מדוע InCred חוזה קריסה של 40% במניות Vedanta, NALCO ו-Hindalco
המשקיעים במגזר המתכות ההודי עומדים בפני אזהרה משמעותית, כאשר InCred Equities הופכת לדובית (bearish) באופן חד על מניות אלומיניום. הברוקרז' הזהיר כי שחקנים מרכזיים כמו Vedanta Aluminium, NALCO ו-Hindalco Industries עלולים לחוות ירידה משמעותית של 30%–40% עקב טעויות חישוב מבניות בשוק.
מיתוס המחסור: אלומיניום הוא מתכת מעגלית
לב טענת הדוביות של InCred טמון באופן שבו השוק תופס את היצע האלומיניום. בעוד שמשקיעים רבים מתייחסים לאלומיניום כאל מתכת ראשונית עם היצע מצטמצם – בדומה לנפט גולמי או פחם – הברוקרז' טוען כי מדובר בטעות יסודית.
בניגוד לסחורות שנצרכות ונגמרות, אלומיניום הוא "מתכת מעגלית מעל פני הקרקע". כ-1.5 מיליארד טונות של אלומיניום קיימים כיום במאגר המתכת הניתן לשימוש, כאשר כמעט 80% מכל האלומיניום שיוצר אי פעם עדיין זמין לשימוש חוזר. InCred מציעה כי המנוע האמיתי של ההיצע אינו רק יכולת ההתכה הראשונית, אלא היעילות של איסוף, מיון והתכה מחדש של פסולת (scrap).
גורם סין ומאגר ההיצע המשני
חלק משמעותי מהסנטימנט השורי (bullish) הנוכחי מונע מייצור האלומיניום הראשוני של סין, שעלה מ-41.6 מיליון טונות בשנת 2023 ל-44.0 מיליון טונות בשנת 2024, כשהוא מתקרב לתקרת המדיניות של 45 מיליון טונות לשנה. עם זאת, "מחסור מבני" זה הוא אשליה המתעלמת ממאגר האלומיניום המשני העצום.
נתונים מראים כי הצריכה המשנית של אלומיניום בסין נמצאת בעלייה, מ-12.7 מיליון טונות בשנת 2024 לכ-13.35 מיליון טונות מוערכים בשנת 2025. בנוסף, יבוא הפסולת צפוי לעלות מ-1.7 מיליון טונות בשנת 2023 ל-2.02 מיליון טונות בשנת 2025. מכיוון ש-80% מאספקת הפסולת של סין היא מקומית, הגירעון הנראה לעין בייצור הראשוני מנוטרל ביעילות על ידי יכולות המיחזור הגדלות.
זעזועים זמניים והערכות שווי מנופחות
הברוקרז' התייחס גם למתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון, שהשפיעה על כ-2.2 מיליון טונות לשנה של קיבולת ראשונית. InCred רואה בכך שיבוש זמני ולא שינוי מבני ארוך טווח. ככל ש"פרמיית סיכון המלחמה" תתחיל להתפוגג, ההיצע מיצרנים מרכזיים כמו Qatar Aluminium ו-Alba צפוי להתייצב, מה שעלול להוביל לתיקון במחירי ה-London Metal Exchange (LME).
עם מחירי האלומיניום ב-LME הפגיעים לירידה לכיוון 800 דולר לטונה, הערכות השווי הנוכחיות של המניות נראות מנופחות מאוד. ביצועי השוק לאחרונה כבר משקפים חלק מהקירור הזה; NALCO ו-Hindalco רשמו ירידות, בעוד ש-Vedanta Aluminium Metal ירדה ביותר מ-10% מאז רישומה האחרון בעקבות הפיצול (demerger) הענק שלה.
תחזית השקעות: המלצת 'הפחתה' (Reduce)
לאור הרוחות הנגדיות הגוברות והפוטנציאל לתיקון מחירים חד, InCred Equities פרסמה דירוג 'הפחתה' (Reduce) עבור NALCO ו-Hindalco Industries. הברוקרז' ממליץ למשקיעים לצאת מפוזיציות אלומיניום כדי להתגונן מפני אובדן פוטנציאלי של 30%–40% מערך המניות.
נקודות מרכזיות
- השפעת הכלכלה המעגלית: בניגוד לפחם או נפט, אלומיניום ניתן למיחזור גבוה; כמעט 80% מכל האלומיניום המיוצר נשאר במאגר הניתן לשימוש, מה שממתן מחסור בהיצע הראשוני.
- המחסום הנסתר של סין: בעוד שהייצור הראשוני של סין מגיע לתקרות המדיניות, הצריכה המשנית הגואה של אלומיניום ויבוא הפסולת שלה מפצים על הגירעון הנתפס.
- סיכון לירידה: עם מחירי LME שעלולים לרדת ל-800 דולר לטונה, מניות מרכזיות כמו NALCO, Hindalco ו-Vedanta Aluminium עומדות בפני סיכון משמעותי לירידה של 30%–40%.