Por que Vedanta, NALCO e Hindalco podem enfrentar uma queda de 40%
Investidores no setor de alumínio indiano estão recebendo um alerta severo, com a InCred Equities adotando uma postura pessimista (bearish), prevendo uma potencial queda de 30% a 40% para os principais players. A corretora sugere que a atual tese de alta (bull case) para o alumínio baseia-se em uma compreensão equivocada da dinâmica de oferta do metal.
O Argumento do Metal Circular: Por que a Oferta não é Escassa
A principal razão para a perspectiva negativa da InCred é o equívoco de que o alumínio é um metal primário com restrição de oferta, semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão. Ao contrário dos combustíveis fósseis, o alumínio é um "metal circular acima do solo".
A InCred destaca que quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio permanecem disponíveis acima do solo, com aproximadamente 80% de todo o alumínio já produzido ainda fazendo parte do estoque de metal utilizável. Isso significa que a métrica real de oferta não é apenas a capacidade de fundição primária, mas a eficiência na coleta, triagem e refusão de sucata. À medida que a tecnologia de reciclagem melhora, o déficit percebido na oferta primária está sendo compensado pelo estoque de alumínio secundário.
Lições da China e da Volatilidade no Oriente Médio
A China serve como um estudo de caso crítico para essa mudança. Embora a produção de alumínio primário da China tenha aumentado de 41,6 mt em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se do seu limite de política de 45 mtpa — essa escassez estrutural está sendo combatida por um consumo secundário massivo. Projeta-se que o consumo de alumínio secundário da China suba de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025, apoiado pelo aumento das importações de sucata e pela reciclagem doméstica.
Além disso, a corretora observa que as recentes interrupções geopolíticas no Oriente Médio são provavelmente temporárias, e não estruturais. Embora 2,2 mtpa de capacidade primária tenham sido afetados, espera-se que o fornecimento de grandes players como Qatar Aluminium e Alba se normalize rapidamente. À medida que o "prêmio de risco de guerra" diminui, espera-se que os preços da London Metal Exchange (LME) sofram uma correção, mesmo que os estoques pareçam baixos.
Avaliações Esticadas e Desempenho das Ações
Com os preços do alumínio na LME vulneráveis a uma queda em direção à marca de US$ 800/tonelada, a InCred acredita que as avaliações atuais das gigantes de metal indianas estão excessivamente esticadas. A corretora emitiu uma recomendação de 'Reduzir' (Reduce) tanto para a NALCO quanto para a Hindalco Industries, ao mesmo tempo em que aconselha uma saída geral de todas as ações relacionadas ao alumínio.
O mercado já começou a reagir a esses ventos contrários. No último mês, as principais ações de alumínio registraram quedas de até 16%. Especificamente, as ações da Vedanta Aluminium Metal caíram mais de 10% desde sua listagem recente após um mega-desmembramento (demerger), enquanto a NALCO e a Hindalco também enfrentaram pressão de venda recente.
Principais Conclusões
- Risco de Queda Significativo: A InCred Equities alerta para um potencial crash de 30% a 40% nas ações de alumínio devido a avaliações esticadas e à queda dos preços na LME.
- A Reciclagem Supera a Escassez: A natureza "acima do solo" do alumínio significa que a oferta de sucata secundária está mitigando o déficit percebido na fundição primária.
- Sinal de Venda no Setor: Recomenda-se que os investidores fiquem à margem (move to the sidelines) em relação à NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium enquanto o mercado corrige.