InCred'in Vedanta, NALCO ve Hindalco Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Öngörmesinin Nedenleri
Hindistan metal sektöründeki yatırımcılar, InCred Equities'in alüminyum hisselerinde sert bir düşüş beklentisine (bearish) girmesiyle büyük bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum; Vedanta Aluminium, NALCO ve Hindalco Industries gibi dev oyuncuların, piyasadaki yapısal hatalar nedeniyle %30-40 oranında büyük bir değer kaybı yaşayabileceği konusunda uyarıda bulundu.
Kıtlık Miti: Alüminyum Döngüsel Bir Metaldir
InCred'in düşüş yönlü tezinin temelinde, piyasanın alüminyum arzını algılama biçimi yatıyor. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi arzı daralan bir birincil metal olarak ele alsa da aracı kurum bunun temel bir hata olduğunu savunuyor.
Tüketilen emtiaların aksine, alüminyum "yer üstünde kalan döngüsel bir metaldir." Şu anda kullanılabilir metal havuzunda yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunmaktadır ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i hala yeniden kullanım için mevcuttur. InCred, arzın asıl belirleyicisinin sadece birincil eritme kapasitesi değil, hurda toplama, ayrıştırma ve yeniden eritme verimliliği olduğunu öne sürüyor.
Çin Faktörü ve İkincil Arz Havuzu
Mevcut yükseliş beklentisinin (bullish sentiment) önemli bir kısmı, Çin'in 2023'te 41,6 milyon ton olan ve 2024'te 44,0 milyon tona yükselerek yıllık 45 milyon tonluk politika sınırına yaklaşan birincil alüminyum üretimi tarafından tetikleniyor. Ancak bu "yapısal daralma", devasa ikincil alüminyum havuzunu göz ardı eden bir illüzyondan ibaret.
Veriler, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'teki 12,7 milyon tondan 2025'te tahmini 13,35 milyon tona yükseldiğini gösteriyor. Ayrıca, hurda ithalatının 2023'teki 1,7 milyon tondan 2025'te 2,02 milyon tona çıkması öngörülüyor. Çin'in hurda arzının %80'i yerli kaynaklı olduğundan, birincil üretimdeki görünür açık, artan geri dönüşüm kapasiteleriyle etkili bir şekilde nötralize ediliyor.
Geçici Şoklar ve Aşırı Değerlenmiş Çarpanlar
Aracı kurum ayrıca, yaklaşık 2,2 milyon tonluk birincil kapasiteyi etkileyen Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimlere de değindi. InCred bunu uzun vadeli bir yapısal değişimden ziyade geçici bir aksama olarak görüyor. "Savaş riski primi" ortadan kalkmaya başladıkça, Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük üreticilerden gelen arzın normale dönmesi ve bunun da Londra Metal Borsası (LME) fiyatlarında bir düzeltmeye yol açması bekleniyor.
LME alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolara düşmeye açık olmasıyla birlikte, mevcut hisse değerlemeleri oldukça şişmiş görünüyor. Son piyasa performansı bu soğumanın bir kısmını zaten yansıtıyor; NALCO ve Hindalco düşüş yaşarken, Vedanta Aluminium Metal dev bölünmesinin ardından gerçekleşen son halka arzından bu yana %10'dan fazla değer kaybetti.
Yatırım Görünümü: 'Azalt' Tavsiyesi
Artan olumsuzluklar ve keskin bir fiyat düzeltmesi potansiyeli göz önüne alındığında, InCred Equities, NALCO ve Hindalco Industries için 'Azalt' (Reduce) notu verdi. Aracı kurum, yatırımcılara özsermaye değerindeki olası %30-40'lık bir erimeye karşı korunmak için alüminyum pozisyonlarından çıkmalarını tavsiye ediyor.
Önemli Çıkarımlar
- Döngüsel Ekonomi Etkisi: Kömür veya petrolün aksine, alüminyum yüksek derecede geri dönüştürülebilir; üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i kullanılabilir havuzda kalarak birincil arz sıkıntılarını hafifletir.
- Çin'in Gizli Tamponu: Çin'in birincil üretimi politika sınırlarına dayanırken, hızla artan ikincil alüminyum tüketimi ve hurda ithalatı, algılanan açığı dengeliyor.
- Düşüş Riski: LME fiyatlarının ton başına 800 dolara düşme potansiyeliyle birlikte, NALCO, Hindalco ve Vedanta Aluminium gibi büyük hisseler %30-40 oranında önemli bir düşüş riskiyle karşı karşıya.