Mengapa InCred Memberi Amaran Tentang Kejatuhan 40% dalam Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco

Pelabur dalam sektor logam India sedang berhadapan dengan amaran keras apabila InCred Equities beralih kepada pandangan bearish terhadap saham aluminium. Firma broker tersebut telah memberi isyarat potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama, dan menasihatkan keluar sepenuhnya daripada sektor tersebut di tengah-tengah dinamik pasaran yang berubah.

Hujah "Logam Kitaran" lwn Kebimbangan Bekalan Utama

Teras kepada tesis bearish InCred terletak pada bagaimana pasaran tersalah mengira kerangka bekalan-permintaan bagi aluminium. Pada masa ini, ramai pelabur menganggap aluminium sebagai logam utama yang terdedah kepada kekurangan, sama seperti minyak mentah atau arang batu. Walau bagaimanapun, InCred berhujah bahawa aluminium sebenarnya adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal).

Tidak seperti komoditi yang digunakan dan habis begitu sahaja, hampir 1.5 bilion tan aluminium kekal tersedia di atas tanah. Secara luar biasa, hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih menjadi sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Pemacu sebenar bekalan bukan sekadar kapasiti peleburan utama, tetapi kepantasan sisa dapat dikumpul, diasingkan, dan dilebur semula ke dalam rantaian bekalan.

Pengajaran dari China: Penyangga Bekalan Sekunder

InCred menunjukkan China sebagai kajian kes muktamad bagi peralihan ini. Walaupun output aluminium utama China telah meningkat daripada 41.6 juta tan (mt) pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had polisi 45 mtpa—defisit utama sedang diselubungi oleh kumpulan sekunder yang besar.

Data menunjukkan bahawa penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import sisa dijangka berkembang daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Memandangkan kira-kira 80% bekalan sisa China adalah domestik, kesempitan ketara dalam pengeluaran utama diimbangi secara berkesan oleh peningkatan kapasiti kitar semula dan ketersediaan sisa.

Risiko Geopolitik dan Penilaian yang Melampau

Walaupun gangguan di Timur Tengah sebelum ini menyebabkan kejutan bekalan yang menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama, InCred melihat ini sebagai isu sementara dan bukannya isu struktur. Dengan bekalan daripada pengeluar utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka kembali normal, "premium risiko perang" berkemungkinan akan berkurangan, membawa kepada pembetulan dalam harga London Metal Exchange (LME).

Dengan harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, penilaian semasa gergasi logam India kelihatan melampau. InCred telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, sambil mengambil perhatian terhadap turun naik ketara baru-baru ini dalam Vedanta Aluminium Metal, yang telah jatuh lebih 10% sejak penyenaraian pasaran terbaharunya. Secara keseluruhan, saham-saham aluminium ini telah pun mengalami penurunan sehingga 16% sepanjang bulan lalu.

Ringkasan Utama

• Salah Harga Struktur: Pasaran terlepas pandang kumpulan aluminium sekunder (kitar semula) yang besar, dan terlalu fokus kepada kekangan pelebur utama.
• Risiko Penurunan: InCred Equities meramalkan potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan penilaian yang melampau dan kejatuhan harga LME.
• Prospek Sektor: Pemain utama seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium berada di bawah tekanan kerana sifat "kitaran" logam tersebut menyediakan penyangga bekalan yang tersembunyi.