কেন InCred বেদান্তা, ন্যালকো এবং হিন্দালকো শেয়ারের ৪০% পতনের পূর্বাভাস দিচ্ছে

ভারতীয় ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ক্ষেত্রে অত্যন্ত মন্দা বা 'বেয়ারিশ' (bearish) অবস্থানে রয়েছে। ব্রোকারেজটি সতর্ক করেছে যে বাজারের কাঠামোগত ভুল গণনার কারণে বেদান্তা অ্যালুমিনিয়াম, নALCO এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের মতো বড় কোম্পানিগুলোর শেয়ারের দাম ৩০-৪০% পর্যন্ত ব্যাপক হ্রাস পেতে পারে।

দুষ্প্রাপ্যতার মিথ: অ্যালুমিনিয়াম একটি সার্কুলার মেটাল (Circular Metal)

InCred-এর মন্দা বা 'বেয়ারিশ' থিসিসের মূল ভিত্তি হলো অ্যালুমিনিয়াম সরবরাহের প্রতি বাজারের দৃষ্টিভঙ্গি। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে বিবেচনা করেন যার সরবরাহ ক্রমশ কমে আসছে, ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে এটি একটি মৌলিক ভুল।

ব্যবহৃত হয়ে শেষ হয়ে যাওয়া পণ্যের মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড সার্কুলার মেটাল" (above-ground circular metal)। বর্তমানে ব্যবহারযোগ্য ধাতুর ভাণ্ডারে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম রয়েছে, যার মধ্যে এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও পুনরায় ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ। InCred বলছে যে সরবরাহের আসল চালিকাশক্তি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টিং ক্ষমতা নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতা।

চীন ফ্যাক্টর এবং সেকেন্ডারি সাপ্লাই পুল

বর্তমান বুলিশ সেন্টিমেন্টের (bullish sentiment) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন দ্বারা চালিত হচ্ছে, যা ২০২৩ সালে ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt-এ পৌঁছেছে, যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি। তবে, এই "কাঠামোগত টানাপোড়েন" একটি বিভ্রম যা বিশাল সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ভাণ্ডারকে উপেক্ষা করে।

তথ্য বলছে যে চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার বৃদ্ধি পাচ্ছে, যা ২০২৪ সালে ১২.৭ mt থেকে ২০২৫ সালে আনুমানিক ১৩.৩৫ mt-এ পৌঁছাবে। উপরন্তু, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, প্রাথমিক উৎপাদনে দৃশ্যমান ঘাটতি ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতার মাধ্যমে কার্যকরভাবে প্রশমিত হচ্ছে।

সাময়িক ধাক্কা এবং অত্যধিক ভ্যালুয়েশন (Stretched Valuations)

ব্রোকারেজটি মধ্যপ্রাচ্যের ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনাについても আলোচনা করেছে, যা প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতাকে প্রভাবিত করেছে। InCred এটিকে দীর্ঘমেয়াদী কাঠামোগত পরিবর্তনের পরিবর্তে একটি সাময়িক বিঘ্ন হিসেবে দেখছে। যেহেতু "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমতে শুরু করবে, তাই কাতার অ্যালুমিনিয়াম এবং Alba-র মতো প্রধান উৎপাদনকারীদের সরবরাহ স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে, যা সম্ভাব্যভাবে লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME) এর দাম সংশোধনের দিকে নিয়ে যেতে পারে।

LME অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $800-এর দিকে নেমে যাওয়ার ঝুঁকিতে থাকায়, বর্তমান স্টক ভ্যালুয়েশন অত্যন্ত অত্যধিক মনে হচ্ছে। সাম্প্রতিক বাজারের পারফরম্যান্স ইতিমধ্যেই এই শীতলীকরণের কিছু প্রতিফলন দেখাচ্ছে; NALCO এবং Hindalco-তে পতন দেখা গেছে, অন্যদিকে মেগা ডিমার্জারের পর সাম্প্রতিক তালিকাভুক্তি থেকে Vedanta Aluminium Metal ১০%-এর বেশি কমেছে।

বিনিয়োগের পূর্বাভাস: একটি 'রিডিউস' (Reduce) কল

ক্রমবর্ধমান প্রতিকূলতা এবং দামের তীব্র সংশোধনের সম্ভাবনার কথা মাথায় রেখে, InCred Equities NALCO এবং Hindalco Industries-এর ওপর 'Reduce' রেটিং দিয়েছে। ব্রোকারেজটি বিনিয়োগকারীদের পরামর্শ দিচ্ছে যেন তারা অ্যালুমিনিয়াম পজিশন থেকে বেরিয়ে আসেন, যাতে ইকুইটি মূল্যের সম্ভাব্য ৩০-৪০% ক্ষতি থেকে রক্ষা পাওয়া যায়।

মূল বিষয়সমূহ

• সার্কুলার ইকোনমির প্রভাব: কয়লা বা তেলের মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম অত্যন্ত রিসাইকেলযোগ্য; উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ভাণ্ডারে থাকে, যা প্রাথমিক সরবরাহের ঘাটতি কমায়।
• চীনের লুকানো বাফার: যদিও চীনের প্রাথমিক উৎপাদন নীতিগত সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে, তবে এর ক্রমবর্ধমান সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার এবং স্ক্র্যাপ আমদানি অনুভূত ঘাটতিকে পুষিয়ে দিচ্ছে।
• নিম্নমুখী ঝুঁকির সম্ভাবনা: LME-এর দাম সম্ভাব্যভাবে $800/ton-এ নেমে আসার কারণে, NALCO, Hindalco এবং Vedanta Aluminium-এর মতো প্রধান শেয়ারগুলো ৩০-৪০% উল্লেখযোগ্য নিম্নমুখী ঝুঁকির সম্মুখীন।