Mengapa InCred Meramalkan Kejatuhan 40% dalam Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco

Pelabur dalam sektor logam India sedang menghadapi amaran besar apabila InCred Equities beralih kepada pandangan 'bearish' yang ketara terhadap saham aluminium. Broker tersebut telah memberi amaran bahawa pemain utama seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries boleh mengalami penurunan besar sebanyak 30–40% disebabkan oleh salah kiraan struktur dalam pasaran.

Mitos Kekurangan: Aluminium adalah Logam Kitaran

Teras kepada tesis 'bearish' InCred terletak pada bagaimana pasaran melihat bekalan aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggap aluminium sebagai logam utama dengan bekalan yang semakin mengecil—sama seperti minyak mentah atau arang batu—broker tersebut berhujah bahawa ini adalah satu kesilapan asas.

Tidak seperti komoditi yang habis digunakan, aluminium adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal). Kira-kira 1.5 bilion tan aluminium kini wujud dalam kumpulan logam yang boleh digunakan, dengan hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih tersedia untuk digunakan semula. InCred mencadangkan bahawa pemacu sebenar bekalan bukan sekadar kapasiti peleburan utama, tetapi kecekapan pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap.

Faktor China dan Kumpulan Bekalan Sekunder

Sebahagian besar daripada sentimen 'bullish' semasa didorong oleh pengeluaran aluminium utama China, yang meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024, menghampiri had polisi 45 mtpa. Walau bagaimanapun, "kekangan struktur" ini adalah satu ilusi yang mengabaikan kumpulan aluminium sekunder yang besar.

Data menunjukkan bahawa penggunaan aluminium sekunder China sedang meningkat, daripada 12.7 mt pada 2024 kepada anggaran 13.35 mt pada 2025. Selain itu, import skrap diunjurkan meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan 80% bekalan skrap China adalah domestik, defisit ketara dalam pengeluaran utama sedang dineutralkan secara berkesan oleh peningkatan kapasiti kitar semula.

Kejutan Sementara dan Penilaian yang Melampau

Broker tersebut juga menyentuh tentang ketegangan geopolitik di Timur Tengah, yang telah memberi kesan kepada sekitar 2.2 mtpa kapasiti utama. InCred melihat ini sebagai gangguan sementara dan bukannya peralihan struktur jangka panjang. Apabila "premium risiko perang" mula berkurangan, bekalan daripada pengeluar utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka kembali normal, yang berpotensi membawa kepada pembetulan dalam harga London Metal Exchange (LME).

Dengan harga aluminium LME terdedah kepada kejatuhan ke arah $800/tan, penilaian saham semasa kelihatan sangat melampau. Prestasi pasaran baru-baru ini sudah pun mencerminkan sebahagian daripada penyejukan ini; NALCO dan Hindalco telah mengalami penurunan, manakala Vedanta Aluminium Metal telah jatuh lebih 10% sejak penyenaraian terbaharunya susulan demerger mega syarikat tersebut.

Prospek Pelaburan: Saranan 'Reduce' (Kurangkan)

Memandangkan rintangan yang semakin meningkat dan potensi pembetulan harga yang tajam, InCred Equities telah mengeluarkan penarafan 'Reduce' terhadap NALCO dan Hindalco Industries. Broker tersebut menasihatkan pelabur untuk keluar daripada posisi aluminium bagi melindungi diri daripada potensi kehilangan 30–40% nilai ekuiti.

Ringkasan Utama

• Impak Ekonomi Kitaran: Tidak seperti arang batu atau minyak, aluminium sangat mudah dikitar semula; hampir 80% daripada semua aluminium yang dihasilkan kekal dalam kumpulan yang boleh digunakan, sekali gus mengurangkan kekurangan bekalan utama.
• Simpanan Tersembunyi China: Walaupun pengeluaran utama China sedang mencapai had polisi, lonjakan penggunaan aluminium sekunder dan import skrapnya sedang mengimbangi defisit yang dirasai.
• Risiko Penurunan: Dengan harga LME berpotensi jatuh ke $800/tan, saham utama seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium menghadapi risiko penurunan yang ketara sebanyak 30–40%.