسری اولیه ادراکشده بهطور مؤثری از طریق بازیافت و افزایش ظرفیت ثانویه جبران میشود.
ریسکهای ژئوپلیتیک و ارزشگذاریهای بیش از حد
بازار همچنین به دلیل اختلالات در خاورمیانه، «پریمیوم ریسک جنگ» را در قیمتها لحاظ کرده است. با این حال، InCred این موضوع را یک شوک موقت میداند و نه ساختاری. در حالی که تقریباً ۲.۲ میلیون تن در سال از ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفته است، انتظار میرود عرضه بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود. با از بین رفتن این پریمیوم، انتظار میرود قیمت آلومینیوم در بورس فلزات لندن (LME) اصلاح شود.
با توجه به اینکه قیمتهای آلومینیوم در برابر سقوط به سمت ۸۰۰ دلار در هر تن آسیبپذیر هستند، InCred هشدار میدهد که ارزشگذاریهای فعلی برای بازیگران اصلی هندی بیش از حد بالا (overstretched) است. این کارگزاری توصیه «کاهش» (Reduce) را برای NALCO و Hindalco Industries صادر کرده و دیدگاه منفی خود را نسبت به کل این بخش حفظ کرده است.
عملکرد اخیر بازار
این هشدار در حالی مطرح میشود که سهام آلومینیوم از قبل با فشار روبرو شدهاند. در ماه گذشته، این سهام تا ۱۶ درصد کاهش یافتهاند. نوسانات روزانه اخیر نشان میدهد که Vedanta Aluminium Metal بیش از ۴ درصد، NALCO با ۳ درصد و Hindalco Industries با حدود ۲ درصد سقوط کردهاند.
نکات کلیدی
- ریسک ریزش قابل توجه: InCred Equities نسبت به اصلاح احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی در سهام آلومینیوم به دلیل ارزشگذاریهای بیش از حد بالا هشدار میدهد.
- عامل بازیافت: سرمایهگذاران ماهیت «چرخشی» آلومینیوم را نادیده میگیرند، جایی که ذخایر عظیم ضایعات موجود، کمبود عرضه اولیه را تعدیل میکند.
- دیدگاه نزولی نسبت به شرکتهای بزرگ: این کارگزاری خروج از موقعیتهای معاملاتی را توصیه کرده و رتبه «کاهش» (Reduce) را برای بازیگران کلیدی مانند NALCO و Hindalco صادر کرده است.