શા માટે વેદાંત અને NALCO ના શેરો 40% સુધી ઘટી શકે છે: InCred ની ચેતવણી

એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્ર એક મોટા તોફાનનો સામનો કરી રહ્યું છે કારણ કે બ્રોકરેજ ફર્મ InCred Equities એ રોકાણકારોને કડક ચેતવણી આપી છે. એલ્યુમિનિયમના ભાવમાં સતત ઘટાડો થઈ રહ્યો હોવાથી, બ્રોકરેજે 30% થી 40% ના સંભવિત ઘટાડાનો હવાલો આપીને એલ્યુમિનિયમ શેરોમાંથી બહાર નીકળવાની સલાહ આપી છે.

પુરવઠાની અછતના વિધાનની ખોટી માન્યતા

વર્તમાન "bearish sentiment" (મંદીના વાતાવરણ) પાછળનું મુખ્ય કારણ એલ્યુમિનિયમ પુરવઠા અંગેની બજારની માન્યતાઓમાં સુધારો છે. InCred Equities એવી દલીલ કરે છે કે રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ પુરવઠાની કડક મર્યાદાઓ ધરાવતા પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે ખોટી રીતે મૂલ્યાંકન કરી રહ્યા છે.

વપરાશપાત્ર ચીજવસ્તુઓથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ એ "above-ground circular metal" (જમીનની ઉપર રહેલી ચક્રીય ધાતુ) છે. બ્રોકરેજ જમીનની ઉપર હાલમાં ઉપલબ્ધ અંદાજે 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમના વિશાળ અનામતનો ઉલ્લેખ કરે છે. નોંધપાત્ર રીતે, અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% ઉપયોગી ધાતુના ભાગ તરીકે રહે છે. આનો અર્થ એ છે કે વાસ્તવિક પુરવઠાનું માપદંડ માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટર આઉટપુટ નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ (ભંગાર) એકત્રીકરણ, વર્ગીકરણ અને રિમેલ્ટિંગ સાયકલની કાર્યક્ષમતા છે.

ચીની બજારમાંથી મળતા પાઠ

બ્રોકરેજ "structural deficit" (માળખાગત અછત) ના સિદ્ધાંતને ખોટો સાબિત કરવા માટે ચીનને એક મહત્વપૂર્ણ કેસ સ્ટડી તરીકે દર્શાવે છે. જોકે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 મિલિયન ટન (mt) થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે—તે છતાં "અછત" એ સેકન્ડરી સ્ત્રોતોની અવગણના કરીને ઊભી કરવામાં આવેલ એક ભ્રમ છે.

InCred ના ડેટા દર્શાવે છે કે ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવા જઈ રહ્યું છે. વધુમાં, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં 2.02 mt થવાની અપેક્ષા છે. ચીનના સ્ક્રેપ પુરવઠાના 80% સ્થાનિક હોવાથી, રિસાયક્લિંગ અને વધતી જતી સેકન્ડરી ક્ષમતા દ્વારા પ્રાથમિક અછતને અસરકારક રીતે પૂરી કરવામાં આવી રહી છે.

ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને ભાવમાં સુધારો

જોકે મધ્ય પૂર્વમાં અસ્થિરતાને કારણે શરૂઆતમાં ચિંતા ઊભી થઈ હતી, InCred તેને માળખાગત નહીં પરંતુ કામચલાઉ સપ્લાય શોક તરીકે જુએ છે. જોકે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ Qatar Aluminium અને Alba જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ તરફથી પુરવઠો ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે.

જેમ જેમ "war-risk premium" (યુદ્ધ-જોખમ પ્રીમિયમ) ઘટવાનું શરૂ થશે, તેમ લંડન મેટલ એક્સચેન્જ (LME) એલ્યુમિનિયમના ભાવમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. ભાવ પ્રતિ ટન $800 સુધી ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, મુખ્ય ભારતીય કંપનીઓના વર્તમાન મૂલ્યાંકન ખૂબ વધારે (overstretched) જણાય છે.

ભારતીય એલ્યુમિનિયમ શેરો પર અસર

આ ચેતવણી એવા સમયે આવી છે જ્યારે સ્થાનિક મેટલ શેરો પહેલેથી જ દબાણ હેઠળ છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, આ શેરોમાં 16% સુધીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. ખાસ કરીને:

• Vedanta Aluminium Metal: તાજેતરમાં 4% થી વધુ ઘટ્યું છે અને મેગા ડિમર્જર પછી તેની માર્કેટ લિસ્ટિંગથી અત્યાર સુધીમાં 10% થી વધુ નીચે છે.
• NALCO: અંદાજે 3% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
• Hindalco Industries: શેરના ભાવમાં આશરે 2% નો ઘટાડો થયો છે.

વધુ પડતા મૂલ્યાંકનને ધ્યાનમાં રાખીને, InCred એ NALCO અને Hindalco Industries બંને માટે ‘Reduce’ (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે અને ભવિષ્યમાં મોટા સુધારા (correction) ની ચેતવણી આપી છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• સંભવિત 40% ઘટાડો: InCred Equities એ વધુ પડતા મૂલ્યાંકનવાળી બજારની માન્યતાઓને કારણે એલ્યુમિનિયમ શેરોમાં મોટા ઘટાડાની ચેતવણી આપી છે.
• રિસાયક્લિંગ ફેક્ટર: તેલથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ ખૂબ જ રિસાયકલ કરી શકાય તેવું છે; સ્ક્રેપનું વિશાળ "above-ground" પ્રમાણ પ્રાથમિક પુરવઠાની અછતના ડરને ઘટાડે છે.
• લીડર્સ પર મંદીનું અનુમાન: NALCO, Hindalco અને Vedanta Aluminium જેવા મુખ્ય ભારતીય નામોને મૂલ્યાંકન જોખમોનો સામનો કરવો પડી શકે છે કારણ કે LME ના ભાવમાં ઘટાડાનું દબાણ છે.