কেন InCred বেদান্ত, NALCO এবং হিন্দালকো-র জন্য ৪০% ধসের পূর্বাভাস দিচ্ছে

ভারতীয় ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ক্ষেত্রে মন্দা বা 'বেয়ারিশ' (bearish) অবস্থানে রয়েছে। ব্রোকারেজটি ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে এবং বিনিয়োগকারীদের বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম, NALCO এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের মতো প্রধান কোম্পানিগুলোর শেয়ার থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

সার্কুলার মেটাল মিথ: কেন সরবরাহের ভয় ভুল ধারণা

InCred-এর মন্দা বা 'বেয়ারিশ' থিসিসের মূল ভিত্তি হলো বাজার কীভাবে অ্যালুমিনিয়ামকে দেখে। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে বিবেচনা করেন যা সরবরাহের সীমাবদ্ধতার শিকার হতে পারে—ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে এটি একটি মৌলিক ভুল ধারণা।

অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড সার্কুলার মেটাল" (মাটির উপরে থাকা চক্রাকার ধাতু)। জীবাশ্ম জ্বালানির মতো নয়, যা একবার ব্যবহার করলে শেষ হয়ে যায়, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বা ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ থাকে। প্রকৃতপক্ষে, এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়েছে। ফলস্বরূপ, প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার আউটপুট নয়, বরং স্ক্র্যাপ বা ধাতব বর্জ্যের সরবরাহ চেইনের দক্ষতা—অর্থাৎ কত দ্রুত স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানো যায়।

চীন এবং মধ্যপ্রাচ্য থেকে শিক্ষা

InCred এই ঘটনার একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে চীনকে নির্দেশ করছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টন হয়েছে (যা তাদের ৪৫ মিলিয়ন টন বার্ষিক নীতিগত সীমার কাছাকাছি), এই "ঘাটতি" একটি বিশাল সেকেন্ডারি পুল বা পুনর্ব্যবহৃত ভাণ্ডার দ্বারা পুষিয়ে নেওয়া হচ্ছে।

তথ্য দেখায় যে, স্ক্র্যাপ আমদানি বৃদ্ধি এবং অভ্যন্তরীণ রিসাইক্লিং ক্ষমতার সহায়তায় চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ মিলিয়ন টনে দাঁড়িয়েছে। এটি নির্দেশ করে যে দৃশ্যমান প্রাথমিক ঘাটতিটি নিঃশব্দে রিসাইকেল করা উৎসগুলোর মাধ্যমে পূরণ করা হচ্ছে।

তদুপরি, ব্রোকারেজটি মধ্যপ্রাচ্যের ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতাকে কাঠামোগত পরিবর্তনের পরিবর্তে সাময়িক হিসেবে প্রত্যাখ্যান করেছে। যদিও প্রায় ২.২ মিলিয়ন টন বার্ষিক প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, কাতার অ্যালুমিনিয়াম এবং আলবা (Alba) থেকে সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে। "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমে যাওয়ার সাথে সাথে, বর্তমানে ইনভেন্টরি কম থাকা সত্ত্বেও লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME)-এর দাম সংশোধিত বা কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং খাতের মন্দা

LME অ্যালুমিনিয়াম পণ্যের দাম প্রতি টনে $৮০০-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম কোম্পানিগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) অত্যন্ত বেশি বলে মনে হচ্ছে। InCred উভয় NALCO এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের জন্য ‘Reduce’ (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং উল্লেখ করেছে যে পুরো খাতটি উল্লেখযোগ্য প্রতিকূলতার সম্মুখীন।

বাজার ইতিমধ্যেই এই চাপের প্রতি প্রতিক্রিয়া দেখাতে শুরু করেছে। গত এক মাসে অ্যালুমিনিয়াম শেয়ার ১৬% পর্যন্ত কমেছে। বিশেষভাবে, বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম মেটাল শেয়ার সম্প্রতি ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে ১০%-এর বেশি কমেছে। ধাতুর দাম কমে যাওয়ার মধ্যে NALCO এবং হিন্দালকো যথাক্রমে ৩% এবং ২% হ্রাস পেয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিশাল পতনের সম্ভাবনা: InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৩০-৪০% ধসের সতর্কতা জারি করেছে এবং বিনিয়োগকারীদের শেয়ার থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।
• প্রাথমিক সরবরাহের চেয়ে রিসাইক্লিং বেশি গুরুত্বপূর্ণ: ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে "সরবরাহ ঘাটতি"-র ধারণাটি ভুল, কারণ উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের ৮০% ব্যবহারযোগ্য এবং রিসাইকেলযোগ্য ভাণ্ডারে থাকে।
• মূল্যায়নের ঝুঁকি: অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $৮০০-তে নেমে আসার সম্ভাবনার কারণে NALCO, হিন্দালকো এবং বেদান্ত অ্যালুমিনিয়ামের মতো শেয়ারগুলোকে অতিরিক্ত মূল্যায়ন করা হয়েছে বলে মনে করা হচ্ছে।