Pourquoi Vedanta, NALCO et Hindalco pourraient subir un krach de 40 %
Les investisseurs du secteur de l'aluminium en Inde font face à un avertissement sévère alors qu'InCred Equities adopte une position baissière, prévoyant une baisse potentielle de 30 à 40 % pour les acteurs majeurs. Le courtier suggère que la thèse haussière actuelle pour l'aluminium repose sur une compréhension erronée de la dynamique de l'offre du métal.
L'argument du métal circulaire : pourquoi l'offre n'est pas tendue
La raison principale de la perspective négative d'InCred est l'idée fausse selon laquelle l'aluminium est un métal primaire dont l'offre est limitée, à l'instar du pétrole brut ou du charbon. Contrairement aux combustibles fossiles, l'aluminium est un « métal circulaire hors sol ».
InCred souligne que près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium restent disponibles hors sol, environ 80 % de tout l'aluminium jamais produit faisant toujours partie du stock de métal utilisable. Cela signifie que le véritable indicateur de l'offre n'est pas seulement la capacité de fusion primaire, mais l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des ferrailles. À mesure que la technologie de recyclage s'améliore, le déficit perçu de l'offre primaire est compensé par le stock d'aluminium secondaire.
Leçons tirées de la Chine et de la volatilité au Moyen-Orient
La Chine constitue une étude de cas cruciale pour ce changement. Bien que la production primaire d'aluminium de la Chine soit passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 — approchant son plafond réglementaire de 45 Mt par an — ce resserrement structurel est contrebalancé par une consommation secondaire massive. La consommation d'aluminium secondaire de la Chine devrait passer de 12,7 Mt en 2024 à 13,35 Mt en 2025, soutenue par l'augmentation des importations de ferrailles et le recyclage domestique.
De plus, le courtier note que les récentes perturbations géopolitiques au Moyen-Orient sont probablement temporaires plutôt que structurelles. Bien que 2,2 Mt par an de capacité primaire aient été affectées, l'approvisionnement des acteurs majeurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement. À mesure que la « prime de risque de guerre » s'estompe, les prix du London Metal Exchange (LME) devraient se corriger, même si les stocks semblent bas.
Valorisations excessives et performance boursière
Avec des prix de l'aluminium au LME vulnérables à une chute vers la barre des 800 $/tonne, InCred estime que les valorisations actuelles des géants indiens du métal sont excessives. Le courtier a émis une recommandation de « Réduction » pour NALCO et Hindalco Industries, tout en conseillant de sortir de l'ensemble des actions liées à l'aluminium.
Le marché a déjà commencé à réagir à ces vents contraires. Au cours du mois dernier, les principales actions du secteur de l'aluminium ont enregistré des baisses allant jusqu'à 16 %. Plus précisément, les actions de Vedanta Aluminium Metal ont chuté de plus de 10 % depuis leur récente introduction en bourse suite à une méga-scission, tandis que NALCO et Hindalco ont également fait face à une récente pression vendeuse.
Points clés à retenir
- Risque de baisse significatif : InCred Equities met en garde contre un krach potentiel de 30 à 40 % des actions d'aluminium en raison de valorisations excessives et de la baisse des prix du LME.
- Le recyclage surmonte la rareté : La nature « hors sol » de l'aluminium signifie que l'offre de ferrailles secondaires atténue le déficit perçu de la fusion primaire.
- Signal de vente sectoriel : Il est conseillé aux investisseurs de se tenir à l'écart de NALCO, Hindalco et Vedanta Aluminium pendant la correction du marché.