Чому акції Vedanta, NALCO та Hindalco можуть обвалитися на 40%

Інвестори в індійському металургійному секторі отримали серйозне попередження, оскільки брокерська компанія InCred Equities стає «ведмежою» щодо алюмінію. Фірма випустила суворе застереження щодо виходу з акцій алюмінієвих компаній, посилаючись на потенційний ризик падіння на 30–40% через структурні помилки в ринковій оцінці.

Помилка «циклічного металу»: чому занепокоєння щодо постачання вводять в оману

Суть «ведмежого» настрою InCred Equities полягає в тому, як ринок сприймає постачання алюмінію. У той час як багато інвесторів розглядають алюміній як первинний метал, що підлягає суворим обмеженням постачання — подібно до сирої нафти чи вугілля — брокер стверджує, що це фундаментальна помилка. На відміну від споживчих товарів, алюміній є «циклічним металом, що перебуває над землею».

Згідно зі звітом, майже 1,5 мільярда тонн алюмінію залишається доступним «над землею», причому приблизно 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще є частиною пулу придатного до використання металу. Це означає, що справжнім показником постачання є не лише обсяг виробництва первинних алюмінієвих заводів, а й ефективність збору, сортування та переплавки брухту. Наратив про дефіцит ставиться під сумнів через зростання потужностей вторинного виробництва алюмінію.

Уроки Китаю та перебоїв на Близькому Сході

InCred виділяє Китай як головний приклад цього розриву між попитом і пропозицією. Хоча обсяг виробництва первинного алюмінію в Китаї зріс з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році (наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік), цей «дефіцит» компенсується величезним вторинним пулом. Прогнозується, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році завдяки збільшенню імпорту брухту та внутрішній переробці.

Крім того, брокер вважає шоки постачання, спричинені перебоями на Близькому Сході, тимчасовими, а не структурними. Хоча постраждало приблизно 2,2 млн тонн первинних потужностей, очікується, що постачання від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізується. Очікується, що в міру зникнення премії за військовий ризик ціни на алюміній на Лондонській біржі металів (LME) зазнають корекції.

Завищені оцінки та спад у секторі

Оскільки ціни на алюміній вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, ринкова вартість великих внутрішніх гравців стає завищеною. InCred випустила рекомендацію «Зменшити» (Reduce) щодо NALCO та Hindalco Industries, попереджаючи, що поточні ціни не відображають приховані ризики.

Вплив уже помітний на ринках. Акції Vedanta Aluminium Metal нещодавно впали більш ніж на 4% за одну сесію і впали більш ніж на 10% з моменту лістингу після мега-демерджеру (поділу компанії). Інші великі гравці також відчули тиск: акції NALCO знизилися більш ніж на 3%, тоді як Hindalco Industries впали приблизно на 2%. За останній місяць ці металургійні акції сукупно продемонстрували падіння до 16%.

Основні висновки

• Значний ризик падіння: InCred Equities прогнозує потенційний обвал акцій алюмінієвих компаній на 30–40% через переоціненість та зміну динаміки постачання.
• Буфер вторинного постачання: Ринок ігнорує «циклічну» природу алюмінію; величезні обсяги брухту та вторинного виробництва компенсують дефіцит первинного постачання.
• «Ведмежі» рейтинги: Інвесторам рекомендується вийти з позицій або зменшити частку у таких великих компаніях, як NALCO, Hindalco Industries та Vedanta Aluminium.