Por que as ações da Vedanta e da NALCO podem despencar 40%: o alerta da InCred
O setor de alumínio está enfrentando uma tempestade significativa, enquanto a corretora InCred Equities emite um alerta severo aos investidores. Com os preços do alumínio em queda livre, a corretora aconselhou a saída das ações de alumínio, citando um potencial de queda de 30% a 40%.
A falácia da narrativa de escassez de oferta
Um dos principais impulsionadores do atual sentimento de baixa (bearish) é a correção das percepções de mercado em relação à oferta de alumínio. A InCred Equities argumenta que os investidores têm avaliado incorretamente o alumínio como um metal primário sujeito a restrições severas de oferta, de forma semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão.
Ao contrário das commodities consumíveis, o alumínio é um "metal circular acima do solo". A corretora destaca uma reserva massiva de aproximadamente 1,5 bilhão de toneladas de alumínio atualmente disponível acima do solo. Surpreendentemente, quase 80% de todo o alumínio já produzido continua fazendo parte do estoque de metal utilizável. Isso significa que a métrica real de oferta não é apenas a produção das fundições primárias, mas a eficiência do ciclo de coleta, triagem e refusão de sucata.
Lições do mercado chinês
A corretora aponta a China como um estudo de caso crítico para desmistificar a teoria do déficit estrutural. Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 milhões de toneladas (mt) em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se do seu limite de política de 45 mtpa — a "escassez" é uma ilusão criada pela negligência das fontes secundárias.
Os dados da InCred mostram que o consumo de alumínio secundário da China deve subir de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025. Além disso, espera-se que as importações de sucata aumentem de 1,7 mt em 2023 para 2,02 mt em 2025. Com 80% da oferta de sucata da China sendo doméstica, o déficit primário está sendo efetivamente reposto por meio da reciclagem e do aumento da capacidade secundária.
Riscos geopolíticos e correção de preços
Embora as interrupções no Oriente Médio tenham causado preocupação inicialmente, a InCred vê esses eventos como choques de oferta temporários, e não estruturais. Embora 2,2 mtpa de capacidade primária tenham sido afetados, espera-se que o fornecimento de grandes players como a Qatar Aluminium e a Alba se normalize rapidamente.
À medida que o "prêmio de risco de guerra" começa a diminuir, espera-se que os preços do alumínio na London Metal Exchange (LME) sofram uma correção. Com os preços vulneráveis a uma queda em direção a US$ 800 por tonelada, as avaliações atuais dos principais players indianos parecem excessivas.
Impacto nas ações de alumínio indianas
O alerta surge em um momento em que as ações de metais domésticas já estão sob pressão. No último mês, essas ações registraram quedas de até 16%. Especificamente:
- Vedanta Aluminium Metal: Caiu mais de 4% recentemente e está em queda de mais de 10% desde sua listagem no mercado após o mega cisão (demerger).
- NALCO: Registrou quedas de aproximadamente 3%.
- Hindalco Industries: As ações caíram cerca de 2%.
Dadas as avaliações esticadas, a InCred emitiu uma recomendação de ‘Reduce’ (Reduzir) tanto para a NALCO quanto para a Hindalco Industries, alertando para uma correção massiva no horizonte.
Principais conclusões
- Potencial de queda de 40%: A InCred Equities alerta para um crash significativo nas ações de alumínio devido a percepções de mercado supervalorizadas.
- O fator reciclagem: Ao contrário do petróleo, o alumínio é altamente reciclável; o enorme estoque de sucata "acima do solo" mitiga os temores de déficit na oferta primária.
- Perspectiva de baixa para as líderes: Grandes nomes indianos como NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium enfrentam riscos de avaliação à medida que os preços da LME sofrem pressão de baixa.