چرا InCred سقوط ۴۰ درصدی سهام Vedanta، NALCO و Hindalco را پیشبینی میکند
سرمایهگذاران در بخش فلزات هند با هشدار بزرگی روبرو هستند، زیرا InCred Equities نسبت به سهام آلومینیوم دیدگاه نزولی (bearish) پیدا کرده است. این کارگزاری هشدار شدیدی درباره احتمال کاهش ۳۰ تا ۴۰ درصدی قیمتها صادر کرده و به سرمایهگذاران توصیه میکند که از موقعیتهای خود در شرکتهای بزرگی مانند Vedanta Aluminium، NALCO و Hindalco Industries خارج شوند.
افسانه فلز چرخشی: چرا ترس از کمبود عرضه بیمورد است
هسته اصلی فرضیه نزولی InCred در نحوه درک بازار از آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران با آلومینیوم مانند یک فلز اولیه و مشمول محدودیتهای عرضه برخورد میکنند (مشابه نفت خام یا زغالسنگ)، این کارگزاری استدلال میکند که این یک سوءتفاهم اساسی است.
آلومینیوم یک «فلز چرخشی روی زمین» است. برخلاف سوختهای فسیلی که مصرف شده و تمام میشوند، نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم همچنان در دسترس و روی زمین باقی مانده است. در واقع، تقریباً ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده تاکنون، هنوز بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده است. در نتیجه، معیار واقعی عرضه تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی زنجیره تأمین ضایعات است؛ یعنی اینکه ضایعات با چه سرعتی میتوانند جمعآوری، دستهبندی و دوباره ذوب شوند.
درسهایی از چین و خاورمیانه
InCred به چین به عنوان نمونه بارز این پدیده اشاره میکند. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است (و به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک شده است)، این «کمبود»، توسط یک ذخیره عظیم ثانویه جبران میشود.
دادهها نشان میدهند که مصرف آلومینیوم ثانویه در چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است که با حمایت واردات بیشتر ضایعات و ظرفیت بازیافت داخلی همراه بوده است. این امر نشان میدهد که کسریِ مشهود در بخش اولیه، به آرامی توسط منابع بازیافتی جبران میشود.
علاوه بر این، این کارگزاری اختلالات ژئوپلیتیک خاورمیانه را به جای ساختاری، موقتی دانست. اگرچه حدود ۲.۲ میلیون تن در سال از ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفت، اما انتظار میرود عرضه از سوی Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود. با فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، انتظار میرود قیمتهای بورس فلزات لندن (LME) اصلاح شوند، حتی با وجود موجودیهای فعلی که پایین است.
ارزشگذاریهای بیش از حد و رکود بخش
با توجه به اینکه قیمت آلومینیوم در LME در معرض سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن قرار دارد، ارزشگذاریهای فعلی شرکتهای بزرگ آلومینیوم هند بسیار بالا (stretched) به نظر میرسد. InCred توصیه به «کاهش» (Reduce) در هر دو شرکت NALCO و Hindalco Industries داده و خاطرنشان کرده است که کل این بخش با بادهای مخالف شدیدی روبرو است.
بازار از هماکنون واکنش به این فشارها را آغاز کرده است. در ماه گذشته، سهام آلومینیوم تا ۱۶ درصد کاهش یافته است. به طور مشخص، سهام Vedanta Aluminium Metal اخیراً بیش از ۴ درصد سقوط کرده و از زمان عرضه در بازار پس از آن جداسازی بزرگ (mega demerger)، بیش از ۱۰ درصد کاهش یافته است. NALCO و Hindalco نیز در میان سقوط قیمت فلزات، به ترتیب شاهد کاهش ۳ درصدی و ۲ درصدی بودهاند.
نکات کلیدی
- احتمال سقوط شدید: InCred Equities نسبت به سقوط ۳۰ تا ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم هشدار داده و خروج از بازار را به سرمایهگذاران توصیه میکند.
- اولویت بازیافت بر عرضه اولیه: این کارگزاری استدلال میکند که روایت «کسری عرضه» نادرست است، زیرا ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده در یک ذخیره قابل استفاده و قابل بازیافت باقی میماند.
- ریسکهای ارزشگذاری: با احتمال رسیدن قیمت آلومینیوم به ۸۰۰ دلار در هر تن، سهامی مانند NALCO، Hindalco و Vedanta Aluminium بیش از حد ارزشگذاری شده تلقی میشوند.