Mengapa Saham Vedanta dan NALCO Boleh Jatuh 40%: Amaran InCred

Sektor aluminium sedang menghadapi badai besar apabila firma broker InCred Equities mengeluarkan amaran keras kepada pelabur. Dengan harga aluminium yang sedang merosot tajam, firma broker tersebut telah menasihatkan agar pelabur keluar daripada saham aluminium, dengan menyatakan potensi penurunan sebanyak 30% hingga 40%.

Kekeliruan Naratif Kekurangan Bekalan

Pemacu utama di sebalik sentimen bearish semasa adalah pembetulan persepsi pasaran mengenai bekalan aluminium. InCred Equities berhujah bahawa pelabur telah tersalah menilai aluminium sebagai logam utama yang tertakluk kepada kekangan bekalan yang ketat, sama seperti minyak mentah atau arang batu.

Tidak seperti komoditi boleh guna, aluminium adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal). Firma broker tersebut menekankan simpanan besar sebanyak kira-kira 1.5 bilion tan aluminium yang kini tersedia di atas tanah. Secara luar biasa, hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan kekal sebagai sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Ini bermakna metrik bekalan sebenar bukan sekadar output peleburan utama, tetapi kecekapan kitaran pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap.

Pengajaran daripada Pasaran China

Firma broker tersebut menunjukkan China sebagai kajian kes kritikal untuk menyangkal teori defisit struktur. Walaupun output aluminium utama China telah meningkat daripada 41.6 juta tan (mt) pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had dasar 45 mtpa—"kekangan" tersebut hanyalah ilusi yang tercipta akibat mengabaikan sumber sekunder.

Data InCred menunjukkan bahawa penggunaan aluminium sekunder China dijangka meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import skrap dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan 80% bekalan skrap China adalah domestik, defisit utama sedang diisi semula secara berkesan melalui kitar semula dan peningkatan kapasiti sekunder.

Risiko Geopolitik dan Pembetulan Harga

Walaupun gangguan di Timur Tengah pada mulanya menimbulkan kebimbangan, InCred melihat ini sebagai kejutan bekalan sementara dan bukannya kejutan struktur. Walaupun 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat.

Apabila "premium risiko perang" mula berkurangan, harga aluminium di London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan. Dengan harga yang terdedah kepada kejatuhan ke arah $800 setiap tan, penilaian semasa bagi pemain utama India kelihatan terlalu tinggi.

Kesan kepada Saham Aluminium India

Amaran ini datang pada masa apabila saham logam domestik sudah pun berada di bawah tekanan. Dalam bulan lalu, saham-saham ini telah mengalami penurunan sehingga 16%. Secara khusus:

• Vedanta Aluminium Metal: Jatuh lebih 4% baru-baru ini dan turun lebih daripada 10% sejak penyenaraian pasarnya selepas pemecahan (demerger) mega.
• NALCO: Telah mengalami penurunan kira-kira 3%.
• Hindalco Industries: Saham telah jatuh sekitar 2%.

Memandangkan penilaian yang terlalu tinggi, InCred telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ bagi kedua-dua NALCO dan Hindalco Industries, serta memberi amaran tentang pembetulan besar yang bakal berlaku.

Ringkasan Utama

• Potensi Penurunan 40%: InCred Equities memberi amaran tentang kejatuhan ketara dalam saham aluminium disebabkan oleh persepsi pasaran yang dinilai terlalu tinggi.
• Faktor Kitar Semula: Tidak seperti minyak, aluminium sangat mudah dikitar semula; kumpulan skrap "di atas tanah" yang besar mengurangkan kebimbangan mengenai defisit bekalan utama.
• Prospek Bearish bagi Peneraju Pasaran: Nama-nama besar India seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium menghadapi risiko penilaian memandangkan harga LME menghadapi tekanan ke bawah.