Почему InCred прогнозирует обвал акций Vedanta, NALCO и Hindalco на 40%
Инвесторы в индийский металлургический сектор получили серьезное предупреждение: InCred Equities резко меняет прогноз на «медвежий» в отношении акций производителей алюминия. Брокер предупредил, что такие крупные игроки, как Vedanta Aluminium, NALCO и Hindalco Industries, могут столкнуться с масштабным падением котировок на 30–40% из-за структурных просчетов на рынке.
Миф о дефиците: алюминий — это металл циклического использования
Суть «медвежьего» тезиса InCred заключается в том, как рынок воспринимает предложение алюминия. В то время как многие инвесторы относятся к алюминию как к первичному металлу с сокращающимся предложением — подобно сырой нефти или углю — брокер утверждает, что это фундаментальная ошибка.
В отличие от потребляемых товаров, алюминий является «наземным циклическим металлом». В настоящее время в пуле пригодного к использованию металла находится около 1,5 миллиарда тонн алюминия, при этом почти 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще доступно для повторного использования. InCred предполагает, что реальным драйвером предложения является не только мощность первичного плавильного производства, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома.
Китайский фактор и пул вторичного предложения
Значительная часть текущих «бычьих» настроений обусловлена первичным производством алюминия в Китае, которое выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год. Однако эта «структурная нехватка» — иллюзия, игнорирующая огромный пул вторичного алюминия.
Данные показывают, что потребление вторичного алюминия в Китае растет: с 12,7 млн тонн в 2024 году до расчетных 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, прогнозируется рост импорта лома с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку 80% поставок лома в Китае являются внутренними, видимый дефицит первичного производства эффективно нейтрализуется растущими мощностями по переработке.
Временные шоки и завышенные оценки
Брокер также затронул тему геополитической напряженности на Ближнем Востоке, которая затронула около 2,2 млн тонн первичных мощностей в год. InCred рассматривает это как временный сбой, а не долгосрочный структурный сдвиг. По мере того как «премия за военный риск» начнет снижаться, ожидается нормализация поставок от крупных производителей, таких как Qatar Aluminium и Alba, что может привести к коррекции цен на Лондонской бирже металлов (LME).
Учитывая, что цены на алюминий на LME уязвимы к падению до уровня $800 за тонну, текущие оценки акций кажутся крайне завышенными. Недавние рыночные показатели уже отражают некоторое охлаждение: акции NALCO и Hindalco снизились, а Vedanta Aluminium Metal упала более чем на 10% с момента недавнего листинга после масштабного разделения бизнеса (demerger).
Инвестиционный прогноз: рекомендация «Сокращать»
Учитывая нарастающие неблагоприятные факторы и потенциал резкой ценовой коррекции, InCred Equities присвоила рейтинг «Сокращать» (Reduce) компаниям NALCO и Hindalco Industries. Брокер советует инвесторам закрывать позиции по алюминию, чтобы защититься от возможного обесценивания капитала на 30–40%.
Основные выводы
- Влияние циклической экономики: В отличие от угля или нефти, алюминий отлично поддается переработке; почти 80% всего произведенного алюминия остается в пуле пригодного к использованию сырья, что смягчает дефицит первичных поставок.
- Скрытый буфер Китая: В то время как первичное производство в Китае достигает установленных государством лимитов, стремительный рост потребления вторичного алюминия и импорта лома компенсирует воспринимаемый дефицит.
- Риск падения: При потенциальном снижении цен на LME до $800 за тонну, акции таких крупных компаний, как NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium, сталкиваются со значительным риском падения на 30–40%.