Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகளில் 40% சரிவு ஏற்படும் என்று InCred ஏன் கணித்துள்ளது?

அலுமினியம் பங்குகள் குறித்து InCred Equities எதிர்மறையான (bearish) போக்கைக் காட்டியுள்ளதால், இந்திய உலோகத் துறையில் முதலீடு செய்துள்ளவர்கள் ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கையை எதிர்கொண்டுள்ளனர். Vedanta Aluminium, NALCO மற்றும் Hindalco Industries போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகளில் இருந்து முதலீட்டாளர்கள் வெளியேற வேண்டும் என்று அறிவுறுத்தி, 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் கடும் எச்சரிக்கை விடுத்துள்ளது.

சுழற்சி உலோகக் கட்டுக்கதை: விநியோக அச்சங்கள் ஏன் தவறானவை?

அலுமினியத்தை சந்தை எவ்வாறு பார்க்கிறது என்பதிலேயே InCred-ன் எதிர்மறை வாதத்தின் அடிப்படை உள்ளது. பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தை கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே விநியோகக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்ட ஒரு முதன்மை உலோகமாக கருதுகின்றனர்; ஆனால் இது ஒரு அடிப்படைத் தவறான புரிதல் என்று இந்த புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.

அலுமினியம் என்பது ஒரு "மேற்பரப்பில் உள்ள சுழற்சி உலோகம்" (above-ground circular metal). பயன்படுத்தப்பட்டவுடன் தீர்ந்துபோகும் புதைபடிவ எரிபொருட்களைப் போலல்லாமல், கிட்டத்தட்ட 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் பூமியின் மேற்பரப்பிலேயே கிடைக்கிறது. உண்மையில், இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% இன்னும் பயன்பாட்டு நிலையில் உள்ளது. இதன் விளைவாக, உண்மையான விநியோக அளவீடு என்பது முதன்மை உருக்கு ஆலைகளின் (primary smelter) உற்பத்தியை மட்டும் சார்ந்தது அல்ல, மாறாக ஸ்கிராப் (scrap) விநியோகச் சங்கிலியின் செயல்திறனைப் பொறுத்தது—அதாவது ஸ்கிராப் எவ்வளவு விரைவாக சேகரிக்கப்பட்டு, வகைப்படுத்தப்பட்டு, மீண்டும் உருக்கப்பட முடியும் என்பதே முக்கியம்.

சீனா மற்றும் மத்திய கிழக்கிலிருந்து கிடைக்கும் பாடங்கள்

இந்த நிகழ்விற்குச் சிறந்த உதாரணமாக InCred சீனாவைக் குறிப்பிடுகிறது. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt இலிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்திருந்தாலும் (அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது), இந்த "பற்றாக்குறை" ஒரு மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை (secondary) இருப்பால் ஈடுகட்டப்படுகிறது.

ஸ்கிராப் இறக்குமதி மற்றும் உள்நாட்டு மறுசுழற்சித் திறனின் அதிகரிப்பால், சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயர்ந்துள்ளதாகத் தரவுகள் காட்டுகின்றன. இது, கண்ணுக்குத் தெரியும் முதன்மை விநியோகப் பற்றாக்குறை, மறுசுழற்சி செய்யப்பட்ட மூலங்கள் மூலம் அமைதியாக ஈடுகட்டப்படுவதைக் குறிக்கிறது.

மேலும், மத்திய கிழக்கின் புவிசார் அரசியல் இடையூறுகள் தற்காலிகமானவை என்றும், அவை கட்டமைப்பால் ஏற்பட்டவை அல்ல என்றும் இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் கூறியுள்ளது. சுமார் 2.2 mtpa முதன்மை உற்பத்தித் திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ள போதிலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba ஆகியவற்றின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. "போர்-அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) குறையும் போது, தற்போது இருப்பு குறைவாக இருந்தாலும், London Metal Exchange (LME) விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் மற்றும் துறை சரிவு

LME அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடைய வாய்ப்புள்ளதால், இந்திய அலுமினிய நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாகத் தோன்றுகின்றன. முழுத் துறையும் குறிப்பிடத்தக்க சவால்களை எதிர்கொள்வதால், NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகிய இரண்டிற்கும் InCred ‘Reduce’ (விற்பனை செய்யுங்கள்) என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளது.

சந்தை ஏற்கனவே இந்த அழுத்தங்களுக்கு எதிர்வினையாற்றத் தொடங்கியுள்ளது. கடந்த ஒரு மாதத்தில், அலுமினிய பங்குகள் 16% வரை சரிந்துள்ளன. குறிப்பாக, Vedanta Aluminium Metal பங்குகள் சமீபத்தில் 4%-க்கும் மேலாக சரிந்தன, மேலும் மெகா டிமெர்ஜருக்குப் (mega demerger) பிறகு அவை சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேலாக சரிந்துள்ளன. உலோக விலைகள் சரிந்து வருவதால், NALCO மற்றும் Hindalco ஆகியவையும் முறையே 3% மற்றும் 2% சரிவைக் கண்டுள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• பெரிய அளவிலான சரிவு ஏற்பட வாய்ப்பு: அலுமினிய பங்குகளில் 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று InCred Equities எச்சரித்துள்ளது, மேலும் முதலீட்டாளர்கள் வெளியேறுமாறு பரிந்துரைத்துள்ளது.
• முதன்மை விநியோகத்தை விட மறுசுழற்சியே முக்கியம்: உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் 80% பயன்பாட்டு மற்றும் மறுசுழற்சி செய்யக்கூடிய நிலையில் இருப்பதால், "விநியோகப் பற்றாக்குறை" என்ற வாதம் தவறானது என்று புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.
• மதிப்பீட்டு அபாயங்கள்: அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை எட்ட வாய்ப்புள்ளதால், NALCO, Hindalco மற்றும் Vedanta Aluminium போன்ற பங்குகள் அதிக மதிப்பீட்டில் (overvalued) இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது.