Почему InCred прогнозирует 40-процентный обвал акций Vedanta, NALCO и Hindalco

Инвесторы в индийский металлургический сектор получили серьезное предупреждение: InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу по акциям производителей алюминия. Брокер выпустил резкое предупреждение о возможном падении на 30–40%, советуя инвесторам закрывать позиции в таких крупных игроках, как Vedanta Aluminium, NALCO и Hindalco Industries.

Миф о циклическом металле: почему опасения по поводу предложения необоснованны

Суть «медвежьего» тезиса InCred заключается в том, как рынок воспринимает алюминий. В то время как многие инвесторы относятся к алюминию как к первичному металлу, подверженному ограничениям предложения (подобно сырой нефти или углю), брокер утверждает, что это фундаментальное заблуждение.

Алюминий — это «циклический металл, находящийся над землей». В отличие от ископаемого топлива, которое потребляется и исчезает, почти 1,5 миллиарда тонн алюминия остаются доступными «над землей». Фактически, почти 80% всего когда-либо произведенного алюминия до сих пор является частью пула пригодного к использованию металла. Следовательно, истинным показателем предложения является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность цепочки поставок лома — то, насколько быстро лом может быть собран, отсортирован и переплавлен.

Уроки Китая и Ближнего Востока

InCred указывает на Китай как на яркий пример этого феномена. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году (приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год), этот «дефицит» компенсируется огромным объемом вторичного сырья.

Данные показывают, что потребление вторичного алюминия в Китае выросло с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году, чему способствовали увеличение импорта лома и развитие внутренних мощностей по переработке. Это говорит о том, что видимый дефицит первичного сырья незаметно восполняется за счет вторичных источников.

Кроме того, брокер назвал геополитические потрясения на Ближнем Востоке временными, а не структурными. Хотя пострадало около 2,2 млн тонн мощностей по производству первичного алюминия, ожидается, что поставки от Qatar Aluminium и Alba быстро нормализуются. По мере снижения «премии за военный риск» ожидается коррекция цен на Лондонской бирже металлов (LME), даже несмотря на текущие низкие запасы.

Завышенные оценки и спад в секторе

Учитывая, что цены на алюминий на LME уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, текущие оценки крупнейших индийских производителей алюминия кажутся крайне завышенными. InCred выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) как для NALCO, так и для Hindalco Industries, отметив, что весь сектор сталкивается со значительными трудностями.

Рынок уже начал реагировать на это давление. За последний месяц акции компаний, производящих алюминий, упали на целых 16%. В частности, акции Vedanta Aluminium Metal недавно упали более чем на 4% и снизились более чем на 10% с момента их листинга после масштабного разделения бизнеса (demerger). Акции NALCO и Hindalco также продемонстрировали снижение на 3% и 2% соответственно на фоне падающих цен на металл.

Основные выводы

• Потенциально масштабное падение: InCred Equities предупреждает о 30–40%-ном обвале акций производителей алюминия, рекомендуя инвесторам выходить из активов.
• Переработка важнее первичного предложения: Брокер утверждает, что тезис о «дефиците предложения» ошибочен, поскольку 80% всего произведенного алюминия остается в пуле пригодного для переработки сырья.
• Риски оценки: При потенциальном падении цен на алюминий до 800 долларов за тонну такие акции, как NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium, считаются переоцененными.