Tại sao InCred dự báo mức giảm 40% đối với Vedanta, NALCO và Hindalco

Các nhà đầu tư trong lĩnh vực kim loại tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo lớn khi InCred Equities chuyển sang trạng thái bi quan (bearish) đối với các cổ phiếu nhôm. Công ty môi giới này đã đưa ra cảnh báo gay gắt về khả năng sụt giảm từ 30–40%, đồng thời khuyên các nhà đầu tư nên thoát khỏi các vị thế ở những doanh nghiệp lớn như Vedanta Aluminium, NALCO và Hindalco Industries.

Lầm tưởng về Kim loại Tuần hoàn: Tại sao nỗi lo về nguồn cung là không chính xác

Cốt lõi trong luận điểm bi quan của InCred nằm ở cách thị trường nhìn nhận về nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi nhôm là một kim loại sơ cấp chịu sự hạn chế về nguồn cung—tương tự như dầu thô hoặc than đá—thì công ty môi giới này lập luận rằng đây là một sự hiểu lầm cơ bản.

Nhôm là một loại "kim loại tuần hoàn trên mặt đất". Không giống như nhiên liệu hóa thạch vốn bị tiêu thụ và mất đi, gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn luôn sẵn có trên mặt đất. Trên thực tế, gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn là một phần của nguồn kim loại có thể sử dụng được. Do đó, thước đo nguồn cung thực sự không chỉ là sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà là hiệu quả của chuỗi cung ứng phế liệu—tốc độ thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.

Bài học từ Trung Quốc và Trung Đông

InCred chỉ ra Trung Quốc là một ví dụ điển hình cho hiện tượng này. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024 (tiệm cận mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm - mtpa), nhưng sự "khan hiếm" này đang được bù đắp bởi một nguồn cung thứ cấp khổng lồ.

Dữ liệu cho thấy tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên 13,35 triệu tấn năm 2025, nhờ sự gia tăng nhập khẩu phế liệu và năng lực tái chế trong nước. Điều này cho thấy sự thiếu hụt sơ cấp có vẻ rõ rệt đang được bù đắp một cách âm thầm bởi các nguồn tái chế.

Hơn nữa, công ty môi giới này bác bỏ các gián đoạn địa chính trị ở Trung Đông là tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp bị ảnh hưởng, nhưng nguồn cung từ Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường trở lại. Khi "phí rủi ro chiến tranh" (war-risk premium) hạ nhiệt, giá trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh, ngay cả khi lượng hàng tồn kho hiện đang ở mức thấp.

Định giá quá cao và sự suy thoái của ngành

Với việc giá nhôm trên LME dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của các ông lớn ngành nhôm Ấn Độ có vẻ đang ở mức quá cao (stretched). InCred đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm tỷ trọng' (Reduce) đối với cả NALCO và Hindalco Industries, lưu ý rằng toàn bộ ngành đang phải đối mặt với những trở ngại đáng kể.

Thị trường đã bắt đầu phản ứng với những áp lực này. Trong tháng qua, các cổ phiếu nhôm đã giảm tới 16%. Cụ thể, cổ phiếu Vedanta Aluminium Metal gần đây đã giảm hơn 4% và giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết sau vụ chia tách (demerger) khổng lồ. NALCO và Hindalco cũng ghi nhận mức giảm lần lượt là 3% và 2% trong bối cảnh giá kim loại đang lao dốc.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Khả năng sụt giảm mạnh: InCred Equities cảnh báo mức giảm 30–40% đối với các cổ phiếu nhôm, khuyến nghị các nhà đầu tư nên thoát vị thế.
  • Tái chế quan trọng hơn nguồn cung sơ cấp: Công ty môi giới lập luận rằng kịch bản "thiếu hụt nguồn cung" là sai lầm vì 80% lượng nhôm được sản xuất vẫn nằm trong nguồn có thể sử dụng và tái chế được.
  • Rủi ro định giá: Với việc giá nhôm có khả năng chạm mức 800 USD/tấn, các cổ phiếu như NALCO, Hindalco và Vedanta Aluminium được coi là đang bị định giá quá cao.