ஏன் Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco 40% சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்

இந்திய அலுமினியம் துறையில் முதலீடு செய்துள்ளவர்கள் ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையை எதிர்கொள்கின்றனர். InCred Equities நிறுவனம் இந்தத் துறையில் சரிவு ஏற்படும் என்று கணித்துள்ளதுடன், முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்றும் எச்சரித்துள்ளது. அலுமினியத்தின் விநியோக இயக்கவியலைப் (supply dynamics) பற்றிய தவறான புரிதலின் அடிப்படையிலேயே தற்போதைய ஏற்றம் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது என்று அந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் தெரிவிக்கிறது.

சுழற்சி உலோக வாதம்: விநியோகம் ஏன் நெருக்கடியாக இல்லை

InCred-ன் எதிர்மறையான பார்வையின் முதன்மைக் காரணம், கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே அலுமினியமும் விநியோகக் கட்டுப்பாட்டைக் கொண்ட ஒரு முதன்மை உலோகம் என்ற தவறான புரிதலாகும். புதைபடிவ எரிபொருட்களைப் போலல்லாமல், அலுமினியம் என்பது ஒரு "மேற்பரப்பில் உள்ள சுழற்சி உலோகம்" (above-ground circular metal) ஆகும்.

சுமார் 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் இன்னும் பயன்பாட்டிற்காகத் தயாராக உள்ளது என்றும், இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் சுமார் 80% இன்னும் பயன்பாட்டு நிலையில் உள்ளது என்றும் InCred சுட்டிக்காட்டுகிறது. இதன் பொருள், விநியோகத்திற்கான உண்மையான அளவுகோல் என்பது முதன்மை உருக்குத் திறன் (primary smelting capacity) மட்டுமல்ல, பழைய உலோகத் துண்டுகளை (scrap) சேகரித்தல், வகைப்படுத்துதல் மற்றும் மீண்டும் உருக்குதல் ஆகியவற்றின் செயல்திறன் ஆகும். மறுசுழற்சி தொழில்நுட்பம் மேம்படும்போது, முதன்மை விநியோகத்தில் ஏற்படும் பற்றாக்குறை, இரண்டாம் நிலை அலுமினியத் தொகுப்பால் (secondary aluminium pool) ஈடுகட்டப்படுகிறது.

சீனா மற்றும் மத்திய கிழக்கு நாடுகளின் ஏற்ற இறக்கங்களிலிருந்து கற்ற பாடங்கள்

இந்த மாற்றத்திற்கு சீனா ஒரு முக்கியமான ஆய்வுப் பொருளாக உள்ளது. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt இலிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது—இது அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது—இருப்பினும், இந்த கட்டமைப்பு ரீதியான நெருக்கடியானது, மிகப்பெரிய அளவிலான இரண்டாம் நிலை நுகர்வால் ஈடுகட்டப்படுகிறது. அதிகரித்த ஸ்கிராப் இறக்குமதி மற்றும் உள்நாட்டு மறுசுழற்சி ஆகியவற்றின் உதவியுடன், சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

மேலும், மத்திய கிழக்கில் சமீபத்தில் ஏற்பட்டுள்ள புவிசார் அரசியல் இடையூறுகள் தற்காலிகமானவையே தவிர, கட்டமைப்பு ரீதியானவை அல்ல என்று அந்த புரோக்கரேஜ் குறிப்பிடுகிறது. 2.2 mtpa முதன்மைத் திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ள போதிலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. "போர் அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) குறையும் போது, இருப்பு குறைவாகத் தெரிந்தாலும், London Metal Exchange (LME) விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் மற்றும் பங்குச் சந்தை செயல்பாடு

LME அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடையும் அபாயம் உள்ளதால், இந்திய உலோக நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாக இருப்பதாக InCred கருதுகிறது. NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகிய இரண்டிற்கும் 'Reduce' என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ள அந்த புரோக்கரேஜ், அலுமினியம் தொடர்பான அனைத்துப் பங்குகளில் இருந்தும் வெளியேறுமாறு பொதுவான அறிவுறுத்தலை வழங்கியுள்ளது.

இந்தத் தடைகளுக்கு சந்தை ஏற்கனவே எதிர்வினையாற்றத் தொடங்கிவிட்டது. கடந்த ஒரு மாதத்தில், முக்கிய அலுமினியப் பங்குகள் 16% வரை சரிவைச் கண்டுள்ளன. குறிப்பாக, ஒரு பெரிய நிறுவனப் பிரிப்பிற்குப் (mega-demerger) பிறகு சமீபத்தில் பட்டியலிடப்பட்ட Vedanta Aluminium Metal பங்குகள் 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளன; அதே நேரத்தில் NALCO மற்றும் Hindalco ஆகியவையும் சமீபத்திய விற்பனை அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டுள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• குறிப்பிடத்தக்க சரிவு அபாயம்: அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் மற்றும் வீழ்ச்சியடையும் LME விலைகள் காரணமாக, அலுமினியப் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று InCred Equities எச்சரிக்கிறது.
• மறுசுழற்சி மூலம் பற்றாக்குறை நீக்கப்படுகிறது: அலுமினியத்தின் "மேற்பரப்பில் உள்ள" தன்மை காரணமாக, இரண்டாம் நிலை ஸ்கிராப் விநியோகம், முதன்மை உருக்குத் தொழிலில் ஏற்படும் பற்றாக்குறையைச் சரிசெய்கிறது.
• துறை விற்பனை சிக்னல்: சந்தை சரிவடையும் போது, NALCO, Hindalco மற்றும் Vedanta Aluminium ஆகியவற்றில் முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் இருக்க அறிவுறுத்தப்படுகிறார்கள்.