Mengapa Saham Vedanta dan NALCO Bisa Anjlok 40%: Peringatan dari InCred

Sektor aluminium sedang menghadapi badai besar seiring dengan keluarnya peringatan keras dari perusahaan pialang InCred Equities kepada para investor. Dengan harga aluminium yang sedang merosot tajam, perusahaan pialang tersebut menyarankan untuk keluar dari saham-saham aluminium, dengan menyebutkan potensi penurunan sebesar 30% hingga 40%.

Kekeliruan Narasi Kelangkaan Pasokan

Pendorong utama di balik sentimen bearish saat ini adalah koreksi persepsi pasar mengenai pasokan aluminium. InCred Equities berpendapat bahwa investor telah salah dalam menilai aluminium sebagai logam primer yang tunduk pada kendala pasokan yang ketat, serupa dengan minyak mentah atau batu bara.

Berbeda dengan komoditas konsumsi, aluminium adalah "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal). Perusahaan pialang tersebut menyoroti cadangan masif sekitar 1,5 miliar ton aluminium yang saat ini tersedia di atas tanah. Luar biasanya, hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi tetap menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Ini berarti metrik pasokan yang sebenarnya bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi siklus pengumpulan, pemilahan, dan peleburan ulang scrap.

Pelajaran dari Pasar Tiongkok

Perusahaan pialang tersebut menunjuk Tiongkok sebagai studi kasus kritis untuk membantah teori defisit struktural. Meskipun output aluminium primer Tiongkok telah naik dari 41,6 juta ton (mt) pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—"keketatan" tersebut hanyalah ilusi yang tercipta karena mengabaikan sumber sekunder.

Data InCred menunjukkan bahwa konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diperkirakan akan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor scrap diperkirakan akan meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Dengan 80% pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, defisit primer secara efektif diisi kembali melalui daur ulang dan peningkatan kapasitas sekunder.

Risiko Geopolitik dan Koreksi Harga

Meskipun gangguan di Timur Tengah awalnya menimbulkan kekhawatiran, InCred memandang hal ini sebagai guncangan pasokan sementara, bukan guncangan struktural. Walaupun 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diperkirakan akan segera kembali normal.

Seiring dengan mulai meredanya "premi risiko perang", harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi. Dengan harga yang rentan turun menuju $800 per ton, valuasi saat ini untuk pemain utama India tampak terlalu tinggi (overstretched).

Dampak pada Saham Aluminium India

Peringatan ini muncul di saat saham logam domestik sudah berada di bawah tekanan. Dalam sebulan terakhir, saham-saham ini telah mengalami penurunan hingga 16%. Secara khusus:

• Vedanta Aluminium Metal: Turun lebih dari 4% baru-baru ini dan turun lebih dari 10% sejak pencatatan perdana di pasar setelah mega demerger.
• NALCO: Telah mengalami penurunan sekitar 3%.
• Hindalco Industries: Sahamnya telah turun sekitar 2%.

Mengingat valuasi yang sudah terlalu tinggi, InCred telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ untuk NALCO dan Hindalco Industries, serta memperingatkan adanya koreksi besar yang membayangi.

Poin-Poin Penting

• Potensi Penurunan 40%: InCred Equities memperingatkan adanya kejatuhan signifikan pada saham aluminium akibat persepsi pasar yang terlalu tinggi.
• Faktor Daur Ulang: Berbeda dengan minyak, aluminium sangat mudah didaur ulang; kumpulan scrap "di atas tanah" yang masif memitigasi ketakutan akan defisit pasokan primer.
• Prospek Bearish pada Pemimpin Pasar: Nama-nama besar India seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium menghadapi risiko valuasi seiring dengan tekanan penurunan harga LME.