શા માટે InCred વેદાંત, NALCO અને હિન્દાલકોના શેરમાં 40% ઘટાડાની આગાહી કરે છે

ભારતીય મેટલ સેક્ટરમાં રોકાણકારો માટે એક મોટી ચેતવણી સામે આવી છે, કારણ કે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સ પર તીવ્ર મંદી (bearish) તરફ વળી છે. બ્રોકરેજ દ્વારા ચેતવણી આપવામાં આવી છે કે બજારમાં માળખાગત ગણતરીની ભૂલોને કારણે વેદાંત એલ્યુમિનિયમ, NALCO અને હિન્દાલકો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓમાં 30–40% સુધીનો મોટો ઘટાડો જોવા મળી શકે છે.

અછતનો ભ્રમ: એલ્યુમિનિયમ એ એક સર્ક્યુલર મેટલ છે

InCred ના મંદીના તર્ક (bearish thesis) નો મુખ્ય આધાર બજાર એલ્યુમિનિયમ સપ્લાયને કેવી રીતે જુએ છે તેના પર રહેલો છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ મર્યાદિત સપ્લાય ધરાવતા પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે જુએ છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે આ એક પાયાની ભૂલ છે.

વપરાતી ચીજવસ્તુઓ (consumed commodities) થી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ એ "અબવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" છે. હાલમાં ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં અંદાજે 1.5 બિલિયન ટન એલ્યુમિનિયમ અસ્તિત્વમાં છે, જેમાં અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% હજુ પણ પુનઃઉપયોગ માટે ઉપલબ્ધ છે. InCred સૂચવે છે કે સપ્લાયનું વાસ્તવિક ચાલક માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટિંગ ક્ષમતા નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ એકત્રિત કરવા, તેનું વર્ગીકરણ અને તેને ફરીથી ઓગાળવાની (remelting) કાર્યક્ષમતા છે.

ચીન ફેક્ટર અને સેકન્ડરી સપ્લાય પૂલ

વર્તમાન તેજીના ભાવના (bullish sentiment) નોંધપાત્ર હિસ્સો ચીનના પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદનને કારણે છે, જે 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે, જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે. જોકે, આ "માળખાગત તંગી" એ એક ભ્રમ છે જે વિશાળ સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ પૂલની અવગણના કરે છે.

ડેટા દર્શાવે છે કે ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ વધી રહ્યો છે, જે 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં અંદાજે 13.35 mt થશે. વધુમાં, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં 2.02 mt થવાનો અંદાજ છે. ચીનના સ્ક્રેપ સપ્લાયના 80% સ્થાનિક હોવાથી, પ્રાથમિક ઉત્પાદનમાં દેખાતી તંગીને વધતી જતી રિસાયક્લિંગ ક્ષમતાઓ દ્વારા અસરકારક રીતે તટસ્થ કરવામાં આવી રહી છે.

કામચલાઉ આંચકા અને વધેલી વેલ્યુએશન

બ્રોકરેજે મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વિશે પણ વાત કરી છે, જેણે આશરે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતાને અસર કરી છે. InCred તેને લાંબા ગાળાના માળખાગત ફેરફારને બદલે કામચલાઉ વિક્ષેપ તરીકે જુએ છે. જેમ જેમ "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" ઘટવાનું શરૂ થશે, તેમ કતાર એલ્યુમિનિયમ અને Alba જેવા મુખ્ય ઉત્પાદકો તરફથી સપ્લાય સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે, જેનાથી લંડન મેટલ એક્સચેન્જ (LME) ના ભાવમાં સુધારો (correction) આવી શકે છે.

LME એલ્યુમિનિયમના ભાવ $800/ટન તરફ ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, વર્તમાન સ્ટોક વેલ્યુએશન ઘણું વધારે જણાય છે. તાજેતરનું બજારનું પ્રદર્શન પહેલેથી જ આ ઠંડક (cooling) દર્શાવે છે; NALCO અને હિન્દાલકોમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જ્યારે વેદાંત એલ્યુમિનિયમ મેટલમાં તેના મેગા ડિમર્જર પછી તાજેતરના લિસ્ટિંગથી 10% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે.

રોકાણ આઉટલુક: 'Reduce' (ઘટાડો કરો) ની સલાહ

વધતા અવરોધો અને ભાવમાં તીવ્ર સુધારાની સંભાવનાને જોતા, InCred Equities એ NALCO અને હિન્દાલકો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ પર 'Reduce' રેટિંગ આપ્યું છે. બ્રોકરેજ રોકાણકારોને ઇક્વિટી મૂલ્યમાં સંભવિત 30–40% ના ઘટાડા સામે રક્ષણ મેળવવા માટે એલ્યુમિનિયમ પોઝિશનમાંથી બહાર નીકળવાની સલાહ આપે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• સર્ક્યુલર ઇકોનોમીની અસર: કોલસા કે તેલથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ અત્યંત રિસાયકલ કરી શકાય તેવું છે; ઉત્પાદિત તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% ઉપયોગી પૂલમાં રહે છે, જે પ્રાથમિક સપ્લાયની અછતને ઘટાડે છે.
• ચીનનું છુપાયેલું બફર: જ્યારે ચીનનું પ્રાથમિક ઉત્પાદન પોલિસી મર્યાદાને સ્પર્શી રહ્યું છે, ત્યારે તેનું વધતું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ અને સ્ક્રેપ આયાત દેખાતી તંગીને સરભર કરી રહી છે.
• ડાઉનસાઇડ રિસ્ક: LME ના ભાવ સંભવિત રીતે $800/ટન સુધી ઘટી શકે છે, તેથી NALCO, હિન્દાલકો અને વેદાંત એલ્યુમિનિયમ જેવા મુખ્ય સ્ટોક્સ 30–40% ના નોંધપાત્ર ડાઉનસાઇડ રિસ્કનો સામનો કરી રહ્યા છે.