Mengapa Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco Menghadapi Potensi Kejatuhan 40%

Investor di sektor logam India sedang menghadapi peringatan signifikan seiring dengan sikap bearish perusahaan pialang InCred Equities terhadap aluminium. Perusahaan tersebut telah mengeluarkan saran keras untuk keluar dari saham-saham aluminium, dengan alasan adanya potensi risiko penurunan sebesar 30% hingga 40% akibat kesalahan kalkulasi struktural dalam valuasi pasar.

Kekeliruan Logam Sirkular: Mengapa Kekhawatiran Pasokan Menyesatkan

Inti dari sikap bearish InCred Equities terletak pada bagaimana pasar memandang pasokan aluminium. Meskipun banyak investor menganggap aluminium sebagai logam primer yang tunduk pada kendala pasokan yang ketat—serupa dengan minyak mentah atau batu bara—perusahaan pialang tersebut berpendapat bahwa ini adalah kesalahan mendasar. Berbeda dengan komoditas yang habis dikonsumsi, aluminium adalah "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal).

Menurut laporan tersebut, hampir 1,5 miliar ton aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan sekitar 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Ini berarti metrik pasokan yang sebenarnya bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi dalam pengumpulan, pemilahan, dan peleburan kembali scrap. Narasi kelangkaan kini ditantang oleh meningkatnya kapasitas produksi aluminium sekunder.

Pelajaran dari Tiongkok dan Gangguan di Timur Tengah

InCred menyoroti Tiongkok sebagai contoh utama dari ketidaksesuaian pasokan-permintaan ini. Meskipun output aluminium primer Tiongkok naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024 (mendekati batas kebijakan 45 mtpa), "keterbatasan" ini diimbangi oleh kumpulan sekunder yang masif. Konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025, didukung oleh peningkatan impor scrap dan daur ulang domestik.

Lebih lanjut, perusahaan pialang tersebut menganggap guncangan pasokan yang disebabkan oleh gangguan di Timur Tengah bersifat sementara, bukan struktural. Meskipun sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diharapkan akan segera kembali normal. Seiring dengan berakhirnya premi risiko perang, harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan mengalami koreksi.

Valuasi yang Terlalu Tinggi dan Penurunan Sektor

Dengan harga aluminium yang rentan turun menuju angka $800/ton, pemain besar domestik mengalami valuasi yang terlalu tinggi (stretched thin). InCred telah mengeluarkan rekomendasi 'Reduce' untuk NALCO dan Hindalco Industries, memperingatkan bahwa harga saat ini tidak mencerminkan risiko yang mengintai.

Dampaknya sudah terlihat di pasar. Saham Vedanta Aluminium Metal baru-baru ini turun lebih dari 4% dalam satu sesi dan telah anjlok lebih dari 10% sejak pencatatannya setelah mega demerger. Pemain besar lainnya juga merasakan dampaknya: saham NALCO turun lebih dari 3%, sementara Hindalco Industries turun sekitar 2%. Selama sebulan terakhir, saham-saham logam ini secara kolektif mengalami penurunan hingga 16%.

Poin-Poin Penting

• Risiko Penurunan Signifikan: InCred Equities memprediksi potensi kejatuhan 30–40% pada saham aluminium karena valuasi yang terlalu tinggi dan perubahan dinamika pasokan.
• Penyangga Pasokan Sekunder: Pasar mengabaikan sifat "sirkular" aluminium; sejumlah besar scrap dan produksi sekunder mengimbangi kekurangan pasokan primer.
• Rating Bearish: Investor disarankan untuk keluar atau mengurangi kepemilikan pada nama-nama besar seperti NALCO, Hindalco Industries, dan Vedanta Aluminium.