InCred'in Vedanta ve NALCO Hisseleri İçin Neden %40 Düşüş Riski Gördüğüne Dair

InCred Equities'in bu segmentte düşüş beklentisine (bearish) girmesiyle birlikte, Hindistan alüminyum sektöründeki yatırımcılar büyük bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum, yanlış piyasa beklentileri ve değişen küresel arz dinamiklerinin tetikleyebileceği %30–40'lık potansiyel bir çöküşe atıfta bulunarak, alüminyum hisselerinden tamamen çıkılması tavsiyesinde bulundu.

"Döngüsel Metal" Argümanı: Arz Açıkları Neden Abartılıyor?

InCred'in düşüş yönlü tezinin temelinde, piyasanın alüminyum arzını algılama biçimi yatıyor. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi kısıtlı arza tabi bir birincil metal olarak görürken, aracı kurum bunun temel bir yanlış anlama olduğunu savunuyor.

Tüketilebilir emtiaların aksine alüminyum, "döngüsel" veya "yer üstü" bir kaynaktır. InCred, şu anda yer üstünde yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunduğuna ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'inin kullanılabilir metal havuzunun bir parçası olmaya devam ettiğine dikkat çekiyor. Sonuç olarak, gerçek arz metriği sadece birincil ergitme kapasitesi değil, hurdanın toplanması, ayrıştırılması ve yeniden tedarik zincirine dahil edilmesi için tekrar eritilmesindeki verimliliktir.

Çin'in Rolü ve İkincil Alüminyum Havuzu

Aracı kurum, birincil arz verilerinin neden yanıltıcı olabileceğine dair temel bir örnek olarak Çin'i gösterdi. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'te 41,6 milyon tondan 2024'te 44,0 milyon tona yükselerek 45 milyon tonluk yıllık politika sınırına yaklaşmış olsa da, bu "yapısal daralma" devasa bir ikincil alüminyum havuzuyla dengeleniyor.

InCred'e göre, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 milyon tondan 2025'te 13,35 milyon tona yükselmesi bekleniyor. Ayrıca, hurda ithalatının 2023'teki 1,7 milyon tondan 2025'te 2,02 milyon tona çıkması öngörülüyor. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'i yerli olduğundan, algılanan birincil açık, geri dönüşüm ve artan ikincil kapasite ile etkili bir şekilde telafi ediliyor.

Jeopolitik Riskler ve Şişkin Değerlemeler

Piyasa, Orta Doğu'daki aksaklıklar nedeniyle bir "savaş riski primi"ni de fiyatlamış durumda. Ancak InCred, bunu yapısal bir şoktan ziyade geçici bir şok olarak görüyor. Yaklaşık 2,2 milyon tonluk birincil kapasite etkilenmiş olsa da, Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük oyuncuların arzının hızla normale dönmesi bekleniyor. Bu prim ortadan kalktıkça, Londra Metal Borsası (LME) alüminyum fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor.

Alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolara doğru düşmeye açık olmasıyla birlikte InCred, büyük Hintli oyuncular için mevcut değerlemelerin çok yüksek (şişkin) olduğu konusunda uyarıyor. Aracı kurum, genel sektör için olumsuz görüşünü korurken, NALCO ve Hindalco Industries için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi verdi.

Son Piyasa Performansı

Bu uyarı, alüminyum hisselerinin halihazırda baskı görmeye başlamasıyla birlikte geliyor. Geçtiğimiz ay bu hisseler %16'ya varan oranlarda geriledi. Son günlük hareketler, Vedanta Aluminium Metal'in %4'ten fazla, NALCO'nun %3 ve Hindalco Industries'in yaklaşık %2 düştüğünü gösteriyor.

Önemli Çıkarımlar

• Önemli Düşüş Riski: InCred Equities, şişkin değerlemeler nedeniyle alüminyum hisselerinde %30–40'lık potansiyel bir düzeltme konusunda uyarıyor.
• Geri Dönüşüm Faktörü: Yatırımcılar, mevcut devasa hurda havuzlarının birincil arz eksikliklerini hafiflettiği alüminyumun "döngüsel" yapısını göz ardı ediyor.
• Büyük Oyuncular İçin Düşüş Beklentisi: Aracı kurum, pozisyonlardan çıkılmasını tavsiye ediyor ve NALCO ile Hindalco gibi kilit oyuncular için 'Azalt' (Reduce) notu veriyor.