वेदांता आणि नॅल्को (NALCO) च्या शेअर्समध्ये ४०% घसरणीचा धोका InCred कडे का आहे?

भारतीय ॲल्युमिनियम क्षेत्रातील गुंतवणूकदारांना एक मोठी चेतावणी मिळाली आहे, कारण InCred Equities या क्षेत्राबाबत मंदीचा (bearish) दृष्टिकोन ठेवत आहे. बाजारपेठेतील चुकीच्या अपेक्षा आणि जागतिक पुरवठ्यातील बदलत्या घडामोडींमुळे ३०-४०% घसरण होऊ शकते, असे सांगत ब्रोकरेजने ॲल्युमिनियम शेअर्समधून पूर्णपणे बाहेर पडण्याचा सल्ला दिला आहे.

"सर्कुलर मेटल" (Circular Metal) तर्क: पुरवठ्यातील तूट का वाढवून सांगितली जात आहे?

InCred च्या मंदीच्या सिद्धांताचा (bearish thesis) मुख्य आधार म्हणजे बाजारपेठ ॲल्युमिनियमच्या पुरवठ्याकडे कोणत्या दृष्टीने पाहते. अनेक गुंतवणूकदार ॲल्युमिनियमकडे कच्चे तेल किंवा कोळशाप्रमाणे मर्यादित पुरवठा असलेले प्राथमिक धातू म्हणून पाहतात, परंतु ब्रोकरेजच्या मते ही एक मूलभूत चुकीची समज आहे.

उपभोग्य वस्तूंच्या (consumable commodities) उलट, ॲल्युमिनियम हे "सर्कुलर" किंवा "वरच्या थरातील" (above-ground) संसाधन आहे. InCred ने असे अधोरेखित केले आहे की सध्या जमिनीवर सुमारे १.५ अब्ज टन ॲल्युमिनियम उपलब्ध आहे आणि आतापर्यंत उत्पादित झालेल्या एकूण ॲल्युमिनियमपैकी सुमारे ८०% भाग अजूनही वापरण्यायोग्य धातूच्या साठ्याचा भाग आहे. परिणामी, पुरवठ्याचे खरे मोजमाप केवळ प्राथमिक स्मेल्टिंग क्षमतेवर अवलंबून नसून, स्क्रॅप गोळा करणे, त्याचे वर्गीकरण करणे आणि पुन्हा पुरवठा साखळीत आणण्यासाठी त्याचे पुनर्पिघळခြင်း (remelting) किती कार्यक्षमतेने होते यावर अवलंबून आहे.

चीनची भूमिका आणि दुय्यम ॲल्युमिनियम साठा (Secondary Aluminium Pool)

प्राथमिक पुरवठ्याचा डेटा दिशाभूल करणारा का ठरू शकतो, याचे प्रमुख उदाहरण म्हणून ब्रोकरेजने चीनचा उल्लेख केला आहे. चीनचे प्राथमिक ॲल्युमिनियम उत्पादन २०२३ मधील ४१.६ दशलक्ष टन (mt) वरून २०२४ मध्ये ४४.० दशलक्ष टनांपर्यंत वाढले आहे—जे त्यांच्या ४५ mtpa च्या धोरणात्मक मर्यादेच्या जवळ आहे—परंतु या "संरचनात्मक टंचाईला" (structural tightness) मोठ्या प्रमाणात उपलब्ध असलेल्या दुय्यम ॲल्युमिनियम साठ्यामुळे भरपाई मिळत आहे.

InCred च्या मते, चीनचा दुय्यम ॲल्युमिनियम वापर २०२४ मधील १२.७ दशलक्ष टनांवरून २०२५ मध्ये १३.३५ दशलक्ष टनांपर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे. शिवाय, स्क्रॅप आयात २०२३ मधील १.७ दशलक्ष टनांवरून २०२५ मध्ये २.०२ दशलक्ष टनांपर्यंत वाढण्याची शक्यता आहे. चीनचा स्क्रॅप पुरवठा सुमारे ८०% देशांतर्गत असल्याने, प्राथमिक पुरवठ्यातील कथित तूट रिसायकलिंग आणि वाढत्या दुय्यम क्षमतेद्वारे प्रभावीपणे भरून काढली जात आहे.

भूराजकीय जोखीम आणि वाढलेली मूल्यांकन (Stretched Valuations)

मध्यपूर्वेतील (Middle East) घडामोडींमुळे बाजारपेठेत "युद्ध-जोखीम प्रीमियम" (war-risk premium) आधीच समाविष्ट झाला आहे. तथापि, InCred याला संरचनात्मक धक्क्याऐवजी तात्पुरता धक्का मानत आहे. जरी सुमारे २.२ mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित झाली असली, तरी कतार ॲल्युमिनियम (Qatar Aluminium) आणि अल्बा (Alba) सारख्या प्रमुख कंपन्यांकडून पुरवठा लवकर सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे. हा प्रीमियम कमी होताच, लंडन मेटल एक्सचेंज (LME) च्या ॲल्युमिनियमच्या किमतींमध्ये सुधारणा (correction) होण्याची शक्यता आहे.

ॲल्युमिनियमच्या किमती प्रति टन $८०० पर्यंत खाली येण्याची शक्यता असल्याने, प्रमुख भारतीय कंपन्यांचे सध्याचे मूल्यांकन खूप जास्त (overstretched) असल्याचे InCred ने चेतावणी दिली आहे. ब्रोकरेजने NALCO आणि Hindalco Industries वर 'Reduce' (कमी करा) असा सल्ला दिला असून संपूर्ण क्षेत्राबाबत नकारात्मक दृष्टिकोन कायम ठेवला आहे.

अलीकडील बाजार कामगिरी

ही चेतावणी अशा वेळी आली आहे जेव्हा ॲल्युमिनियम शेअर्सवर आधीच दबाव येण्यास सुरुवात झाली आहे. गेल्या महिन्यात या शेअर्समध्ये १६% पर्यंत घसरण झाली आहे. अलीकडील दैनंदिन हालचालींवरून असे दिसून येते की वेदांता ॲल्युमिनियम मेटल ४% पेक्षा जास्त, नॅल्को (NALCO) ३% आणि हिंडाल्को इंडस्ट्रीज (Hindalco Industries) सुमारे २% खाली आले आहेत.

महत्त्वाचे मुद्दे

• मोठी घसरणीची जोखीम: वाढलेल्या मूल्यांकनामुळे (stretched valuations) ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये ३०-४०% घसरण होऊ शकते, अशी चेतावणी InCred Equities ने दिली आहे.
• रिसायकलिंगचा घटक: गुंतवणूकदार ॲल्युमिनियमच्या "सर्कुलर" स्वरूपाकडे दुर्लक्ष करत आहेत, जिथे उपलब्ध असलेल्या मोठ्या स्क्रॅप साठ्यामुळे प्राथमिक पुरवठ्यातील कमतरता भरून निघते.
• प्रमुख कंपन्यांवर मंदीचा दृष्टिकोन: ब्रोकरेजने या शेअर्समधून बाहेर पडण्याचा सल्ला दिला असून NALCO आणि Hindalco सारख्या प्रमुख कंपन्यांवर 'Reduce' रेटिंग दिले आहे.