لماذا قد تواجه شركات Vedanta وNALCO وHindalco انهياراً بنسبة 40%

يواجه المستثمرون في قطاع الألومنيوم الهندي تحذيراً شديداً مع تحول InCred Equities إلى النظرة التشاؤمية، متوقعة تراجعاً محتملاً بنسبة 30-40% لكبار اللاعبين في السوق. وتشير شركة الوساطة إلى أن حالة التفاؤل الحالية بشأن الألومنيوم مبنية على فهم خاطئ لديناميكيات إمدادات المعدن.

حجة المعدن الدائري: لماذا لا تعاني الإمدادات من نقص؟

السبب الرئيسي للنظرة السلبية لشركة InCred هو المفهوم الخاطئ بأن الألومنيوم معدن أولي مقيد بالإمدادات مثل النفط الخام أو الفحم. وخلافاً للوقود الأحفوري، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً فوق الأرض".

وتسلط InCred الضوء على أن ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم لا تزال متاحة فوق الأرض، حيث لا يزال حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من مخزون المعدن القابل للاستخدام. وهذا يعني أن المقياس الحقيقي للإمدادات ليس مجرد قدرة الصهر الأولية، بل كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها. ومع تحسن تكنولوجيا إعادة التدوير، يتم تعويض العجز المتصور في الإمدادات الأولية من خلال مخزون الألومنيوم الثانوي.

دروس من الصين وتقلبات الشرق الأوسط

تعد الصين دراسة حالة بالغة الأهمية لهذا التحول. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 — مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً — فإن هذا الضيق الهيكلي يتم مواجهته باستهلاك ثانوي هائل. ومن المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025، مدعوماً بزيادة واردات الخردة وإعادة التدوير المحلية.

علاوة على ذلك، تشير شركة الوساطة إلى أن الاضطرابات الجيوسياسية الأخيرة في الشرق الأوسط من المرجح أن تكون مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تأثرت قدرة إنتاج أولية تبلغ 2.2 مليون طن سنوياً، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تصحح أسعار بورصة لندن للمعادن (LME)، حتى لو بدت المخزونات منخفضة.

التقييمات المبالغ فيها وأداء الأسهم

مع عرض أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للانخفاض نحو مستوى 800 دولار للطن، تعتقد InCred أن التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود مبالغ فيها. وقد أصدرت شركة الوساطة توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries، مع نصيحة بالخروج العام من جميع الأسهم المتعلقة بالألومنيوم.

وقد بدأ السوق بالفعل في التفاعل مع هذه التحديات. ففي الشهر الماضي، شهدت أسهم الألومنيوم الكبرى انخفاضات وصلت إلى 16%. وتحديداً، انخفضت أسهم Vedanta Aluminium Metal بنسبة تزيد عن 10% منذ إدراجها الأخير عقب عملية انفصال كبرى، بينما واجهت NALCO وHindalco أيضاً ضغوط بيع مؤخراً.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر هبوط كبيرة: تحذر InCred Equities من انهيار محتمل بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب التقييمات المبالغ فيها وانخفاض أسعار بورصة لندن للمعادن (LME).
  • إعادة التدوير تتغلب على الندرة: تعني طبيعة الألومنيوم "فوق الأرض" أن إمدادات الخردة الثانوية تخفف من العجز المتصور في الصهر الأولي.
  • إشارة بيع للقطاع: يُنصح المستثمرون بالبقاء على الهامش فيما يخص NALCO وHindalco وVedanta Aluminium مع تصحيح السوق.