Почему акции Vedanta, NALCO и Hindalco могут упасть на 40%

Инвесторы в индийском металлургическом секторе получили серьезное предупреждение: брокерская фирма InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу по алюминию. Компания выпустила резкую рекомендацию выйти из акций алюминиевых компаний, ссылаясь на потенциальный риск падения на 30–40% из-за структурных ошибок в рыночной оценке.

Заблуждение о «цикличном металле»: почему опасения по поводу предложения вводят в заблуждение

Суть «медвежьего» прогноза InCred Equities заключается в том, как рынок воспринимает предложение алюминия. В то время как многие инвесторы рассматривают алюминий как первичный металл, подверженный строгим ограничениям предложения — подобно сырой нефти или углю — брокер утверждает, что это фундаментальная ошибка. В отличие от потребляемых товаров, алюминий является «циклическим металлом, находящимся в обороте».

Согласно отчету, почти 1,5 миллиарда тонн алюминия остается в обороте, при этом примерно 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще входит в пул доступного металла. Это означает, что истинным показателем предложения является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома. Нарратив о дефиците ставится под сомнение растущими мощностями вторичного производства алюминия.

Уроки Китая и перебоев на Ближнем Востоке

InCred выделяет Китай как яркий пример этого разрыва между спросом и предложением. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году (приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год), эта «дефицитность» компенсируется огромным объемом вторичного сырья. Прогнозируется, что потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году, чему способствуют растущий импорт лома и внутренняя переработка.

Кроме того, брокер считает шоки предложения, вызванные перебоями на Ближнем Востоке, временными, а не структурными. Хотя около 2,2 млн тонн мощностей по производству первичного алюминия оказались под ударом, ожидается, что поставки от таких крупных игроков, как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере снижения премии за военные риски ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME).

Завышенные оценки и спад в секторе

Поскольку цены на алюминий уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, оценки крупнейших отечественных игроков становятся чрезмерно завышенными. InCred выпустила рекомендацию «сокращать» (Reduce) по акциям NALCO и Hindalco Industries, предупредив, что текущие цены не отражают надвигающиеся риски.

Влияние этого процесса уже заметно на рынках. Акции Vedanta Aluminium Metal недавно упали более чем на 4% за одну сессию и снизились более чем на 10% с момента листинга после масштабного разделения компании (demerger). Другие крупные игроки также ощутили давление: акции NALCO снизились более чем на 3%, а акции Hindalco Industries упали примерно на 2%. За последний месяц эти металлургические акции в совокупности продемонстрировали падение до 16%.

Основные выводы

• Значительный риск падения: InCred Equities прогнозирует потенциальный обвал акций алюминиевых компаний на 30–40% из-за завышенной оценки и изменения динамики предложения.
• Буфер вторичного предложения: Рынок игнорирует «цикличную» природу алюминия; огромные объемы лома и вторичного производства компенсируют нехватку первичного предложения.
• «Медвежьи» рейтинги: Инвесторам рекомендуется выйти из активов или сократить доли в таких крупных компаниях, как NALCO, Hindalco Industries и Vedanta Aluminium.